论文总字数：29872字

摘 要

拓宽股权融资渠道，是金融供给侧改革的重点。在加强我国股权融资体系建设的改革进程中，券商需要承担更多的责任和使命。与此同时，随着网络的普及，有关股市的信息爆炸式增长，在股市震荡时期，投资者间交流所形成的网络舆情显著加剧了股价波动，放大了市场变化。基于此，本文选取了我国在2018年10月15日已上市的39家券商作为研究样本，以2018年10月15日到2018年10月30日作为时间周期，基于2018年10月股权质押爆仓风险这一舆情事件，构建面板回归模型，研究网络舆情对上市券商股票收益率的影响，研究结果表明股权质押爆仓风险这一舆情事件的关注度和情绪导向对上市券商股票收益率均具有显著影响。针对实证结果，本文认为，投资者应树立价值投资理念，理性看待网络舆情，券商应完善信息披露机制，积极应对网络舆情，金融媒体应加强道德自律，正确引导舆情走向。

关键词：网络舆情，券商，事件分析法

Abstract

Broadening equity financing channels is the focus of financial supply side reform. In the reform process of strengthening Chinese equity financing channel, securities firms need to assume more responsibilities and missions. At the same time, with the popularity of the Internet, the information about the stock market explodes. During the period of stock market turbulence, the online public opinions formed by the communication between investors significantly aggravate the stock price fluctuations and magnify the market changes. Based on this, this article selects 39 brokerages which have been listed until October 15th, 2018 as the research sample. And it selects October 15th, 2018 to October 30th, 2018 as the time period, then it builds the panel regression model based on the public opinion event that is the risk of equity pledge broke in October, 2018. This article studies the influence of network public opinion to the listed brokerage stock yield , and the research results show that the attention and emotion guide of the public opinion events have significant influence on listed securities shares yield. According to the empirical results, this paper proposes that investors should establish the value investment concept and view online public opinions rationally. Besides, securities firms should improve information disclosure mechanism and actively respond to online public opinions. In addition, financial media should strengthen moral self-discipline and correctly guide public opinions.

KEY WORDS: network public opinion，brokers，event-study analysis

目录

摘 要 I

Abstract II

第一章 引言 1

1.1选题背景 1

1.2选题意义 3

1.3研究框架与结构安排 4

1.4研究方法 6

1.5可能的创新点及不足之处 6

第二章 文献综述 7

2.1网络舆情概念界定与演化特点的相关研究 7

2.2网络舆情对上市公司股价的影响相关研究 7

2.3文献简述 8

第三章 模型构建与变量选取 10

3.1模型构建 10

3.1.1Fama-French 三因子模型 10

3.1.2基于Fama-French三因子的带舆情指标回归模型设定 10

3.1.3Fama-French 五因子模型 11

3.1.4基于Fama-French五因子的带舆情指标回归模型设定 11

3.2变量选取与数据描述性统计 12

3.2.1变量选取 12

3.2.2数据标准化处理 14

3.2.3描述性统计 14

第四章 实证分析 16

4.1基于Fama-French三因子的带舆情指标回归模型的实证分析 16

4.1.1平稳性检验 16

4.1.2相关性分析与VIF 检验 16

4.1.3内生性检验 17

4.1.4固定效应，随机效应和混合效应判断 17

4.1.5面板数据回归及稳健性检验 18

4.2基于Fama-French五因子的带舆情指标回归模型的实证分析 21

4.2.1平稳性检验 21

4.2.2相关性分析与VIF 检验 22

4.2.3内生性检验 23

4.2.4固定效应，随机效应和混合效应判断 23

4.2.5面板数据回归及稳健性检验 24

第五章 结论与政策建议 28

5.1结论 28

5.2政策建议 28

参考文献 30

致 谢 32

第一章 引言

1.1选题背景

相较于间接融资体系，我国直接融资体系发展尚不成熟。股票市场作为我国直接融资体系的重要组成部分，具有聚敛，配置，调节，反映四大功能，其在优化投融资渠道，反映宏观经济状况等方面发挥着积极的作用。改革开放以来，我国金融业务逐渐趋于专业化，也逐步建立起了更加完善的金融体系，值得一提的是，各类非银金融机构开始在经济建设中发挥越来越重要的作用。作为其代表，券商的健康良好发展对我国实体经济的高质量发展至关重要。

我国A股市场发展尚不成熟，波动性较大，市场增长较为缓慢，融资和交易总量与发达国家相比仍有一定差距。2017年证券行业总收入为3,113亿元人民币,较2016年下滑5.0%,2018年上半年行业总收入为1,266亿元人民币,同期下跌11.9%。从融资绝对规模角度看，股权融资占股债融资百分比近年来呈下降趋势，2018年仅占5.08%（图1.1）。从融资同比增速角度看，过去两年每月人民币贷款同比增长百分比稳定在13%左右，企业债券同比增长百分比自2017年12月以来呈显著上升趋势，非金融企业境内股票增长百分比呈显著下降趋势（图1.2）。最近一年来，中美贸易战成为一个热点话题，这不但关系到两国的外交关系，还与两国人民福祉息息相关。近期，中美贸易战升级可能对中国企业尤其是进出口企业盈利基本面形成向下压力，并且所形成的负面预期先于实际冲击反映到股票市场，导致整个市场风险偏好下降，进一步导致股价的下跌，增大了我国金融市场的不稳定性与不确定性。同时，当前国内经济下行压力有所加大，结构性和周期性矛盾突出，实体经济比任何时候都更需要来自金融业的支持。作为我国资本市场的重要组成成分，证券行业近两年整体业绩下行，券商分化加剧，面临发展困局。

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