上市公司并购重组与股票收益率的研究

论文总字数：21472字

摘 要

最近几年，上市公司纷纷借助并购重组来增强企业市场竞争力，达到企业转型升级的目的，同时上市公司的并购行为也对证券市场资源配置进行了优化。对于上市公司来说，并购行为究竟对企业的价值是否有影响以及会有怎样的影响是个十分关键的问题。本文基于此出发点，以2018年安踏收购亚玛芬的事件公告为基础，采用事件研究法，对安踏公司的股票收益进行实证研究，最后结合现实对实证结果进行分析，并提出了一些建议。

运用事件研究法对安踏并购亚玛芬案例进行实证研究，分析得出：参与并购的安踏公司在公告前7个交易日至公告前一日出现显著的负的日超常收益率（CAR），并且在公告日当天日超常收益率达到最低值，累计超额收益率（CAR）显著为负，达到-16.7%，之后累积超额收益率（CAR）基本维持平稳并有略微上升趋势。我们可以得出以下结论：此次并购对安踏公司股票收益产生负面效应，同时在安踏公司发布收购意向公告前已经有消息提前泄露，并且有投资者在得到消息后参与内幕交易。

关键词：事件研究法 并购 绩效 安踏 亚玛芬

ABSTRACT

In recent years, listed companies have to use Mamp;A to achieve the goal of enterprise transformation and upgrading, at the same time, listed companies' Mamp;A behavior has also optimized the allocation of resources in the securities market. For listed companies, whether Mamp;A behavior has an impact on the value of the enterprise and what kind of impact it will have is a key issue. Based on this point of view, this paper makes a study on the stock returns of Anta Company by using the event research method on the basis of the event announcement of Anta's acquisition of Amer Sports in 2018.

This paper makes a study on the case of Anta Mamp;A of Amer Sports by using the event research method, and concludes that the Mamp;A participating Anta Company has a significant negative daily abnormal return (CAR) from 7 trading days before the announcement to the day before the announcement On the day of the announcement, the daily abnormal return reached the lowest value, and the cumulative abnormal return (CAR) was significantly negative, reaching-16.7 %. After that, the cumulative abnormal return (CAR) basically remained stable and slightly increased. We can draw the following conclusion: This merger has a negative effect on Anta's stock earnings, and at the same time, news was leaked ahead of Anta's announcement of its intention to acquire the company .And there are investors in the news after insider trading.

KEY WORDS: Event Research, Mamp;A, performance, Anta, Amer Sports

目 录

第一章 绪论 1

1.1 研究背景和问题提出 1

1.2 研究目的及意义 2

第二章 企业并购相关理论及实证研究文献综述 3

2.1 企业并购相关理论 3

2.1.1 市场势力理论 3

2.1.2 优势互补理论 4

2.1.3 信号传递理论 4

2.1.4 协同效应理论 5

2.2 国内外基于事件研究法实证研究 6

2.2.1 事件研究法的简单介绍 6

2.2.2 事件分析法运用于并购事件研究的国外文献回顾 6

2.2.3 事件分析法运用于并购事件研究的国内文献回顾 7

2.3 文献综述小结 7

第三章 安踏收购亚玛芬案例分析 9

3.1 服装行业并购现状 9

3.2 安踏公司简介及股权结构 10

3.2.1 安踏体育简介 10

3.2.2 股权结构 10

第四章 基于事件研究法的短期并购绩效分析 12

4.1 研究方法 12

4.2 分析过程 13

4.2.1 样本选取和数据来源 13

4.2.2 计算回归方程 13

4.2.3 计算AR及CAR将事件期恒生指数收益率带入上述回归方程 13

4.2.4 T检验 14

4.2.5 分析 15

第五章 存在问题与建议 16

5.1 存在问题 16

5.1.1 目标企业问题 16

5.1.2 收购企业问题 16

5.2 建议 17

5.2.1 并购前科学决策 17

5.2.2 加强后期整合 17

参考文献 19

致 谢 20

绪论

研究背景和问题提出

从19世纪末至今，全球已经经历了五次并购浪潮，这五次并购浪潮的主体都是来自以美国为首的西方国家的企业。随着时间的推移，并购特征也发生了变化。一开始参与并购的企业以横向并购为主要形式，达到扩大规模和行业垄断的目标后，开始转向强强联盟，同时全球跨国并购比例并无太大变化。市场上杠杆收购和敌意收购的案例越来越少，更多参与并购重组的企业把互利共赢作为企业并购的目标。简而言之，现在的并购行为比以前更为健康。1997年初，美国的摩根—斯坦利银行宣布并购威特公司，并购行为完成后该公司成为当时世界上规模最大的投资公司；1997年底，美国波音公司和麦道公司完成并购，两家参与并购重组的公司分别位于航天航空领域第一和第三；1998年9月，德国的汽车生产集团奔驰公司与克莱斯勒公司完成价值920亿美元的合并，并购规模之大足以载入汽车行业企业并购史册；同年12月，美孚石油与埃克森宣布合并，合并后资产总值达800亿美元。

进入21世纪，全球范围内并购重组进程加快，交易次数及交易额大体上都呈增长趋势，2018年全球并购热潮依旧未退，总交易额达4.1兆美元，接近历史最高点，位列史上第三。

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