债务水平对系统性金融风险的影响机制实证研究

论文总字数：27210字

摘 要

我国在2008年后的债务水平持续增长，这主要是由于在全球金融危机的大环境下，中国政府发起了经济提振计划，用来应对危机。在此期间，非金融企业部门的债务杠杆率水平已经达到了世界主要经济体中第一的位置，如此严峻的债务现实给我们敲响了警钟。虽然适度的债务规模是发展金融经济的重要手段，但过多的债务可能会对经济造成毁灭性的打击，引发系统性金融风险。我国作为发展中国家，要吸取其他发达国家，如美国、日本等国家的教训，学习他们应对和化解金融危机的经验与方法，对存在的问题进行解决和控制，防范金融危机的发生。本文通过PVAR模型，从债务规模、债务期限结构、债务质量（偿债能力）3个方面，分政府部门、非金融企业部门、居民部门这3个部门分别研究债务水平对系统性金融风险的影响机制。研究表明：债务水平对系统性金融风险确实有一定的影响，各个部门的杠杆率水平越高、短期债务比例越多、债务质量越低（偿债能力越弱），系统性金融风险就会越大。

关键词：债务水平；系统性金融风险；影响机制

Abstract

China's debt level continued to grow after 2008, mainly due to the global financial crisis, the Chinese government launched an economic boost plan to deal with the crisis. During this period, the level of debt leverage in the non-financial enterprise sector has reached the first place in the world's major economies, so the grim debt reality has set an alarm to us. Although moderate debt size is an important means to develop financial economy, excessive debt may cause a devastating impact on the economy and trigger systemic financial risks. As a developing country, China should learn from the lessons of other developed countries, such as the United States and Japan, learn their experience and methods in dealing with and resolving financial crises, solve and control the existing problems, and prevent the occurrence of financial crises. Based on the PVAR model, this paper studies the impact mechanism of debt level on systemic financial risk from three aspects: debt scale, debt maturity structure and debt quality (debt solvency). They are government departments, non-financial enterprises departments and residential departments. The results show that debt level has a certain impact on systemic financial risk. The higher the leverage level , the more short-term debt ratio, and the lower the debt quality (the weaker the solvency)of each sector, the greater the systemic financial risk.

KEY WORDS: Debt Level; Systemic Financial Risk; Impact Mechanism

目 录

摘要 I

Abstract II

第一章 绪论 1

1.1研究背景与意义 1

1.2文献综述 2

1.2.1系统性金融风险的度量方法 2

1.2.2债务水平对系统性金融风险影响的研究 2

1.3研究内容、方法、框架结构 4

1.4创新点 4

第二章 我国债务水平现状 5

2.1政府部门 5

2.1.1债务规模 5

2.1.2债务期限结构 6

2.1.3债务质量 6

2.2非金融企业部门 7

2.2.1债务规模 7

2.2.2债务期限结构 8

2.2.3债务质量 9

2.3居民部门 9

2.3.1债务规模 9

2.3.2债务期限结构 10

2.3.3债务质量 11

2.4总结 11

第三章 债务水平对系统性金融风险影响的实证研究 12

3.1方法、模型介绍 12

3.1.1系统性金融风险的测量方法 12

3.1.2 PVAR模型 13

3.2样本数据 13

3.3结果 15

第四章 结论与展望 23

4.1研究结论 23

4.2展望 24

参考文献 25

致 谢 26

第一章 绪论

1.1研究背景与意义

2008年，美国次贷危机席卷全球，导致系统重要性金融机构的破产倒闭，严重影响了美国国内的金融体系和实体经济，这场美国国内的危机还通过国际金融市场和国际贸易体系扩散到世界各国，引发了全球金融危机。为了应对危机，我国政府于2008年11月，推出了扩大内需，促进经济平稳增长的刺激计划。此后的十年期间，我国经济开始复苏增长，但与此同时，我国各部门的债务水平也不断提升，债务偿还压力逐渐地显现，已经成为中国宏观金融脆弱性的总根源。

目前，我国的债务规模增长较快，特别是非金融企业部门，杠杆率尤其之高，处于世界主要经济体中第一的位置，截至2017年第四季度已经达到了163%，远高于美国、日本等发达经济体，也大大超过美国、日本危机发生前的杠杆率水平；我国政府部门的杠杆率（债务/GDP）并不算很高，截至2017年12月，中国政府部门杠杆率为36%。虽然我国目前的政府部门杠杆率并不是很高，但是杠杆率的提升速度却是相当之快的，并且近年来我国地方融资平台相继“爆雷”，因此仍然要警惕债务泡沫的产生；我国居民部门杠杆率虽然也不是很高，但是居民部门债务与可支配收入之比高达67%，居民偿债压力巨大，偿债能力较弱，导致消费需求不足，会影响经济的进一步发展。

虽然债务是发展经济金融的重要手段，但债务过高不仅影响货币政策传导效率和金融稳定，整体债务的快速攀升也会抑制经济增长。杠杆率水平与系统性金融风险的演化存在密切联系，高杠杆率通常是触发一国金融危机的重要原因（Allen et al，2002）。由此，由于债务水平过高而导致系统性金融风险的爆发，再通过金融机构、金融市场间的相互传导，引发大规模的金融危机。而一场系统性金融危机爆发，无论是危机爆发国还是与之有着直接或间接经济联系的国家，都将遭受巨大的经济损失。可以说，系统性金融危机就是世界经济领域的地震与海啸。

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