公司治理对我国金融机系统性风险的影响研究

论文总字数：30924字

摘 要

本文选取了我国上市的77家金融机构从2013年5月到2017年12月的相关数据为样本，探究了公司治理对我国上市金融机构的系统性风险的影响。在分位数回归的基础上，本文首先使用了CoVaR模型计算了各个金融机构的系统性风险，并进行了简要的分析。其次，从股权集中度、董事会规模、董事长薪酬、独立董事占比和审计机构特征五个层面探索了公司治理和系统性风险的内在关系。本文的研究表明，股权集中度和选用四大会计师事务所进行审计都对金融机构系统性风险具有显著的正向影响，董事长薪酬和金融机构系统性风险具有显著的负相关，而董事会规模以及独立董事占比与系统性风险不具有显著的关系。以上述结论为依据，本文提出了以下旨在降低金融体系系统性风险的建议：减少我国金融机构的股权集中度，引入非国有资本；完善高管薪酬激励机制以减少代理成本；雇佣四大会计师事务所进行审计来规避信息不对称。

关键词：公司治理，系统性风险，CoVaR模型

Abstract

This article selects the relevant data from 77 financial institutions listed in China from May 2013 to December 2017 as samples to explore the impact of corporate governance on the systemic risks of listed financial institutions in China. On the basis of the quantile regression, we first use the CoVaR model to calculate the systemic risk of various financial institutions, and then conduct a brief analysis. Secondly, the internal relationship between corporate governance and systemic risk is explored in terms of equity concentration, board size, chairman's remuneration, proportion of independent directors, and characteristics of audit institutions. The research in this paper shows that the degree of ownership concentration and the selection of Big Four accounting firms have a significant positive impact on the systemic risks of financial institutions. There is a significant negative correlation between the chairman’s compensation and the financial system’s systemic risk, and the board’s size and the proportion of independent directors do not have a significant relationship with systemic risk. Based on the above conclusions, this paper puts forward the following recommendations aimed at reducing systemic risks in the financial system: reducing the concentration of ownership in China's financial institutions and introducing non-state-owned capital; Improving executive compensation incentives to reduce agency costs; hiring big four accounting firms to audit to avoid information asymmetry.

Keywords: corporate governance, systemic risk, CoVaR

目 录

摘 要 Ⅰ

Abstract Ⅱ

第一章 绪论 1

第二章 文献综述 3

2.1系统性风险的定义及其成因 3

2.2系统性风险测度及应用 3

2.3公司治理与系统性风险 4

第三章 研究设计 6

3.1系统性风险测度：△CoVaRⁱ_t 6

3.2样本选取 7

3.3模型构建和变量定义 7

第四章 实证分析 10

4.1描述性统计 10

4.2实证假设 10

4.3实证结果分析 11

4.3.1股权集中度对系统性风险的影响 11

4.3.2董事会规模对系统性风险的影响 12

4.3.3董事长薪酬对系统性风险的影响 13

4.3.4独立董事占比对系统性风险的影响 14

4.3.5审计机构特征对系统性风险的影响 15

第五章 结论和建议 17

5.1结论 17

5.2建议 17

致 谢 19

参考文献 20

附录A 22

附录B 25

第一章 绪论

2007年美国爆发的严重次贷危机致使一些从事次级贷款业务的公司蒙受了巨大的损失。比如过度发放房地产按揭贷款的北岩银行遭受了空前一遇的挤兑事件，由于无法补足巨大的资金缺口而导致最终被接管。然而随着2008年雷曼兄弟破产，美国房地产泡沫导致的次级危机逐渐蔓延到与次级抵押贷款无关的普通信贷业务，商业银行等金融机构出现了大量的坏账，接连不断的银行业危机的爆发最终酿成了席卷全球的金融危机。在经济全球化的大背景下，风险不断传导以至于没有国家能够幸免于难。

这一次全球性的金融危机引发的空前灾难致使各国监管者及学者们意识到系统性风险已经成为影响金融机构和整个金融体系平稳运行的主要因素。而在此之前，各国政府倾向于使用微观审慎框架来限制风险的生成和传导。这一监管框架的确有助于推动经济的发展和金融体系的稳定运行，但在一定程度上却忽略了系统性金融风险。全球经济危机爆发后，过去微观审慎的监管方式被各个国家的监管者所摒弃，他们转而采用宏观审慎的监管方法，因为后者更加注重防范系统性风险的发生。巴塞尔委员会出台了巴塞尔Ⅲ协议和宏观审慎监管框架，而我国央行也推出了宏观审慎评估体系(MPA)，从资本充足率，杠杆率等16个指标对商业银行系统性风险进行检测。经济形势的变化使得金融机构系统性风险的重要性上升到了一个新的高度，学术界越来越多的学者开始研究金融机构的系统性风险及其测度手段。

一大批金融机构，尤其是系统重要性金融机构在国际金融危机中面临经营亏损甚至破产的境遇。雷曼公司、美林证券、贝尔斯登和瑞银集团等失败案例一定程度地暴露出这些金融机构在公司治理层面存在的不足。比如，董事会的构成和规模以及董事会成员履职能力与复杂的经营结构和市场的迅速波动不相适应；董事会不能够即时指导公司战略和经营政策的执行；业绩考核及股权激励倾向于鼓励冒险和短视行为等等。由此可见，不完善的公司治理严重阻碍了金融机构的平稳发展，大大增加了金融机构的脆弱性并致使其在危机发生时蒙受巨大的经济损失甚至导致最终破产。

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