论文总字数：26219字

摘 要

随着创新时代的到来，在经济全球化的背景下，市场竞争越来越激烈。企业能否在市场中立于不败之地，创新研发水平尤为关键。如何在企业治理过程中削弱其他经济行为对企业研发投入的负面影响，提升创新活动质量，是当代企业需要思考的问题。因此，本文研究我国创新型上市公司中大股东股权质押对公司研发投入的影响，并提出相关建议，这对提高公司治理水平，提升创新能力具有重要的意义。

首先，本文梳理了国内外相关文献，对中国上市公司大股东股权质押行为和影响企业研发投入的因素进行了分析。在实证分析部分，本文选取我国1020家创新型上市公司，筛选出2012-2016年相关数据作为研究对象，运用Excel、EViews8.0软件对大股东股权质押对企业研发投入的影响进行数据处理和分析。实证结果表明：大股东股权质押比例与企业研发投入成负相关关系；同时，当大股东性质为自然人时，其股权质押融资行为对企业研发投入的负影响有削弱作用；另外，从股权制衡度与股权集中度角度看，公司的股权制衡度越高、股权集中度越低，其大股东进行股权质押融资对研发投入的负效应越小。综上所述，当大股东存在股权质押融资行为时，合理的公司股权结构有利于企业创新活动的推进。

最后，本文就相关实证结论提出了相应的治理对策，为提高企业创新能力提供实际参考。

关键词：大股东、股权质押、研发投入、股权制衡、股权集中

Abstract

With the advent of the era of innovation, in the context of economic globalization, market competition has become increasingly fierce. Whether companies can be invincible in the market, innovation and research and development are particularly critical. How to weaken the negative influence of other economic behaviors on corporate Ramp;D investment and improve the quality of innovation activities in the process of corporate governance is a question that contemporary companies need to consider. Therefore, the writer studies the impact of the pledge of shares in China's innovative listed companies on the company's Ramp;D investment, and puts forward relevant recommendations. This has important implications for improving corporate governance and enhancing innovation capabilities.

First of all, the writer sorts out relevant domestic and foreign literature, and analyzes the behaviors of major shareholders of China's listed companies in terms of equity pledges and the factors that affect corporate Ramp;D investment. In the empirical analysis part, this paper selects 1,020 innovative listed companies in China and screens 2012-2016 year-related data as the research object. The writer uses Excel and EViews 8.0 software to process the impact of major shareholder equity pledges on Ramp;D input of companies. The analysis and empirical results show that: the ratio of major shareholders' equity pledges is negatively related to corporate Ramp;D investment; at the same time, when the nature of major shareholders is natural, their equity pledge financing behavior has a negative effect on the negative impact of Ramp;D investment; in addition, from equity From the viewpoint of degree of balance and ownership concentration, the higher the degree of ownership balance of the company and the lower the degree of ownership concentration, the smaller the negative effect of equity pledge financing by major shareholders on Ramp;D investment. In summary, when there are equity pledge financing activities for major shareholders, a reasonable company equity structure is conducive to the promotion of corporate innovation activities.

Finally, the writer puts forward the corresponding governance countermeasures on the relevant empirical conclusions, and provides practical reference for improving the enterprise's innovation ability.

KEY WORDS: Equity pledge, Major shareholder, Ramp;D investment, Shareholding balance, Equity concentration

目 录

摘 要 I

Abstract II

第一章 绪论 1

1.1 研究背景与意义 1

1.2 研究目的与内容 2

1.3 研究方法与路径 2

第二章 文献综述 3

2.1 理论基础 3

2.1.1 第一类代理问题 3

2.1.2 第二类代理问题 3

2.1.3 股权结构理论 4

2.2 大股东股权质押相关研究 4

2.2.1 大股东股权质押对企业的普遍影响 4

2.2.2 不同股权结构下大股东股权质押的经济后果 4

2.2.3 大股东股权质押不同流向的经济后果 5

2.3 企业研发投入相关研究 5

2.3.1 企业创新活动的三个特征 5

2.3.2 股权结构对企业创新的影响 6

2.4 大股东股权质押对企业研发投入的影响的相关研究 6

2.5 文献评述 7

第三章 研究假设与设计 8

3.1 研究假设 8

3.1.1 大股东的股权质押对研发投入的影响 8

3.1.2 不同控制人性质情况下，股权质押对研发投入的影响 8

3.1.3 不同股权制衡度情况下，股权质押对研发投入的影响 8

3.1.4 不同股权集中度情况下，股权质押对研发投入的影响 9

3.2 样本选取和数据来源 9

3.3 变量设计 9

3.4 模型设计 11

第四章 实证检验与分析 13

4.1 描述性统计 13

4.2 相关性分析 14

4.3 OLS回归分析 14

4.3.1 大股东股权质押对研发投入的影响分析 16

4.3.2 不同控制人性质情况下，股权质押对研发投入的影响分析 16

4.3.3 不同股权制衡度情况下，股权质押对研发投入的影响分析 16

4.3.4 不同股权集中度情况下，股权质押对研发投入的影响分析 16

第五章 结论 18

5.1 研究结论 18

5.2 不足与展望 18

致 谢 20

参考文献 21

绪论

研究背景与意义

1. 研究背景

近几年来，上市公司大股东股权质押大幅增加。股权质押已经成为资本市场尤其是大股东的重要融资手段之一。由于预警线和强制平仓线两条限制的存在，当股价跌至预警线下时，大股东会被金融机构要求平仓，而当达到平仓线时，大股东无法补仓，其质押的股权就会在二级市场上被抛售。^[1]同时，当股价下降至预警线时，大股东需及时追缴质押品，出现大股东的质押比例过高的情况时，会导致没有足够的股票用于质押并且流动资金不足以平仓的窘境，金融机构会强行平仓并且转移公司的实际控制权，因此大股东有阻止股价下行的强烈动机。事实上，当大股东高比例进行股权质押时，很有可能暗含企业财务状况不健康的风险，因此会加大公司再融资的难度。鉴于以上情况，研发投入等酌量性费用就成为大股东进行盈余管理以控制股价的对象，而这必将对公司的长远发展产生影响。当企业由于股权质押导财务困难时，公司往往会将研发投入费用降低，提高广告宣传费用等促销类费用以提升业绩，这种策略对企业的长远发展会带来负面影响，也与国家创新为先的理念不相符合。因此，有必要对大股东股权质押对公司研发投入的影响进行研究。本论文预期通过实证研究对这一影响提供解释。

（2）研究意义

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