论文总字数：28839字

摘 要

债务融资是企业融资的一种重要形式，不同类型的债务融资对企业的财务绩效有着不同的影响，因此学术界开始关注如何构建适当的债务结构。但是现有研究偏重债务结构与公司价值之间的关系，对其影响因素的探讨甚少。此外，现有债务结构影响因素的实证研究建立在理性经济人的基础上，重点立足于公司特征因素领域。因此，本文将基于中国市场环境，研究管理层传记特征对企业资本结构的影响。首先考虑对杠杆程度的影响，其次按负债来源不同将负债细分为经营负债和金融负债，最后按负债期限不同将金融负债细分为短期金融负债和长期金融负债进行了研究。本文通过理论分析，并建立多元线性回归模型进行检验，得到了以下结论：管理层平均年龄越低，企业负债水平相对越高，金融负债水平越高，短期金融负债水平越高；管理层男性比例越高，企业负债水平相对越高，经营负债水平越高，而对短期金融负债和长期金融负债没有显著影响；管理层平均学历越低，对企业的负债水平没有显著影响，但金融负债水平越高，短期金融负债水平越高。

关键词：资本结构，债务结构，管理层传记特征

Abstract

Debt is an important form of corporate financing. The influence of different types of debt on the financial performance of enterprises is very different. So the academic community began to pay attention to how to construct the appropriate debt structure. However, the existing researches mainly focus on the relationship between debt structure and corporate value, and there are few empirical studies on the factors of debt structure. And the empirical research mainly focuses on the study of the corporate characteristics. In order to solve this problem, based on the review and summary of domestic and foreign literature, this paper makes use of the data of listed companies in China to study the relationship between the characteristics of management biographies and the capital structure of enterprises. First, the influence on leverage is considered. Secondly, the liabilities are divided into operating liabilities and financial liabilities according to the different sources of liabilities. Finally, the financial liabilities are separated into short-term ones and long-term ones according to the different periods of debt. Based on the theoretical analysis and the establishment of multiple linear regression model, the following conclusions are obtained: the lower the average age of management, the higher the proportion of corporate debt, the higher the proportion of financial liabilities and the higher the proportion of short-term financial liabilities; the higher the proportion of men in management, the higher the proportion of corporate debt, the higher the proportion of operating liabilities, but no significant effect on short-term financial liabilities and long-term financial liabilities; the lower the average education level of management, the higher the proportion of financial liabilities, the higher the proportion of short-term financial liabilities, but no significant impact on the level of corporate debt.

KEY WORDS: Capital Structure, Debt Structure, Management Demographic Characteristics

目 录

摘要 I

Abstract II

第一章 绪论 1

1.1 研究背景与意义 1

1.1.1 研究背景 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 相关概念界定 2

1.2.1 资本结构 2

1.2.2 杠杆程度 2

1.2.3 债务结构 2

1.2.4 管理层传记特征 3

1.3 研究思路、内容与方法 4

1.3.1 研究思路与内容 4

1.3.2 研究方法 4

1.3.3 研究逻辑框架图 4

第二章 文献综述 6

2.1 关于资本结构 6

2.1.1 国外文献综述 6

2.1.2 国内文献综述 7

2.2 关于债务结构 7

2.2.1 债务来源结构 7

2.2.2 债务期限结构 8

2.3 关于管理层传记特征 8

2.4 文献评述 8

第三章 理论分析与假设提出 10

3.1 管理层年龄与资本结构 10

3.2 管理层性别与资本结构 10

3.3 管理层学历与资本结构 11

第四章 研究设计与实证分析 12

4.1 研究设计 12

4.1.1 数据来源和样本选择 12

4.1.2 变量选择和定义 12

4.1.3 模型建立 13

4.2 实证分析 13

4.2.1 描述性统计 14

4.2.2 相关性分析 14

4.2.3 多元回归分析 15

4.2.4 稳健性检验 16

第五章 结论与展望 18

5.1 研究结论 18

5.2 研究局限与展望 18

致 谢 19

参考文献 20

绪论

资本结构一直是学术研究和管理实践的重点问题。随着市场经济的繁荣和市场体制的完善，中国企业呈现出蓬勃发展的态势，因此，在中国市场环境中建立起完善的资本结构理论以指导企业治理和发展具有重要的意义。本章将阐述本文的研究背景与意义，并对本文所提及的相关概念进行界定，最后阐述本文的研究思路、内容与方法。

研究背景与意义

研究背景

资本结构指企业的资金来源结构，不仅可以衡量企业的财务状况、盈利能力和企业价值，而且还能展现企业所在行业和经济体金融结构的平衡程度。自MM理论后，现代资本结构理论得到了长足发展，同时学术界对资本结构的影响因素进行了相当广泛的实证研究。但是已有研究往往是建立在债务同质性的基础上从总量角度对融资结构进行研究。直到20世纪80年代，国外学者才开始关注债务结构的研究，并经过了契约成本假说、税率波动假说以及信号传递假说等发展历程。然而由于研究历史较短，理论成果并不完善，目前仍有广泛的研究空间。而在国内有关债务结构的理论研究更是有较大欠缺。尤其中国资本市场不发达、信用制度不完善等现实背景决定了国外学者的理论研究对中国企业的适用性和指导性较差，因此，在中国市场环境中建立起完善的债务结构理论以指导企业的治理和发展具有重要的意义。此外，国内外有关债务结构的研究通常是建立在理性经济人假说的基础上，因此对债务结构的影响因素研究主要集中在公司特征方面。然而随着行为金融理论的发展，人们逐渐意识到管理层对企业决策的影响，并尝试从管理层异质性角度着手研究企业的资本结构及动态调整。有鉴于以上考虑，本文将重点研究管理层传记特征对企业资本结构的影响，首先考虑对杠杆程度的影响，进一步按负债来源不同将负债细分为经营负债和金融负债，更进一步地按负债期限不同将金融负债细分为短期金融负债和长期金融负债进行研究。

研究意义

本文从管理层异质性角度着手，研究管理层传记特征对企业杠杆程度和债务结构的影响，主要有两方面意义：

（1）理论意义

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