论文总字数：30032字

摘 要

期货品种的增加和利好政策的推出使得市场变得更加活跃，涌入市场的淘金者们也越来越多，相关的分析也会受到越来越多的重视。本文重点讨论我国黄金期货合约的期货价格对现货价格的预测能力，验证期货价格和现货价格的关系，让理论能用于实践，为期货市场的投资策略打下良好的基础，帮助投资者对市场和产品有更加深刻的认识。

文章利用的是我国黄金连续合约近五年的月平均数据。从基本的平稳性检验到具体关系的验证，从短期波动分析到长期趋势。根据数据特征，建立了合理的我国黄金连续合约期货价格与现货价格的VAR模型。由此推断出，期货价格的波动确实会对现货价格产生一定影响，期货价格是现货价格的单向因果，利用已建立的模型得出的预测值虽然会有所偏离，但也和真实值变动趋势接近，模型拟合程度较好，说明期货价格在一定程度上能良好得引导现货价格，但是在长期上，这种预测性会逐渐减弱，这可能是因为现货价格受其他多种因素的影响。由此，可以将这种研究推广到更多的期货商品上，更好得挖掘出有利信息。

关键词：期货价格；现货价格；因果关系；价格发现；黄金期货；VAR模型

Abstract

The increasing species of futures and the introduction of favorable policies have made the market more active and the influx of gold rush in the market. As a result of that, the relevant analysis will be paid more and more attention. This paper focuses on the futures price forecast of China's gold futures, confirming the relationship between futures prices and spot prices, so that the theory can be used for practice, laying a good foundation for the investment strategy of the futures market. It will help investors to have a more profound understanding of the market.

Based on the monthly data of gold future contacts in the past five years, the paper analyzes the relationship between the futures price and the spot price in China, from the basic stability test to the specific relationship verification, both from the short term and the long-term equilibrium relationship. According to the VAR model, it is deduced that the fluctuation of futures prices will have some effect on the spot price. The futures price is the one-way causality of the spot price. The forecast value obtained by the established model is close to the real value, indicating that the futures price can guide the spot price, however, in the long term this prediction will gradually weaken because there would be other factors affecting spot price. As a result, this research can be extended to more futures products, it will be helpful to dig out the favorable information.

KEY WORDS: future price; spot price; relationship; gold future; VAR model

目 录

摘要……………………………………………………………………………………………Ⅰ

Abstract………………………………………………………………………………………Ⅱ

第一章绪论 1

1.1引言 1

1.2文献综述 1

1.2.1研究意义 1

1.2.2研究现状 2

1.2.3创新点 4

第二章理论基础与模型介绍 5

2.1理论基础 5

2.1.1预期假设 5

2.1.2价格发现功能 5

2.1.3风险转移和对冲 5

2.1.4资产成本定价模型 6

2.2模型介绍 7

2.2.1单位根检验（ADF检验） 7

2.2.2协整检验（EG检验） 8

2.2.3误差修正模型（ECM模型） 8

2.2.4格兰杰因果检验 8

2.2.5VAR模型、脉冲响应与方差分解 9

第三章实证操作与分析 11

3.1数据选取 11

3.2实证检验 12

3.2.1单位根检验 12

3.2.2协整检验（Engle-Granger 检验） 14

3.2.3误差修正模型 15

3.2.4格兰杰因果检验 16

3.2.5VAR模型与预测能力验证 17

3.2.6脉冲响应函数与方差分解 19

3.3结果分析 22

第四章结论与展望 24

参考文献（References）……………………………………………………………………25

致谢……………………………………………………………………………………………26

第一章 绪论

1.1引言

期货合约为人们提供了一种快速而有效接触到金融或者商品市场的方式，交易者们会对价格的方向更加了解，它也能帮助经商者制定合理的目标，因为它们能够评估出商品的需求和价格。制造商可以通过仅生产能覆盖未来产品需求的商品数量来更好地控制价格，与此同时，考虑到过量产品的质量会随着时间而变化，期货合约还能避免过量生产带来的损失。并且交易促成了市场的竞争性定价，保持了市场中价格的平衡，市场中的大规模交易数额也带来了更好的价格平稳性。所以从金融风险管理的角度来看，研究期货问题是必要的，同时，这也有助于我们去判断市场信息是否有效。

市场中形成的期货价格会较好得反映出信息传递的过程，让市场的参与者们深入理解商品的价格变动，增加了市场的透明度并提高市场效率。因此，期货价格早已成为投资者进行投资策略的重要参考依据。除此之外，期货市场一般还被认为有其他两个关键功能：（1）它能转移商品的价格风险（2）它能指导并预测商品价格。从众多文献和研究中，已经可以看出它转移风险的功能是无可否认的，但是在它的预测功能方面，还是存在着争论，尤其是部分学者会质疑期货价格是否是预测现货价格的优秀指标。从根本上来讲，期货交易能作为现货商品衍生工具的原因就是为了更好得规避和管理风险，提高投资者的收益。得利于经济的增长，我国的期货市场已经快速发展并扩张，但由于制度的不完善以及投资者的盲目投机，从而影响了市场经济秩序的稳定性。

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