上市公司融资模式及影响因素研究

论文总字数：22527字

摘 要

摘 要

现代企业融资结构理论研究中上市公司融资模式的选择具有深远的意义。它反映了经济体制下资金的来源、和资本结构形成的特征。这不但要求企业重视融资方式、经营决策、风险等重大决策风险问题，还要求管理层必须重视自身融资渠道的选择。因此，融资决策已成为我国企业发展决策的重要组成部分。以上市公司的角度来看，经济的平稳发展离不开良好的融资环境。

本文在经过调研最新融资信息，研读国内经典报刊和著作，最终得出我国上市公司融资的来的外来资金总是比内部资金多，表现出对股权融资的偏好的结论。其融资效率很低这点也非常令人深思，造成这些结果的原因是：从一方面来说，在宏观背景层面，与我国进行的经济政策密切相关。换言之，我国的宏观经济变数是重要因素。另一方面来说，从微观方面分析影响上市公司融资决策因素。

简而言之，本文对提高上市公司融资效率，提供理论性依据，上市公司融资的最终目的得以实现。

关键词：上市公司；融资模式；融资模式影响因素；股权融资；债务融资

Financing Mode of Listed Companies and Its Influencing Factors

Abstract

The research on the financing mode of listed companies is an important aspect of modern enterprise financial theory. It reveals the origin of capital, the way of obtaining capital and the structure of capital formation in a specific environment. It involves the financing methods, financing costs and risks of enterprises and other major financial issues, which will ultimately affect the value of enterprises. Therefore, financing decision-making has become an important part of modern enterprise management decision-making and financial decision-making. From the perspective of macro-economy, the financing structure of enterprises will involve both the supply and demand of funds, which will have a significant impact on the development of the economy.

This paper uses the recent data, using qualitative and quantitative analysis method, summarizes the characteristics of the financing structure of China"s listed companies, that is, China"s listed companies have been focusing on external financing rather than internal financing, equity financing more than debt financing, showing a strong preference for equity financing. At the same time, the financing efficiency of China"s listed companies is very low. The reason why the listed companies in China have such financing structure characteristics is that they have such financing structure characteristics. First of all, on the macro level, it is closely related to China"s policies, that is, China"s macroeconomic variables are an important influencing factor. At the micro level, according to the theoretical model of financing structure, this paper analyzes the factors that affect the characteristics of financing structure of Listed Companies in China, and finds out the significant influencing factors. Finally, based on the above analysis, in order to achieve the goal of optimizing the financing structure of China"s listed companies, this paper puts forward some optimization suggestions.

Through the above analysis, this paper hopes to enlighten the choice of financing mode of Listed Companies in China, provide theoretical basis and practical guidance for the choice of financing mode and the formulation of policies of Listed Companies in China, and finally achieve the goal of optimizing the financing mode of listed companies

Keywords: Listed companies; financing mode; influencing factors of financing mode; equity financing; debt financing

目 录

摘 要 I

Financing Mode of Listed Companies and Its Influencing Factors II

Abstract II

第一章 绪 论 5

1.1 研究背景 5

1.2 研究目的及意义 5

1.3 研究内容及方法 5

1.4 论文框架 5

1.5 论文研究思路图 6

1.6 文献综述 6

第二章 上市公司融资模式相关理论 7

2.1 相关概念界定 7

2.1.1融资 7

2.1.2融资模式 8

2.1.3融资模式的分类 8

2.2 优序融资理论 8

2.3 生命周期理论 8

2.4 信息不对称理论 9

第三章 上市公司融资的影响因素 9

3.1 上市公司融资的宏观影响因素 9

3.1.1 公司所处的行业特征 9

3.1.2经济发展程度 9

3.1.3法律政策 9

3.1.4融资成本 10

3.2 上市公司融资的微观影响因素 10

3.2.1公司规模 10

3.2.2盈利能力和偿债能力 10

3.2.4资产结构 10

第四章 上市公司融资模式的分析 10

4.1 公司的融资模式 11

4.2 国外融资模式分析 11

4.2.1 “英美模式” 11

4.2.2 “日德模式” 11

4.3 国内融资模式分析 12

4.4 上市公司融资模式存在的问题 12

4.4.1负债结构不合理 12

4.4.2偏重于股权融资 12

4.4.3内源融资比重较低 13

第五章 上市公司融资模式存在的问题的解决方案 13

5.1 规范信用制度 13

5.1.1加大对失信公司的惩罚力度 13

5.1.2 建立有效的披露机制，减少信息不对称现象 13

5.1.3鼓励建立信用服务咨询机构 13

5.2 减少上市公司的股权融资的比重 14

5.2.1 提高股权融资成本 14

5.2.2 加快银行业的改革和企业债券发展 14

5.3 完善相关法律法规 14

5.3.1 更多授予我国证监部门法律规定的权力 14

5.3.2 健全融资的法律体系 14

5.3.3加大对违法违规行为的处罚力度 15

第六章 案例分析-以华谊兄弟传媒公司为例 15

6.1 华谊兄弟传媒公司简介 15

6.2 华谊兄弟传媒公司融资特点 15

6.2.1初创期融资模式 15

6.2.2初创期特点 16

6.2.3成长期的融资模式 16

6.2.4成长期特点 16

6.2.5成熟期融资模式 16

6.2.5成熟期特点 16

6.3 华谊兄弟融资模式面临的问题 16

6.3.1 行业特征和经营模式 17

6.3.2受政策环境影响较大 17

6.3.3资本结构 17

6.4 相应问题的解决对策 18

6.4.1树立良好的融资理念，多样融资分散风险 18

6.4.2合理利用国家政策助力公司发展、积极响应国家号召 18

6.4.3坚持风险和收益的平衡，掌握企业发展方向 18

结 论 18

参考文献 20

致 谢 21

第一章 绪 论

1.1 研究背景

在21世纪快速发展中，各国股民数量不断增多，国民经济中上市公司的地位更加重要了，逐渐成为我国社会经济体制的主导力量，融资模式对企业的财务状况有着重大影响，融资政策正确与否决定了公司的生存与发展。公司为了实现更大的发展，必须通过更多的资金扩大企业规模，这样就需要更多的融资。在西方融资理论体系中，许多学者都认同，企业进行融资决策时通常将内部融资放在第一位，其次是外部融资，而在选择外部融资时，债权融资会优先于其他融资方式。近年来我国学者研究发现，我国上市公司的融资决策选择并不遵循这一顺序。外部融资的比重比内部融资更为重要，形成了更多具有中国特色的融资模式。

1.2 研究目的及意义

当前中国正处于经济快速发展的重要时期，上市公司作为宏观经济环境下的一部分，他们的融资行为不仅对公司自身的发展有着十分深远的影响，而且对目前的经济市场也会产生影响。在经营的过程中，公司为了扩大生产经营规模满足市场需要必然会遇到资金短缺的问题，融资是公司在生产经营和扩大市场过程中不可避免的环节。以上市公司为研究对象，分析上市公司融资模式，有利于提高公司进行融资的效率；对经济体制发展具有重要的意义。对上市公司融资模式及其影响因素开展相关的研究丰富了与证券市场相关的理论研究，完善了融资影响文献研究。影响上市公司融资可以分为内外部两角度来考虑，影响因素可以分为宏观和微观因素两部分，细化了公司内外部对融资的影响研究，从而完善融资的影响因素理论。

1.3 研究内容及方法

本论文以现代融资结构理论为基础，主要采用理论分析与文献研究相结合的方法，来研究影响上市公司融资的因素并提出相应问题的解决对策。根据理论分析出，一项融资决策的确定受许多因素影响，包括宏观和微观因素。其次通过整理研究文献，总结归纳出上市公司融资模式的分类，然后分析上市公司融资及其影响因素，提出相应的解决对策。最后通过案例和理论分析相结合的方法来验证先前提出的解决对策。

1.4 论文框架

笔者的毕业论文分为了六个部分：第一章介绍了本论文的研究相关方面的论述和框架结构；第二章是20世纪相关理论分析，主要进行相关概念的界定，并对上市公司融资模式进行分类讨论；第三章通过宏观和微观两个方面的分析总结了影响上市公司融资的因素。第四章是通过对比国外的融资结构特征，得出国内上市公司融资模式的现状，从国内外两个方面进行分析比较出我国上市公司融资存在的问题；第五章是根据我国上市公司融资模式出现问题提出解决方案；第六章以华谊兄弟为案例分析对象进行分析和验证最后部分是结论。

1.5 论文研究思路图

1.6 文献综述

在经济全球化的背景下，融资方式决定了公司将选择怎样的融资政策。许多上市公司在融资方面存在各种各样的问题，造成这些问题的主要原因是上市公司融资目标不明确且存在消极融资的情况，上市公司的管理层必须重视自身融资渠道的选择，综合考虑融资规模、成本和风险等客观情况正确选择最适合公司的融资模式。为了更好的发展前景，公司首先要了解融资方式的选择对公司发展的利弊以及影响公司选择融资方式的因素。早在二十世纪五十年代西方国家领先关注企业融资模式方面的问题，在企业发展历史回溯的过程中，筹资活动出现后融资方式的选择成为经营者应考虑的重要问题。更重要的是，莫迪格利安尼和米勒两位经济学家于1984年中提出了优序融资理论。也就是说，我们选择放弃对MM理论中完全信息理论的假设，重新考虑交易成本。进行股权融资往往被看作是传递企业经营的负面信息。因此，一般企业进行融资决策的选择会按照内源融资、债务融资和股票融资的顺序。

尽管外国学者对公司融资方式有更多的理论基础和研究方法，但国内的融资结构理论在我国起步较晚，发展迅速，也产生了许多符合我国上市公司的研究成果。证券市场发展的这三十年来，国内许多学者都注意到了上市公司融资困难的局势，纷纷对其深层次的原因进行了剖析。国外学者对上市公司融资的研究比我国学者进行的更早，他们主要研究的内容是上市公司是否遵循优序融资理论。因为中国的资本市场起步较世界更晚一步，但是主要是基于国外学者的研究，再根据我国的实际宏观情况，综合分析这一系列因素对我国上市公司的影响。例如李中坚(2017)、李浩然（2018）、邓创（2018）等对我国的社会融资结构整体情况进行了剖析。我国上市公司偏好股权融资，股权融资的直接成本低于债券融资是导致这一现象的直接原因；公司管理层没有以股东财富的最大化为目标；公司的盈利能力不足导致了公司的收益率低下。公司收益率低下爱，说明持有资金力量相对薄弱，内部融资的比例小。在股权融资成本较低的考虑下，逐渐形成了我国上市公司偏向于进行股权融资的趋势。

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