论文总字数：19220字

摘 要

公司的资本结构一直是会计与财务领域所关心的热点问题之一，国内外专家学者也取得了多项理论研究成果。在我国上市公司资产负债率普遍过低的情况下，房地产行业却成为了一个特殊的行业，其资产负债率一直居高不下。中航地产是房地产业一个典型的存在，它所表现出来的资本结构的问题与多数房地产公司相类似。目前为止，我国对资本结构的研究已较为详尽，但是对一家公司的专项研究较少。本文尝试以中航地产为例，探讨公司的资本结构现状并对其进行优化分析，展示资本结构的特性。

关键词：资本结构；资产负债率；优化分析；股权结构；中航地产

The present situation and optimization of the capital structure of the company

——Take CATIC Real Estate for Example

Abstract

A similar problem of capital structure of Listed Companies in our country, assets and liabilities rate is generally low, the real estate industry has become a special industry, the asset liability ratio has been high. The company has been the accounting and finance are concerned about the hot issues of domestic and foreign experts and scholars have made a number of theoretical research results. CATIC real estate is the real estate industry is a typical, it manifested the capital structure and the majority of real estate companies. At present, our country of capital structure research has been more detailed, but the industry special research less. This paper attempts to explore the real estate company capital structure present situation and the Line optimization analysis, showing the characteristics of the capital structure of the real estate industry.

Keywords: Capital Structure ；Debt to Assets Ratio ；Optimization Analysis ；

Stock Right Structure ；CATIC Real Estate

目 录

摘 要 I

Abstract II

第一章 绪论 1

1.1研究背景 1

1.2 研究目的 1

1.3研究意义 2

1.3.1可以降低公司综合资本成本 2

1.3.2可以获得财务杠杆利益 2

1.3.3可以增加公司的价值 2

1.4基本框架及主要内容 2

第二章 文献综述 4

2.1国外研究成果及现状 4

2.2国内研究现状 4

2.3国内外现状对比 5

第三章 资本结构优化的理论依据 6

3.1资本结构的相关概念 6

3.1.1资本结构 6

3.1.2资本结构优化 6

3.2资本结构在公司中的作用 7

3.3资本结构评价的参考依据及优化思路 7

第四章 个案分析——以中航地产为例 9

4.1 中航地产公司概况 9

4.2 中航地产资本结构现状 9

4.2.1权益比率过高 9

4.2.2资产负债率过高 10

4.2.3流动负债水平过高 12

4.2.4融资能力差 12

4.2.5股权结构缺乏合理性 13

4.3中航地产应采取的优化措施 14

4.3.1综合规划资本结构，提高管理人员素质 14

4.3.2拓宽融资渠道，降低资产负债率 14

4.3.3优化股权结构，使资本结构趋于合理 14

4.3.4 建立动态调整机制，增强核心竞争力 14

第五章 国家对资本结构的优化调整 15

5.1 影响资本结构的因素 15

5.1.1外部因素 15

5.1.2内部因素 16

5.2国家对资本结构应采取的优化措施 16

5.2.1加强宏观经济政策的调控 16

5.2.2完善信息披露制度 17

5.2.3大力发展债券市场 17

结 论 18

致 谢 19

参考文献 20

绪论

每一项研究成果的产生，与之相应的都会有对该课题进行研究的背景、方式和依据等。本文主要是对公司资本结构现状的研究分析，下面是对这项课题产生兴趣并进行研究探讨的背景、目的和意义。

1.1研究背景

随着经济不断发展，全球化进程的不断推进，金融危机等一系列的问题在加剧。房地产行业一直是当今社会的研究热点，国家也在对房地产进行不断的宏观调控。这样高速发展的经济环境，对我国的房地产上市公司来说是一把“双刃剑”，既利于其抓住机遇，同时也带来了很大的威胁。因此，本文选择房地产公司——中航地产作为本文的案例，从而对资本结构进行优化分析来促使公司调整战略，寻求最佳发展方式。从上世纪五十年代以来，以MM理论为基础的西方国家的专家学者，就不断的探索研究公司的资本结构，更新完善了新资本结构理论。

众所周知，我国在从计划经济到市场经济的转变过程中，由于历史原因，资本市场建立时间较短，且与西方国家相比还很不成熟。我 国 很多理 论都借 鉴了西 方资 本结 构的一些研 究以弥 补我 们的不 足，并进一 步完 善国 内资 本结 构理论。但是，我国许多学者发现，在对中国上市公司的资本结构进行优化时，会发现一些用西方思想无法解释的现象，甚至是完全相反的。所以我们不能盲目地借鉴西方国家的资本结构理论，要自己创新发展。因此，建立并完善适合社会主义国家发展的资本结构优化方式显得尤为重要。

资本结构不是一成不变的，尽管国内外已经为我们提供了丰富的理论成果，成熟的研究经验，但我们要以动态的眼光来看待它。资本内部的各种比率与公司的规模大小有关，而外部的比率则与经济环境和行业特点等有关。本文将立足于中国的上市公司，结合中航地产来论述资本结构的优化分析方法。

1.2 研究目的

资本结构不仅影响公司的资本成本和资本总价值，还会对其经理行为产生影响。一个公司的资本结构合理与否，将直接影响到公司未来的发展，并会间接影响国家经济的发展。为了公司在追 求利益最 大化的同时还能 进一步的发 展，优化其资 本结 构成为当务 之急。公司的资本结构为实现公司财务管理的目标起到了决定性的作用。当存在一个最优的资本结构时，企业价值就有可能实现最大化，即实现财务管理的终极目标。

公司的基础是要拥有资金，才能开展生产经营活动，公司必须通过适当的法律渠道筹集资金。如何找到最优的资本结构，并以最小的代价，最低的风险，取得最大的经济效益，是每家公司趋之若鹜的。公司为了达到最大的经济效益，追求更高的价值，一定会不遗余力地优化资本结构。而公司要实现价值最大化和股东财富最大化也就更离不开资本结构的优化。优化资本结构使之合理更是可以达到经济效益最大化。

1.3研究意义

众所周知，资金来源有很多渠道，而这些筹资途径成本不等，也要付出不同的代价。虽然有多种方法筹集资金，但公司会权衡利弊，选择合适的方式。公司的资 本结构主要是通 过债务 资本的比 例来表 现的。债务资 本是否科学，直接影 响公司的未来 发展。对公司来说，合理的债务资本会极具优势。

1.3.1可以降低公司综合资本成本

债务成本和股权成本构成公司的综合资本成本。正常情况下，债务利息要低于股票利息。而债务利息是在应交所得税的税前扣除的，这样一来公司就可减少应缴税额。由于债务利息比较低，所以债务资本成本率要低于股权资本成本率。因此，合理安排筹资期限，积极利用负债经营，适当增加债务资本在公司中的比例，可以降低公司的综合资本成本。

1.3.2可以获得财务杠杆利益

债务融资是定期支付利息的，其利息通常也是固定的。如果EBIT减少，公司支 付固 定利 息的利 润负 担也会 相应上升，从而降 低了税后利 润。因此，科学合理地重组债务，能充分发挥财务杠杆的作用，给公司的所有者带来财务杠杆利益。

1.3.3可以增加公司的价值

简单来说，要增加公司的价值，最基本的要求是要调整最优资本结构。公司需要拥有适当的筹资渠道为必要的投资资金做准备。每一家公司都希望能以低风险获得高收益，这就需要公司对自身的资本结构合理有效的进行分析，寻找并不断调整到最适合发展的资本结构。公司的价值用公式可表达为:

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