论文总字数：11092字

摘 要

:随着市场经济的高速发展和融资渠道地不断拓宽，企业负债经营已然成为大多数企业普遍采用的一种经营方式。这主要取决于负债经营其显著的优势：企业负债经营可以及时弥补企业发展资金的不足，产生财务杠杆效应，降低企业加权平均资本成本等。但是，企业选择负债经营也会面临一定的风险：它会增加企业的财务风险，引发股东与债权人之间的代理冲突等。因此，企业在选择负债经营的同时应当采取有效的措施来进行风险控制。本文结合台嘉玻璃纤维有限公司的实际情况，对负债经营的优势以及风险进行了分析并且提出负债经营的风险控制对策。

关键词：负债经营,优势,风险,风险控制

Abstract:With the rapid development of market economy and constant expansion of financing channels, debt management has been widely adopted by many enterprises. This mainly depends on the obvious advantages of operation in debt, which are as follows. Operation in debt mode can make up for the inadequacy of enterprise development fund timely, bring a financial leverage effect and reduce the weighted average cost of capital, etc. However, enterprises are often faced with some risks if they choose debt management. For example, this operational mode will increase financial risks of enterprises and trigger agency conflicts between shareholders and creditors. Therefore, enterprises should take effective measures to control risksl when they choose debt management. Combining with practical situations of Taijia Fiberglass Co., Ltd., this paper analyzes advantages and risks of debt managementt and puts forward risk control measures for this operational mode.

Keywords:debt management, advantages, risk, risk control

目 录

1 引言 3

1.1 研究的背景 3

1.2 研究的意义 3

2 企业负债经营以及风险控制概述 3

2.1 企业负债经营的含义 3

2.2 企业负债经营的优势 4

2.3 企业负债经营的风险 5

2.4 企业负债经营的风险控制 6

3 企业负债经营及风险控制——以台嘉玻璃纤维有限公司为例 7

3.1 公司背景 7

3.2 台嘉玻璃纤维有限公司财务分析 7

3.3 台嘉玻璃纤维有限公司负债经营风险的原因 10

4 台嘉玻璃纤维有限公司负债经营的风险控制对策 10

4.1 提高盈利能力以保持稳定的现金流入量 10

4.2 确定合理的负债规模和结构 11

4.3 树立风险意识，加强对财务风险的防范 11

结 论 12

参考文献 13

致 谢 14

1 引言

1.1 研究的背景

企业的资金流是一个企业的血液，没有足够的发展资金，企业就没有足够的前进的动力。^[1][1]据调查，在各发达国家中，企业自有资金在企业资本总额中所占的比例越来越低，比如：美国大约25%、日本大约10%、英国大约10%。就像发达国家那样，随着我国市场经济的高速发展，企业之间的竞争日趋激烈，仅仅依靠自有资金已经难以满足企业的发展需求了，加之我国企业的融资渠道也日渐多样化，负债经营已然成为了我国企业普遍采取的一种经营方式。^[2][2]

1.2 研究的意义

企业负债经营有着无可比拟的优势，它不仅具有抵税作用，还可以使企业获得财务杠杆，降低加权平均资本成本。但若利用不当它也会使企业置于风险之中，如财务风险，再融资风险。鉴于负债经营利弊并存的情况，对于选择负债经营的企业来说就必须要衡量它带来的风险和收益并采取有效的措施来应对其带来的风险。因此研究负债经营的优势和风险以及相应的风险控制对策对一个企业的稳定和发展是至关重要的。

2 企业负债经营以及风险控制概述

2.1 企业负债经营的含义

负债经营是指企业在现有的自由资金的基础之上，通过向金融机构贷款、发行债券、融资租赁、商业信用等方式筹集资金，并以此来研发新产品新技术、维持并扩展正常生产经营活动的一种企业经营方式。^[3][3]

企业负债经营是利用别人的资金来进行资本的保值增值。它通过债务融资的方式及时地弥补企业发展资金的不足,以避免因资金不足而丧失有利可图的投资机会,给企业造成损失。同时企业负债经营实质上是进行了一次有效的资源配置，它巧妙地将社会上一些闲置的资金利用到企业需要的地方并且又优化了企业的产权结构。但是,企业负债经营必须有自有资本作为担保或者抵押,而且,通过负债经营筹集来的资金并不为企业所有,企业对这些资金只拥有使用权,并且要为此付出相应的使用费用。因此,企业如果要通过负债经营来达到企业价值最大化的目标，就要保证投资利润率大于负债资本成本,否则将会面临很大的风险。

2.2 企业负债经营的优势

2.2.1 筹资迅速以及时弥补企业发展资金的不足

企业要开拓市场,不断发展壮大,就需要不断开发新产品。开发新产品需要财力、物力、人力等各方面的支持,但这一切归根结底都离不开资金的支持。然而企业资本金是有限且稳定的,并不能满足企业对资金的需求。负债经营作为一种筹资方式具有借款数量弹性大,资金到位迅速的优点,在一定程度上能够解决企业在生产经营过程中出现的资金匮乏的问题,企业因此能够及时抓住先机,获得有利可图的投资机会,使得企业更能够适应变幻莫测的市场环境,维持企业的正常经营并促进其发展壮大。

2.2.2 可以产生财务杠杆效应

财务杠杆反映了企业的债务资本以及优先股资本运用产生的固定利息支出对每股收益的影响能力。

在负债经营下,企业实现的息税前利润不论是正是负,都有义务向债权人以及优先股股东支付固定的利息费用,在这种情况下,每一元息税前利润所负担的利息费用随着息税前利润的增加而减少，分配给企业权益资本所有者的每股收益也随息税前利润的增加而增加。即在负债经营下,企业的每股收益会随着息税前利润的上升以更快的速度攀升，企业由此从中获利。其具体的影响程度通过财务杠杆系数来刻画,财务杠杆系数越大,每股收益因息税前利润变动而变动的幅度越大。因此，企业若能够有效利用负债经营带来的财务杠杆,就能够用别人的资金来提升自己的实力。^[4][4]

2.2.3 可以降低企业加权平均资本成本

利用债务融资需要支付固定的利息费用,根据企业会计准则以及相关制度的规定,企业支付的利息费用能够在税前列支。这就意味着，如果两种筹资模式下企业所能够的息税前利润相同，由于负债经营下产生的固定利息费用允许作为财务费用在税前列支，那么与全部利用自有资金相比，企业选择负债经营就能获得的较低的税前利润,相应地，应纳税额也随着应纳税所得额的减少而减少。即负债的固定利息费用实际上充当着税盾的角色,帮助企业降低资本成本。再者,在一般情况下,债务利息成本要低于权益资本成本,适当的采用债务筹资,能够降低企业整体的资本成本。因此,在这两者的共同作用之下,如果企业的资金需求总额相对稳定,那么适度的举债能够降低企业整体的资金使用成本。^[5][5]

2.2.4 有利于控制权的保持

根据权益性融资的特点，在一般情况下，企业若选择权益性融资，不但它的融资资本成本高于负债融资本成本,而且由于权益资本所有者有权干涉企业的各种投资决策,那么对于现有股东而言，他们的对企业的控制权就会遭到稀释。与权益性融资相比,债务融资中的资金提供者即债权人，他们在企业作出的各种决策上没有话语权,对企业不具有控制权,这就意味着企业可以在保持现有股东对公司控制权的基础上拓宽融资渠道。

2.2.5 在通货膨胀的情况下具有举债效应

在通货膨胀时期,货币贬值,购买力下降,物价上涨,但是采用负债经营产生的负债金额始终以账面金额为标准,并不以物价指数的变化而变化。这就意味着其偿还的债务金额的实际价值要比借入时的实际价值低。这样,由于企业负债资金借入与偿还时的利率差,企业作为债务人就成功地将这种通货膨胀风险转移给了债权人,使得企业在通货膨胀的情况下得到好处,减少了货币贬值带来的损失,获得举债效应。^[6][6]

2.3 企业负债经营的风险

2.3.1 财务杠杆的负效应

就如上文所言,有效利用财务杠杆能够获得财务杠杆的正效应,提高普通股每股收益。但是,财务杠杆的收益与风险是并存的。企业若要利用财务杠杆,就需要增加负债,此时,如果企业的息税前利润下降,每一元息税前利润所负担的固定利息费用就会增加,企业的每股收益就会以更快地速度下降,就会面临财务杠杆的负效应。

2.3.2 无力偿债的风险

企业选择债务性融资,就必须要根据相关的合同约定按期支付利息和到期偿还本金。但是，企业身处的内外部环境一直在变化，其未来的现金流入量和流出量具有很大的不确定性，在这种情况下，负债所产生固定利息费用作为一种固定的现金流出量就有可能转化为企业的财务负担。特别是如果企业因为某次决策的重大失误导致投资利润率远低于负债融资的资本成本或者企业的经营状况和财务状况严重恶化，企业就可能会陷入资不抵债的泥淖中，面临无力偿还债务的风险。

2.3.3 企业再筹资风险

权益融资方式形成的资本作为企业的自有资本，有利于提高公司信誉,构成债务资金来源的保障。反之,如果企业采取负债经营,负债规模过大,负债比率较高,其现金支付能力和长期偿债能力就会偏低，从而影响企业的信誉。而在一般情况下,由于企业的偿债能力和信誉直接影响着债权人投资者的风险和利益大小，所以债权人偏爱于投资给那些偿债能力和信誉较好企业。这从融资企业来讲，即企业如果负债规模和程度已经很高，那么这会增加它再次进行债务融资的难度。

2.3.4 企业过度负债会引起股东和债权人之间的代理冲突

选择负债经营的企业,企业的股东实质上是成为了债权人的代理人,股东有权决定这些资金的用途。股东为了获得最大的收益往往会不顾及债权人的利益，倾向于投资一些高风险项目。而债权人虽然是这部分资金的投入者,但他们却无权参与企业的经营决策,这种矛盾导致他们面临的风险不能与获得的收益对等。为了降低风险,保障自己的利益不受侵害,债权人往往会选择在借款协议中增加相关的条件来增加企业的债务融资成本,限制企业增加高风险的投资项目。^[7][7]这种股东与债权人这两者之间的代理冲突很显然对企业的发展是极为不利的。

2.4 企业负债经营的风险控制

2.4.1 提高风险识别敏锐度并建立健全有效的风险预警机制

企业一旦选择负债经营,就要按期支付利息费用,到期还本,这对于企业来说无疑是一种财务负担。况且,近年来,随着我国社会主义市场经济的蓬勃发展,企业所面临的内外部环境日益复杂,其经营环境的不确定性和模糊性大幅上升,竞争也日趋激烈。这两者的共同作用导致了企业选择负债经营将面临比正常经营更大的风险。所以企业必须提高风险识别的敏锐度。

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