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摘 要

基于我国经济在迅速发展，企业之间竞争加剧，筹资方式日趋多样化的环境。通过财务杠杆帮助企业减轻财务压力成为企业经营的重要手段，如何发挥企业的财务杠杆正具有重要意义。本文研究了爱尔眼科公司在财务杠杆方面上的应用，结合爱尔眼科公司2013-2017年的年报财务数据，发现该公司在财务杠杆应用存在金融资产过高、负债率高和盈利能力下降的问题。最后针对上述问题，提出对爱尔眼科公司财务杠杆应用应采取合理利用金融资产、关注并购整合力度和提高盈利能力的改进措施。

关键词：财务杠杆，财务杠杆效应，爱尔眼科

Abstract：Based on the rapid development of our country"s economy, the competition between enterprises is intensified, and the financing way is becoming more and more diversified. It is of great significance to use financial leverage to help enterprises to reduce financial pressure to become an important means of enterprise management and how to play an enterprise"s financial leverage. This paper studies the application of Aire"s ophthalmic company in the financial leverage, and combines the financial data of the Company"s annual report,2013-2017, and finds that the company has the problems of high financial assets, high asset-liability ratio and lower profitability in the application of the financial leverage. Finally, in the light of the above-mentioned problems, it is proposed that the application of the financial leverage of the company"s financial leverage should take reasonable utilization of the fund Production, pay attention to M amp; A integration and improve profitability improvement measures.

Keywords：Financial leverage，financial leverage effect，El ophthalmology

目 录

1　引言 3

2　文献综述 3

3　相关概念及理论基础 4

3.1　财务杠杆的概念 4

3.2　财务杠杆的计量方法 4

3.3　财务杠杆的效应 4

4　爱尔眼科公司现状分析 5

4.1　爱尔眼科公司基本情况及资本结构 5

4.2　爱尔眼科公司财务杠杆效应分析 7

5　爱尔眼科公司运用财务杠杆存在的问题 8

5.1　金融资产过高 8

5.2　负债率高 9

5.3　盈利能力下降 9

6　完善爱尔眼科财务杠杆运用问题的建议 10

6.1　合理利用金融资产 10

6.2　关注并购整合力度 11

6.3　提高企业盈利能力 11

结论 12

参考文献 13

致谢 14

1　引言

随着经济日趋全球化及经济新常态的纵深发展，我国经济环境不断发展演变，加大了企业间的竞争与合作。为了提升公司的竞争力，并实现可持续发展，企业进行规模扩张日趋常态化。越来越多的企业选择更加灵活的财务策略。现如今，筹资方式日趋多元化，负债经营因其特有的杠杆效应成为众多企业热衷的筹资方式选择。企业进行筹资的主要途径有负债筹资和股东筹资，在过程中如何利用财务杠杆效应来达到相应的绩效水平是每个企业都应该重点把控的。

把财务杠杆控制在一个安全的范围，是一个企业想要可持续经营必须考虑的重要一环。然而，很多企业没有意识到财务杠杆的重要性，对财务杠杆的研究和应用还不够深入。有些企业拥有良好的生产经营环境，却不够重视利用举债经营使自己的获利能力增强，造成了可能获得额外收益的损失,还有一些企业自身面临经营风险，但是却不顾高杠杆带来的影响，不及时止损造成了杠杆效益减少，所以一个企业对财务杠杆的合理性判断是非常重要的。

2　文献综述

在国内外，许多学者对财务杠杆进行深刻的研究讨论，丰富了许多理论基础，关于财务杠杆的应用相关学者提出很多建议和方法。

赵娟（2012）归纳了两种方法来确定财务杠杆系数，分别是以净利润变动率和息税前利润变动率的对比关系来确定和以息税前利润与利润额的对比关系确定,她认为企业固定债务成本是支点，可以改变支点的位置运用财务杠杆^[1]。但是企业在进行筹集资金时，却忽视财务杠杆的作用，不能合理控制造成财务杠杆，造成计划失控。关于这一点，赵江忠（2014）认为：企业在进行融资计划时，应充分考虑企业所面临的内外环境，把财务杠杆控制在合理范围内，不可盲目的提高杠杆水平，只能看到杠杆的正效应，从而忽视杠杆的负效应^[2]。否则会给企业带来财务风险，影响企业的生产经营。企业不仅要关注自身发展，还要和行业进行对比，而这一方面Harris amp; Raviv(2003）总结到：有些行业杠杆比率一直不高，而另一些行业其杠杆比率则维持较高^[3]。企业的杠杆水平和企业的普通股之间存在着对应关系，Herry(2016)认为，在负债利率一定的前提下，债利率一定的前提下，一个经营管理规范，市场前景广阔的企业，适当提高财务杠杆水平，适度负债会给企业带来额外收益，提高企业经营绩效^[5]。

因此把财务杠杆放在安全水平线上，正确看待财务杠杆的正负效应。通过利用企业债务成本提高额外收益，运用财务杠杆降低财务风险，保障盈利能力提高生产经营促进企业的可持续发展。

3　相关概念及理论基础

3.1　财务杠杆的概念

通过杠杆的作用可以将很小的力放大很多倍,这个杠杆被用在财务金融领域，财务系数就是放大的倍数^[2]。关于财务杠杆一般有两个说法，第一个说法认为企业生产经营利用债务筹集资金制定本企业的资本结构，所以财务杠杆在学术上还有个说法是负债经营，资本杠杆，融资杠杆。第二个说法是站在负债经营结果上来讨论财务杆杠，给企业带来经济效益。

3.2　财务杠杆的计量方法

财务杠杆通常表示为负债总额与总资产和权益总资产的比率，财务杠杆的公式为：财务杠杆=（负债总额/资产总额）×100%，财务杠杆系数的公式表示为：DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)^[3]。另一种方法是使用利息和利润之前的利润与利润金额之间的对比，因此公式是：DFL=EBIT/[EBIT-I-D/(I-T)]。

3.3　财务杠杆的效应

衡量财务杠杆的效应指标有总资产报酬率、净资产收益率、权益资本税前净利率、负债利息率等，财务杠杆的效应上有两方面分别是正效应和负效应。财务杠杆的正效应含义是指财务杠杆产生的积极影响，当企业有效合理地使用财务杠杆时，企业权益资本的利润率增加，企业所有者获得额外收益^[3]。

财务的负效应主要分为两个方面:第一个方面是容易造成投资者和所有者之间的利益矛盾。过度的资本易引发企业所有者和相关债权人在利益矛盾，想要债权人的利益得到保证，就要把企业的财务风险控制在一定合理范围内。但在实际经营中，企业所有者偏向的投资项目是属于高风险的。因为高风险项目带来高收益，相反如果项目失败，那么损失会以共享的方式在企业所有者和债权人之间进行分配，这时债权人的损失要远远高于企业所有者的损失。如果企业现行的资本满足不了其对资本的要求，那么企业为了获取资金就会发生新的负债，而通常新的债权人会比原来的债权人有优先索取的权利，这样就会损害原来债权人的权益^[4]。当企业需要发行新的债券时，企业必须把原债权人按照面值计算的债券购买回来作为前提条件。采用这种保证协议，从一定程度上限制了企业高风险的投资活动，但是也会无形当中影响企业的损失，加剧股东和债权人的矛盾。

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