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目 录

1. 前言 3

2.文献综述 3

3.投资项目风险预算的理论基础 5

3.1投资与预算的概念 5

3.2投资项目决策的风险来源 5

3.3风险的涵义及其控制 5

3.4投资现状 6

4.投资项目决策的方法比较 6

4.1风险调整贴现率法 7

4.2敏感性分析 7

4.3蒙特卡罗模拟法 8

5.案例计算分析与比较 9

5.1例一 9

5.2例二 11

5.3例二采取蒙特卡洛的方法 15

5.4传统方法的劣势 16

5.5蒙特卡罗模拟法的优势 17

6.结语 17

参考文献 18

致谢 19

蒙特卡罗模拟法在公司投资项目预算风险上的应用 ——与传统方法的比较研究

周阳

, China

Abstract: Risk is often associated with investment projects, which is difficult to control in the company. decision-makers must draw enough attention to investment risk. Although the investment risk is unavoidable, it is the key for every company to grasp the degree of risk aversion clearly and evade risk effectively in the investments. The article describes the theoretical basis of the investment budget, including the concept of meaning, the source and control of risk. It mainly focuses on the budget risk of investment project, with specific examples of a comparison between the conventional methods and Monte Carlo simulation. Thus we can find the shortcomings of traditional methods and the advantages of Monte Carlo method in order to better reduce investment budget risk for companies. Therefore, companies should use Monte Carlo simulation method in practice and gradually extend it.

Key words: Monte Carlo simulation; investment budget; risk; comparison

前言

投资是人们为达到特定目的而进行的资源投放，不仅是公司发展的内在要求，更是创造价值的必经步骤。风险是客观存在的，与投资收益在未来才能取得的不稳定性有着部分关系。在竞争愈发激烈的市场经济下，投资风险对公司生存发展的影响力也正在增大。风险分析是确定每个投资项目决策的一部分，企业投资决策者在进行项目投资前必然要对其面临的风险具有足够的认识和深入的了解以此来防止损失的产生。只有存在投资的有利条件，才是投资真正的好时机。投资的最终目的主要是为了收益，使投资尽可能地最大限度增值，公司需要根据实际状况和条件确定投资项目。

考虑投资项目风险离不开将来的投资收益，收益与否以及收益的多少，公司难以提前把握。为了实现预期的利益最大化投资目标，投资项目风险预算对于公司而言是必不可少的。投资环境、市场机制及公司管理体制都是关系到投资项目的要素，影响其具有的风险与最终结果。详细分析外部环境及其变化，逐步完善并增强公司的应变水平。公司投资也表现出系统化的方向，换句话说，一个公司投资的成功与否还决定于上下游公司协同合作的配合度与对于整个行业内情况的了解度。因此，公司的投资也不仅仅是独自的决策，相关联行业的状态也必须纳入考虑因素之间。公司项目投资风险预算需要尽可能详尽全面的内容，实行严格控制的原则。防范和控制投资风险的措施相互依存，一起形成了风险投资的保护，尽量减少公司追求高利润时不必要的风险对于其有者重要的现实道理。分析公司投资预算风险的原因，提出合理化的规避建议。

投资属于公司财务活动的重要内容之一，正确的投资能够最优配置公司的资源以及最佳组合公司的生产要素，是获取利润的重要来源。所有投资活动都存在其特有的风险并且贯穿于企业投资过程的始终，所以公司决策者必须认真全面地分析投资的风险，做好可以防范、控制、规避投资风险的详细应对措施，以达到减少风险、改进运营管理和增强企业效益的目的。投资项目风险预算的方法多种多样，公司基本上都使用过传统方法。传统方法虽然能发挥其作用，但与蒙特卡罗模拟法比较，缺少优越性，在精准度上也有所不足。本文将传统预算方法与蒙特卡罗方法进行比较，得出两者间的不同，指出传统预算方法的劣势，重点突出蒙特卡罗模拟法的优点，并引导公司怎样合理选择控制投资项目预算风险。因此，全面掌握蒙特卡罗模拟法，使其在风险预算方面广泛运用具有深刻的意义。

2.文献综述

我国有不少对于投资管理和蒙特卡罗方法的研究，苏益（2008）《投资风险管理》详尽细致地描述了投资风险管理的基本内容，包括其原则、特点、资金时间价值理论以及计算方法等。进行各种风险分析，进行投资方案优化选择。此处介绍的知识点少而精，贴近实际，不仅有具体例子的解析，还有对于风险的控制与应对。所以无论公司管理层还是大学生，都可以从中学习，便于适用者多样化。

陈国栋(2015)《蒙特卡罗模拟在投资决策中的应用》全面叙述了有关蒙特卡罗的原理，能够使人熟悉在投资决策中运用蒙特卡洛方法的步骤。关于投资决策不确定规划模型的构建可让人深入了解蒙特卡罗模拟法，其中涉及多目标规划模型、随机规划模型和机会约束规划模型。

除了上述内容，国内人员也有对蒙特卡罗模拟法的其他内容的研究。金星，洪延姬(2013)《蒙特卡罗方法在系统可靠性中应用》较为仔细地解释了蒙特卡罗模拟的理论基础、随机变量的抽样模拟与不可修复系统的可靠性仿真等，这些知识将会帮助人们掌握蒙特卡罗方法。康崇禄(2015)《蒙特卡罗方法理论和应用》又以蒙特卡罗的另一方面为研究对象，理论与应用两部分各占一半。书中写明了蒙特卡罗方法的产生和发展简史，介绍当今的情况与达到的水平。

我国很多领域都涉及到蒙特卡罗模拟法，可以作为金融衍生证券定价的有效的数值方法之一，能够进行材料组织结构演变的介观模拟，还有在气象领域的应用，气象问题的复杂性使得统计的方法必不可少。

总而言之，对于蒙特卡罗模拟法基本理论的研究是仔细而广泛的，因此这为本课题的进行形成了理论知识的有力支持，同时丰富了有关的研究资料。理论方面依然不能脱离实际，蒙特卡罗方法在投资项目风险预算上拥有传统方法不可比拟的优点，所以要尽可能地在实践中起到作用。

蒙特卡罗模拟法以其数学特征而言，又被称为随机模拟法，可追溯到1777年法国学者浦丰随机投针实验求取π。在1946年研究原子弹的过程中，针对裂变物质的中子随机扩散，美国数学家冯•诺伊曼等提出蒙特卡罗模拟方法。为了保密工作的进行，这种方法得到了一个代称，即蒙特卡罗模拟法。现今在国际上，蒙特卡罗已经成为风险估计的一种重要工具。

Wai Kin(Victor)Chan,Shaul Mordechai(2014)《Research collection on monte carlo method》中以蒙特卡罗模拟法为主，指出其近期发展的综述，提供了关于蒙特卡罗最新研究工作的周密概观，为将来不同的发展开发了有可能的途径。罗杰斯（2015）《蒙特卡罗近似最优投资》构建了利用二元方法与蒙特卡罗模拟组合解决最优投资问题的近似方法。Jianhua Yang，Zhaojin Gao（2012）《基于蒙特卡罗模拟法对企业人力资源教育投资风险的研究》总体从经济和管理两部分叙述企业在人力资源教育投资的风险，首先分析了主要计算步骤和蒙特卡罗法的模拟过程，该方法能成为企业决策的一个参考因素。

国外对于蒙特卡罗模拟法的有些运用和好的经验值得国内借鉴，尤其在投资项目风险预算方面。

3.投资项目风险预算的理论基础

3.1投资与预算的概念

投资是一种期望在今后较长阶段内得到经济收益、保持财富现值和升值资本的经济行为，会在某个期间把一定数目的资金或货币等价物作为资本投入特定领域标的物。经济主体为了在将来可预见的时间内取得与风险成正比例的未来收益，回收本金或者增加资金价值，使用源自于延时消费、筹集所得及暂时闲置部分的已有资金进行投资。利润是公司进行生产经营活动得到的经济成果，投资是其生存和发展的必备条件，想取得利润必然要把资金投入运用。资金的用途越来越多样化，可以把资金以股权、债权的形式投给需要的公司从而获取报酬，可以直接用于正常的生产经营。生产经营活动使得各生产要素不断更新，为了不影响连续生产，公司不断地投放资金。与此类似，公司生产规模的扩大也需要大量投资，增添公司的资产。日常的生产在规模扩大后还必须追加营运资金，这所有的一切都与投资紧密相连。预算属于计划的范围，但并不与计划完全等同。它是对预测的反应体现，是对预测的规划，是在市场基础上科学的预测。项目投资预算对于公司战略目标的实现、日常经营活动的控制、资源的优化配置和风险的分散有着不可忽视的影响力。无论公司选择的是短期投资还是长期投资，都存在由于对以后状况不充分了解或者生产运营等方面的原因，导致投放的资金无法达到目标投资收益，公司盈利能力降低甚至出现亏损的风险。

3.2投资项目决策的风险来源

公司投资决策的环境通常较为复杂，这是对公司项目活动产生作用的外部约束条件。投资环境一般难以改变，所以决策需要适应其变化发展。具体环境包括的范围很广：经济环境、法律环境、社会环境和市场环境等。投资环境虽然存在于企业之外，但对公司的影响较大而不容忽视，因为一旦产生不利改变便会给公司带来财务风险。现今我国不少公司都没有及时应对宏观环境变化的能力，甚至造成了风险。投资决策可控制范围存在局限性，由于决策过程中必然少不了主观判断，投资依据的信息也并不能面面俱到，只是尽可能地去接近真正状况却不会完全符合事实，这也是形成投资决策的风险要素之一。

3.3风险的涵义及其控制

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