浅谈我国上市公司股利分配政策与企业价值的关系

论文总字数：18339字

目 录

1引言……………………………………………………………………4

1.1研究背景…………………………………………………………………………………4

1.2研究意义…………………………………………………………………………………4

2文献综述………………………………………………………………4

2.1国外研究状况…………………………………………………………………………4

2.2国内研究状况…………………………………………………………………………5

2.3文献评述………………………………………………………………………………5

3股利分配政策与企业价值的概述……………………………………6

3.1股利分配政策…………………………………………………………………………6

3.2企业价值………………………………………………………………………………6

3.3股利分配政策对企业价值的影响……………………………………………………7

4我国上市公司在股利分配政策实施方面呈现的特点………………7

5实证分析………………………………………………………………8

5.1上市公司股利分配政策与企业价值关系的假设………………………………………9

5.2变量的选取………………………………………………………………………………9

5.2.1被解释变量………………………………………………………………………9

5.2.2解释变量…………………………………………………………………………9

5.2.3控制变量…………………………………………………………………………9

5.3模型设计…………………………………………………………………………………10

5.4描述统计…………………………………………………………………………………10

5.5相关性分析………………………………………………………………………………10

5.6回归分析………………………………………………………………………………11

5.7实证结果分析…………………………………………………………………………12

6研究结论与建议………………………………………………………13

6.1结论……………………………………………………………………………………13

6.2建议……………………………………………………………………………………13

参考文献………………………………………………………………14

致谢……………………………………………………………………16

浅谈我国上市公司股利分配政策与企业价值的关系

倪佳俐

,China

Abstract：Dividend policy is an important part of the financial management of listed companies,and corporate value is the main pursuant purpose of listed companies.So far,domestic and foreign scholars have done a large number of researches on dividend policy and corporate value.However,there are few researches about the relationship between dividend policy and corporate value,let alone researches on the relationship between dividend policy and corporate value of listed companies in China.This paper,the background of which is the stock market of China,the basis of which is theories about dividend policy and corporate value,the research method of which is the empirical analysis，will do a research on the 28 listed companies of Shanghai and Shenzhen Stock Exchange and then draw the conclusion that both the cash dividend per share and dividend payout ratios have important influence on the corporate value,namely,the choices and implementation of dividend policy affect the corporate value.

Key words：Listed companies,Dividend policy,Corporate value；Dividend payout ratio

1引言

1.1研究背景

截至目前为止，我国已有近三千家的上市公司，它们的存在与发展，关系着我国经济社会的发展。由于西方经济社会起步较早，西方的学者对股利分配政策和企业价值的研究早已经历了一个漫长而复杂的过程，相关的理论体系相对成熟且早已被运用于实践。而我国的经济社会，则是在改革开放以后才开始不断进步的，直至上海和深圳的证券交易所的正式成立，我国的上市公司的数量才开始快速的上升。因此，我国的学者对股利分配政策和企业价值的研究，大多是在国外相关理论体系的指导下进行的。

至今，我国的经济学家也已对股利分配政策和企业价值进行了深入的研究，这些研究中很大一部分也结合了我国的国情、经济发展的状况、上市公司的情况等，但是翻阅了很多期刊以后，我发现很多学者都是侧重股利分配政策的研究或者是企业价值的研究，只有少数的学者关注到了股利分配政策和企业价值的关系。西方学者对股利分配政策和企业价值的关系的研究虽然对我国的上市公司如何选择适当的股利分配政策、如何实现企业价值的最大化提供了一定的参考价值，但是如果有直接以我国的证券市场为背景、以我国的上市公司为研究对象的理论，我国的上市公司便可以更清楚的了解股利分配政策与企业价值的关系。

1.2研究意义

股利分配政策是上市公司财务管理的重大问题之一，而上市公司进行财务管理的目的则是为了追求利润，实现企业价值的最大化，因此，股利分配政策的选择和采用会在一定程度上左右企业价值的实现。我国的上市公司是我国无数企业中的杰出代表者，上市公司的发展不仅关系到我国经济社会的发展，还会对资本市场的发展产生影响。因此，研究股利分配政策与企业价值之间的关系是学者们应该关注的重要问题。至今，国内外众多的学者对企业价值的研究都是从客户效应、代理成本、交易成本等理论方面着手的，很少有学者研究股利分配政策与企业价值的关系，通过对我国上市公司进行实证分析，从而找出我国上市公司股利分配政策与企业价值的关系的研究更是少之又少。然而，我国的上市公司如若想要在竞争日益激烈的国际环境中生存下来，想要实现企业价值的最大化以拉动我国经济的发展，则应该考虑一下股利分配政策的选择对实现企业价值方面的作用。

本文以《浅谈我国上市公司股利分配政策与企业价值的关系》为题，欲通过实证研究来指明股利分配政策与企业价值的关系以及二者是如何相互影响的，从而为我国上市公司如何从股利分配政策方面进行财务管理以实现企业价值的最大化，使自身得到不断的发展的同时推动我国经济社会的不断发展提供些许的建议。

2文献综述

2.1国外研究状况

M.Gordon在对“在手之鸟”理论进行研究后，发表的《股利、盈利和股票价格》从投资者的角度对股利支付和企业价值之间的关系进行了研究，但是该理论并未详细的指出股利分配是如何影响股票的价值的，即并未指出股利分配政策与企业价值之间的关系。20世纪60年代，美国的Miller和Modigliani的“MM股利无关论”虽然假设性条件过多，与实际的资本市场不吻合，但是该理论的重要作用却在于它的提出引起了学者对股利分配政策与企业价值的关系的关注，为以后的研究提供了一个平台。1967年Farrar和Selwyn首次提到了股利分配政策是如何影响企业价值的，他们认为公司不发放股利才能抵消股利分配产生的不利影响，即效益税收差异理论。理论上，他们的理论是成立的，但是解决实际问题的时候，他们的理论却存在一定的局限性。在1978年的时候，Lewellen的实证研究并未发现支持该结论的证据，该理论在20世纪70年代末就遭到了质疑。2000年Casey、Dickens对股利分配政策的制定和企业价值的实现进行了研究，并且得出了大规模的公司股利支付水平要高于小规模的公司。然而，2010年Rousseau P.L的研究则表明很多不同的因素都会对企业价值的实现产生影响，因此股利分配政策与企业价值之间并不存在清晰可见的关系。

此后，西方发达国家的证券市场不断发展，学者对股利分配政策和企业价值方面的研究不断完善，并且将部分理论广泛的应用于实践。

2.2国内研究状况

西方发达国家关于股利分配政策和企业价值的理论是自20世纪50年代以来，跟随着企业的成长、证券市场的兴起与发展，不断的形成与完善的，而我国的关于股利分配政策与企业价值的理论，大多数是在西方国家的理论上，与我国的上市公司的实际情况相结合的研究成果，并且这些研究也是在上海、深圳证券交易所成立以后才出现的。因此，我国学者对上市公司的股利分配政策和企业价值的研究过程相对凌乱，各学者的各项研究之间并没有一定的联系。在这些零零散散的研究中，杨汉明、龚承刚二人(2008)试图从寿命周期视角对我国上市公司股利分配政策与企业价值的关系进行分析，并且得出了股利分配政策与企业价值之间没有内生的关系，但由于样本存在局限性，所得出的结论也存在局限性。张祉姝(2010)在《企业价值与股利政策关系的实证研究》一文中，通过实证分析发现股利分配政策对企业价值的提升有良性作用，并且股利分配政策与企业价值二者间的关系还会受到股权结构的影响。此外，臧秀清和刘静(2014)曾以沪深A股上市公司中的金融类公司为样本进行了实证研究，并得出了现金股利政策与企业价值负相关、两者之间不存在内生关系的结论。

2.3文献评述

剩余内容已隐藏，请支付后下载全文，论文总字数：18339字