现金持有量对上市公司价值影响的实证分析

论文总字数：16163字

目 录

摘要 1

Abstract……………………………………………………………………………………………………………………………………….2

1.引言 3

1.1研究背景 3

1.2 研究意义 3

1.2.1理论意义 3

1.2.2现实意义 3

1.3 文章内容 4

2.文献综述及概念介绍 4

2.1文献综述 4

2.1.1国外文献综述 5

2.1.2国内文献综述 5

2.1.3文献评价………………………………………………………………………………………………..………………..5

2.2现金持有量与公司价值的概念简介 5

2.2.1现金持有量 5

2.2.2 公司价值 5

3.模型设计 6

3.1 样本选择 6

3.2变量的选择 6

3.2.1解释变量（自变量） 6

3.2.2被解释变量（因变量） 6

3.2.3控制变量 6

3.2.4变量的定义及其具体的描述 6

3.3研究的理论基础与研究假设 7

3.3.1研究的理论基础…………………………………………………………………………………………………………7

3.3.2研究假设…………………………………………………………………………………………………………………….7

3.4构建模型 8

4.实证结果分析 8

4.1描述性统计 8

4.2 相关性分析 9

4.3 回归分析 9

5.结论与建议 9

5.1结论 10

5.2建议 10

参考文献 10

致谢 12

现金持有量对上市公司价值影响的实证分析

作者：顾景

，China

Abstract: Cash holdings is critical to the company, first of all, the company holds the management and operation of cash to enterprise's normal investment management activities and the company has a crucial role, Enterprises will not miss the positive investment and grow their own opportunities when a company has sufficient cash. On the contrary, Enterprises do not have sufficient funds will have to miss some investment and missed opportunities for development. Secondly, the amount of cash held by the company will affect the efficiency of the use of funds. Listing Corporation is larger, more rich in resources, the amount of cash holdings of the company's investment and other business activities, the company's management operations and capital operations, and so has an important impact. From 2011 to 2014 years of domestic Shanghai, Shenzhen two city listing Corporation of 5188 related data for the study sample，the relationship between cash holdings and corporate value of the relationship between the two. The results show that: the relationship between cash holdings and corporate value is inverted U type. When corporate cash holdings lower enterprises to increase cash holding volume that enhances the market risk resistance ability of the enterprise, for enterprise's stable management escort, promote enterprise value increase. But if the company's excess cash holdings that will lead to a reduction in the efficiency of the use of corporate funds, the company's operations management will be impacted and affected, resulting in a decline in corporate value.

Key words：Cash holdings. enterprise value. listing Corporation.

1.引言

由于企业持有大量的现金在资产负债表中有着特殊的意义，因此，企业现金持有量在金融界受到越来越多的关注。在当代，海外对现金持有量、企业价值及二者之间的联系的实证研究开始增多，并且进一步的增加了现金持有量、企业价值及二者之间联系的研究层面的深度和广度,同时，现金持有量与企业价值二者之间的联系在丰富的实证分析研究中也得取得了阶段性分析和论证，为我们探索研究现金持有量与企业价值二者联系提供了充足的理论支持。国外学术界针对现金持有量与企业价值二者之间的联系的研究结论指出：现金充沛的公司会促使其公司价值波动更大，更容易受到现金流不确定性的影响。这是因为现金充足的公司发生并购同类企业时更容易引起的公司股价下跌和在完成并购后公司的经营业绩的下滑，从而导致企业价值下降。与西方学术界对现金持有量、企业价值及二者之间的关系的深入探索和研究并取得不俗的成效相比，我们国内在这一领域的探索才处于初级阶段。我们国内企业的发展阶段与发展模式逐渐迈向成熟阶段，处于转型期，我们需要通过对企业价值的研究来指导企业做出正确的经营决策。我们国内在现金持有量、公司价值及二者之间的关系的深入探索和研究还有极大地发展和进步空间。

1.1研究背景

随着中国经济的飞速发展，国内的资本市场的发展受益良多，从而带动国内上市公司的运营模式迈向更为成熟的阶段。在这一阶段，企业的运营管理的焦点不再是以追求企业利润最大化或者所有者财富最大化，取而代之的是，众多的上市公司在这一阶段的经营管理目标采用了企业价值最大化这一理念。在这一理念下，企业逐渐改变发展模式，转变经营理念以获取最大的利益以及最佳的发展时机。企业价值最大化的出现顺应了时代的发展需要，也必将引导企业发展模式、经营理念的新风潮。资金是企业得以发展的前提条件，尤其是流动性较强的货币资金，它的利用效率如何直接关系到企业的经营业绩。因此，研究现金持有量与企业价值二者之间的关系也是顺应企业发展的要求和适应经济发展轨迹的。

1.2研究意义

1.2.1理论意义

由于国内外资本市场的发展程度和经济发展水平之间的差别，对于现金持有量的研究与探索，海外学者走在了前面。并且出现了许多突出的研究成果：有关现金持有量的理论就有：融资优序理论、信息不对称理论、自由现金理论、代理理论以及战略价值说等。围绕着上述理论及其结论，又有更多的海内外专家和学者开展了企业现金持有量、公司价值及二者之间的关系的探索。在国内外对于现金持有量、公司价值及二者之间的关系的研究中，从理论基础出发，围绕理论展开分析企业现金持有与公司价值的关系是一种比较普遍的研究思路。在当代，国外对现金持有量、企业价值及二者之间的联系的实证研究开始增多，并且进一步的增加了现金持有量、企业价值及二者之间联系的研究层面的深度和广度,同时也创新地为探索研究现金持有量与公司价值二者之间的联系提供新方法和新思路。有关现金持有量与企业价值二者之间联系实证分析研究的出现，丰富和完善了影响公司价值的原因的研究深度和广度。

1.2.2现实意义

现金持有量对公司价值影响的实证研究是通过数据分析实现的，只有通过数据实证分析得出来的结论才更具说服力，海外学术界针对现金持有量与企业价值二者之间的联系的研究结论指出：现金充沛的公司会促使其公司价值波动更大，更容易受到现金流不确定性的影响。 这是因为现金充足的公司发生并购同类企业时更容易引起的公司股价下跌和在完成并购后公司的经营业绩的下滑，从而导致企业价值下降。

1.3 文章内容

本论文研究的对象是现金持有量对公司价值的影响。我选择的研究方是：多元回归分析本文的第一部分是文献综述。我在学校图书馆的知网上查阅了部分国内外有关现金持有量和公司价值的期刊论文。对现金持有量和企业价值有了初步的认识和了解。并在查阅文献的过程中学习了有关现金持有量的理论，从而确定了本论文的理论基础，本论文的研究是以自由现金理论和代理理论为基础的，在此之上，围绕其结论展开了探索和研究，文章的第二部分是实证分析。首先，我在CSMAR数据库中选取了2011-2014年度上海、深圳两市所有上市公司年度财务报告里的数据。其次，我对这些上市公司进行筛选，最后得出符合研究情况的5188个样本数据。再次，本人定义和描述了研究相关的解释变量，被解释变量和控制变量。接下来，本人以自由现金理论和代理理论为本文研究的理论基础并提出了研究的假设，我国上市公司现金持有量与企业价值呈倒U型关系。紧接着，我根据定义的变量进行了模型的构造。最后，根据模型我进行了回归分析。第三部分是结论与建议。本人根据回归分析得出结论，并根据结论提出了两点有关提升公司价值的建议。

2.文献综述及概念介绍

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