电子商务上市公司资本结构影响因素实证分析

论文总字数：11106字

目 录

1.引言 1

1.1选题背景 1

1.2研究意义 1

1.3研究内容和结构安排 1

2.理论和文献综述 2

2.1相关理论 2

2.1.1早期资本结构理论 2

2.1.2现代资本结构理论 2

2.2国内外文献综述 ......................................................3

2.2.1国外文献综述 3

2.2.2国内文献综述 3

3.电子商务行业的现状...................................................3

4.电子商务上市公司资本结构影响因素的实证研究 4

4.1 研究假设 4

4.2样本选取与数据来源 5

4.3变量设计 5

4.3.1被解释变量 5

4.3.2解释变量 5

4.3.3控制变量 5

4.4资产结构影响因素的实证研究 5

4.4.1模型建立 5

4.4.2相关性分析 5

4.4.3回归系数 6

4.4.4研究结论 6

4.5结论 ..................................................................6

5.结论与建议 6

5.1本文结论 6

5.2建议 6

5.3研究不足与展望 .................................................... 7

参考文献 7

电子商务上市公司资本结构影响因素的实证研究

沈子豪

，China Cheng Ke 20121312147

Abstract：E-commerce industry is compared to an industry upstart, cannot be compared with traditional industry of many advantages, it may also be used in various economic activities in the future practice, so the capital structure of the e-commerce industry is beneficial to provide theoretical guidance for e-commerce company, to help them realize the rationalization of company structure, so the e-commerce industry as the research object, this paper selected the electronic commerce in 2015 published financial data of listed companies, using the method of empirical study, building the multiple linear regression model, respectively to study the profitability, growth, debt paying ability of the influence degree of the capital structure, research has shown that choice factors all have different degrees of influence on capital structure, finally after a regression analysis results are obtained.

Key words：Electronic commerce public company capital structure

1、引言

1.1选题背景

资本结构指的就是所有者权益资本和债权资本的比例关系，而它作为一个充满了重大理论意义的课题，有关它的研究总是关联着金融活动的进行和学者的思索。早在1958年的时候，MM理论的提出开启了关于资本结构研究的大门。MM理论认为在不考虑公司所得税的前提下，公司的市场价值与自身的资本结构无关。在此之后，关于研究资本结构理论一度成为了当时的热门话题。理论上关于资本结构的研究大致有两个方面，分别是资本结构和企业绩效的相关性以及能够影响公司资本结构的因素，而本文研究的正是后者。到今天为止，虽然有不少的学者都对资本结构得到了不同的结论，也结合了不少的行业进行探索，但针对电子商务行业的似乎并不多。由于近几年互联网的飞速发展，电子商务这个行业如雨后春笋一般展现出惊人的成长，许多城市也出现了电子商务这样的行业模式。显而易见，电子商务有着它得天独厚的优势，即将不可能转化为可能，通过互联网，做成许多本来很难完成的买卖。相隔万里的地域因为有了互联网的存在使得一切都变得那么可行，而电子商务行业也必将成为大趋势。因此，在这种状况下，本文选择了电子商务这个具有跨时代意义的行业，开启了探索的旅程。通过分析电子商务这个行业资本结构的当前状况，设法找寻能够使得行业结构更优的方法和影响资本结构因素，让电子商务公司的结构变得更加合理，提高公司的绩效，同时能够推动我国经济的发展，为我国国民经济添砖加瓦，实现国家的经济繁荣。

1.2研究意义

电子商务行业作为一个方兴未艾的行业，正处于蓬勃发展的阶段，是近两年才兴起的。由于互联网的普及，电子商务势必会在未来获得更加广阔的发展前景，因此研究电子商务行业资本结构的影响因素也有利于帮助各个公司实现利益的最大化，做出更合理的决策。正是因为出于起步阶段的原因，各个方面都可能存在或多或少的问题，所以研究其中的问题，找出合理解决的方法就显得尤为重要。此外，由于电子商务行业是一个关联性较大的行业，它更是不受地域时间的限制，几乎任何行业都可以借助电子商务实现更进一步的目的，进行更多的交易。当传统行业与电子商务挂钩以后，对其的帮助更是大了不少，有些本来因为地域上的问题而无法达成的交易也会因为有了电子商务的助力而成为可能。所以本文的研究更是有利于优化整个产业链，帮助相关利益方做出有利于他们的对策。

1.3研究内容和结构安排

本文通过五个部分来研究影响电子商务上市公司的资本结构的因素：

一，引言。首先说明选择该题目的背景和这个研究的意义，然后描述本文的主要研究方向和结构上的安排。

二，理论和文献综述。首当其冲的就是对资本结构的相关理论进行简单地阐述；然后，简要地描述下国内外学者对于资本结构的研究成果。

三，分析电子商务行业的现状。叙述下电子商务行业的特点，找出其中存在的问题，为表述写下本文的必要性打下基础。

四，实证研究关于电子商务上市公司资本结构的影响因素。第一，做出相应的假设；第二，说明研究样本的数据来源；第三，设计变量；第四，建立模型，利用stata11.0软件进行回归分析；第五，对提出的假设进行分析，对得出的结果进行归纳总结，得出结论。

五，结语。首先，说明本文研究出的最终结论；其次，根据得出的结论提出相应的建议；最后，总结一下本文的缺陷，提出展望。

2.理论和文献综述

2.1相关理论

2.1.1早期资本结构理论

净收益理论表示为，当债务资金成本的比例比权益资金成本的比例小的时候，公司的税后利润就会变多，这样会导致公司的价值变高。用债务筹资这种方式能够减少企业资金成本，可以使得公司的资金结构更加完善，这样下去的情况就是能够让企业的市场价值得到极大的增长，所以企业理所以当地尽力去优化它的资本结构通过负债融资这种方式。最后该理论更是做出极致的假设：如果负债到达了最大比例，这时企业的平均成本就会降到最低点，而这个时候公司的价值也会达到顶峰。

净营业收益理论认为：不管企业债权资本比例的大小，本质上来说公司的价值跟它没有一点点的关系。也就是说不论企业的财务状况如何地改变，它的加权平均资本成本必然是不变的，因此并不会让企业的价值收到影响。

传统折衷理论认为:该理论认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的上升，但在一定程度内却不会完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处，因此会使加权平均资本成本下降，企业总价值上升。但是，超过一定程度地利用财务杠杆，权益成本的上升就不再能为债务的低成本所抵消，加权平均资本成本便会上升。以后，债务成本也会上升，它和权益成本的上升共同作用，使加权平均资本成本上升加快。这样加权平均资本成本线呈现U型结构，加权平均资本成本从下降变为上升的转折点，是加权平均资本成本的最低点，这时的负债比率就是企业的最佳资本结构。^[1]结论是，在一个合理的范围内，负债从某种程度上来说是有益的。

2.1.2现代资本结构理论

美国学者莫迪格莱尼(Modigliani）和米勒（Miller) 提出：公司价值是由全部资产的盈利能力决定的,而与实现资产融资的负债与权益资本的结构无关。这一令人意外的结论在理论界引起很大反响，随之这理论被称之为MM理论，这标志着现代资本结构理论的创建。^[2]

权衡理论认为，虽然负债能够利用税收屏蔽的作用,通过增加债务的方式来提升企业的价值，但是随着债务的逐步上升,企业发生财务困境的可能性也会大大增加,甚至最终会导致企业发生破产。而一旦企业发生破产,这样下去最终会不可避免的产生破产成本。就算是不会破产,但是只要存在理论上破产的可能性,换句话说,如果企业发生财务困境的概率上升,那么这种情况下就会给企业带来额外的成本,这将会是制约企业增加负债的一个重要因素。所以,随着企业债务上升而不断增大的企业风险，制约企业无限追求提高负债率所带来的免税优惠或杠杆效应，因此企业最优资本结构是权衡免税优惠收益和因陷入财务危机而导致的各种成本的结果。换言之，企业最佳资本结构应该是介于负债价值最大化和债务上升带来的财务危机成本及代理成本之间的平衡，这个时候企业价值才能最大化。^[3]

2.2国内外文献综述

2.2.1国外文献综述

Medigliani and Miller（1958）曾经就提出了著名的“MM理论”，也就是“在市场信息完备的条件下，资本结构和公司的市场价值无关”这一经典结论，这个理论同时也为后来更多关于资本结构的研究奠定了理论基础。

通过阅读Jensen和Meckling（1976）的理论可以知道，一个最合理的资本结构必然存在于企业的内部，而这将会让企业的利益得到最大化。

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