中小企业融资路径研究

1绪论 1

1.1研究背景 1

1.2研究方法 1

2 国内外研究现状 1

2.1国内研究现状 1

2.2国外研究现状 2

2.3文献评述 2

3中小企业融资现状 3

3.1直接融资 3

3.1.1直接融资边缘化 3

3.1.2资产证券化需求迫切 3

3.2间接融资 3

3.2.1银行信贷困难 3

3.2.2创业投资基金缺乏活力 3

4中小企业融资路径实证分析 3

4.1样本数据及来源 4

4.2变量指标的选取 4

4.2.1被解释变量 4

4.2.2解释变量 4

4.3 中小企业融资路径与融资效益实证分析 4

4.3.1研究假设 4

4.3.2企业融资效益模型构建 4

4.3.3融资路径与融资效益回归模型构建 9

4.3.4多元线性回归分析 10

4.4 中小企业融资成本与融资路径实证分析 11

4.4.1研究假设 11

4.4.2企业融资成本模型构建 11

4.4.3融资路径与融资成本回归模型构建 12

4.4.4多元线性回归分析 13

5研究结论 14

5.1本文研究结论 14

5.2本文建议 14

5.2.1拓展债务融资途径 14

5.2.2提升投资基金支持能力 14

5.2.3稳步支持资产证券化发展 15

参考文献 16

致谢 17

中小企业融资路径研究

张学晨

，China

Abstract：After 30 years of development, the medium and small enterprises in China made outstanding contribution for the development of national economy, people live and work in peace. At present, the financing difficulty of small and medium-sized enterprises has seriously hindered the development and expansion of a large number of small and medium enterprises. This paper takes the small and medium sized enterprises in 2014 as the sample, using the principal component analysis method to get the comprehensive score of the corporate finance, taking the financing efficiency and financing cost as the research object. Then the multiple linear regression model is established, which is based on the financing efficiency, financing cost and debt financing level, short-term debt financing level and the level of commercial credit financing. According to the regression model of financing costs, it is concluded that the small and medium-sized enterprise level of debt financing and financing efficiency has a strong positive correlation, and the cost of financing has a strong negative correlation; commercial credit financing and financing level benefits have a weak negative correlation, commercial credit financing and financing level cost there is a weak positive correlation. On this basis, put forward to expand the debt financing channels, enhance the ability to support investment funds, and steadily support the development of asset securitization financing proposals.

Key words: small and medium sized enterprises；financing path；financing efficiency；financing cost

1绪论

1.1研究背景

我国中小企业基数大，发展参差不齐，在各个产业、各个产业供应链上中小企业都做出了应有的贡献。然而当下，国内外经济形势较为严峻，中国过去的发展模式已经受限。中小企业发展也因此受到了严重的限制，成本高，技术缺乏，人才匮乏，资金有限等问题深深影响中小企业的成长发展，其中最大的问题就是融资困难。

在此背景下，中小企业的发展更需要国家制定可行的政策，需要社会各界的支持。本文通过实证分析手段对中小企业的融资路径进行探究，为未来中小企业的稳健发展提出合理的建议导向。

1.2研究方法

本文对国内外中小企业融资困难的理论进行了汇总，运用计量经济学、统计学等理论，对我国25家上市中小企业进行研究，对这些企业的财务数据进行描述性统计，分析中小企业融资现状。同时，采用实证分析，从中小企业的融资效益、融资成本的角度对目前上市中小企业的债务、股权等融资路径进行剖析，对中小企业融资提出合理化的建议。

2国内外研究现状

2.1国内研究现状

国内学者在理论方面的研究发展较晚。研究发现，在我国，金融市场的不完善，中小企业信息披露不全，与金融系统信息不对称等对中小企业融资有较大的影响，国内研究也主要在这些方面展开。周业安（1999）认为融资难的原因主要由两点体现：企业负债过度、逆向选择等现象是由利率管制、数量和价格歧视引起的；融资成本的不断上涨与国家对其较为严厉的行政管制有关。李志斌（2002）认为在市场经济条件下，资金的供给始终大于社会所能提供的资本禀赋，因而，在正常贸易条件下，资金难以实现转移，最终导致社会闲置资本，造成资源浪费。陈玮（2008）指出我国以银行为主导的融资环境和金融抑制政策与我国高速发展的经济现状是不匹配的，其滞后于我国经济发展速度。王振宇(2006)认为债务融资是中小企业更偏好的融资方式，但其门槛及要求过高使许多中小企业望而却步。同时，中小企业规模普遍偏小，资信记录空白，债券报销成本过高都阻碍了中小企业融资。同时，中小企业债券信用难以保障使得投资者对其债券存疑，也影响了其通过发行债券获得融资。洪晖晖(2005)指出我国商业银行信贷业务更偏向于国有大型企业，对信用记录不完备的中小企业的贷款存在较高的门槛。近年来，虽然政府鼓励向中小企业贷款，但由于收益低、成本高且审批过程繁琐，所以贷款额度仍然有限。林志华（2005）认为应从对国有银行实行改革、发展小银行信贷来发展银行信贷活力。严谷军（2006）参考了美国的银行发展模式，认为社区银行在未来的中小企业融资会更有所作为，发挥更重要的作用。同时，他认为未来的银企信贷更依赖关系型贷款，这种方式也是社区银行的鲜明特质。龙超、邓琨（2001）也是此理论的支持者，其系统的总结了美国社区银行的发展史，并对其利弊进行了归纳总结，提出其在中国移植需要关注的问题和建议。赵革（2008）却认为中国的农村信用社能够替代社区银行，在中国发挥关系型贷款。农村信用社可借鉴美国经验，依照中国市场进行对应的改革。武琴（2008）提出虽然商业银行不良贷款率有所下降，但面对激烈的市场竞争，商业银行普遍愿意争取更安全的收益，导致中小企业融资困难。陈玮（2008）指出中小企业融资更需要政府在政策上的支持，参照其他国家的案例，我国可以提供更多优惠政策，为我国中小企业融资提供政策导向。陈晓红（2004）从我国中小企业间接融资和直接融资量两个角度进行剖析，提出我国可通过建设企业信用担保体系，为中小企业提供更好的融资路径。吴敬趋（2001）认为应在制度方面实现创新，从改革银行体系和完善银行结构角度实现制度创新，在此基础上，以国家财政保障制度的稳定运行。陈永清（2008）也提出，银行可以通过制度创新来改善其与中小企业投融资的尴尬关系，如提高银行的审批效率、加大银行的审批投入，使中小企业获得更多获得贷款的机会。吴铭（2010）提出了一种新的模式“集合发债”通过牵头机构运营申请，各发行人以融资金额承担债务，第三方机构对集合债券进行担保。这种形式降低了中小企业通过债券直接融资的成本，对牵头机构的信誉和权威有着较高的要求。夏泰凤（2010）主要理论是在原来不动产质押的基础上提出了动产质押，盘活企业的存量资产。其理论为“供应链金融模式”，在降低融资成本和创新融资途径方面提供了有效路径。王烨（2011）认为中小企业在全行业的广度和深度决定了其余银行单一的信贷体系相冲突，其认为政府应出台更完善的法律以保证借款人权益，从信贷融资环境提供更良好的保障措施。吴俊（2011）认为相较于国有大型企业，中小企业的信用担保能力较弱，融资环境不利于借款人权益。在此基础上，其认为应构建融资信用体系，争取获得政府在管理、制度上的支持。金雪军（2013）认为第三方机构是信用担保的潜在牺牲者，其承担了来自借款人的较大风险。因而，金雪军提出了新型担保模式的特点和转化方向。通过提高政府公信力和改善担保行业创造力实现担保机构更好运行。

2.2国外研究现状

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