高管薪酬与公司业绩——基于文化、体育和娱乐业上市公司的实证研究

论文总字数：19898字

目 录

1引言………………………………………………………………………1

2文献综述…………………………………………………………………1

3实证研究设计……………………………………………………………3

3.1样本选取……………………………………………………………………………………3

3.2研究假设……………………………………………………………………………………3

3.3变量定义……………………………………………………………………………………5

3.4模型构建……………………………………………………………………………………5

4实证研究过程……………………………………………………………5

4.1描述性统计…………………………………………………………………………………5

4.2相关性分析…………………………………………………………………………………6

4.3回归分析……………………………………………………………………………………7

5实证研究结论……………………………………………………………8

6相关政策建议 …………………………………………………………10

参考文献…………………………………………………………………10

致谢………………………………………………………………………13

高管薪酬与公司业绩——基于文化、体育和娱乐业上市公司的实证研究

张梦圆

, China

Abstract: The payment of senior management has been the hotspot issue among the scholars. Focused on the relationship between executive compensation and corporate performance, there are two theories existing in our country currently, namely competition theory and behavior theory. However, the special market economical environment of our country doesn’t permit the single theory directing the economic activities, what’s more, just using only one theory can’t state how executive compensation affects the corporate performance clearly.

Based on this situation, this paper utilizes SPSS to measures the relationships between executive compensation with corporate performance, corporate size, corporate risk, equity centralization, equity balance degree, dual, the percentage of independent directors and the size of supervisory board .And the followings are conclusions: first, top executive payment owns a positive correlation with corporate performance, size, board of supervisor scale . Second, there is no relationship between executive compensation and corporate risk, ownership concentration and other variables. What’s more, this paper also offers relevant policies and suggestions to executives.

Key words: culture, sports and entertainment industry; executive compensation; corporate performance

1引言

随着现代社会对后福特主义思潮的重视，曾经为经济迅猛发展助力的制造业的成长不断下滑，而文化产业作为经济产业的新起之秀引起了各界人士的关注，尤其是其高管薪酬对文化产业经济效益的影响，更是人们关注的焦点。有关这个话题，目前国内所有论文、期刊中，大致存在以下观点：这两者之间没有相关性；高管薪酬与公司业绩呈正相关。对此还没有真正的定论，因此，其真正的关系究竟如何，还需要进一步的分析研究。

一般来说，企业所有者会大概依据行业发展水平、社会经济水平、企业效益来制定高管薪酬。但是制定之后，对于薪酬过高还是过低，对公司业绩是否能同步产生积极影响，仍然存在不确定的看法。这篇文章重点在于探究文化、体育和娱乐业上市公司高管薪酬式如何影响企业业绩的。本文以沪深两市A股文化娱乐业上市公司2013-2015年年报中所披露的高管薪酬和企业绩效为实验研究数据，以相关理论和研究为基础，借助实证分析，详细探究高管薪酬是如何影响公司业绩的，并进一步分析我国文化、体育、娱乐业上市公司的总体治理水平以及潜在的委托代理问题，希望既能提升公司业绩，又能规范高管薪酬的发放，弱化贫富差距矛盾，推动社会和谐进程，进一步从整体提升我国的文化软实力。

本文以文献综述为出发点，探究文化、体育和娱乐业中上市公司高管薪酬的变动是如何影响企业业绩的。在选取样本、定义变量、提出关于高管薪酬和公司业绩关系的若干假设之后，对变量运行描述性统计，借助SPSS软件对变量实施相关性分析，参照已有的多元线性回归模型对多个变量均进行回归分析，以验证原假设是否成立，针对薪酬和业绩的关系作出合理解释并得出相应结论。最后，根据实证研究结论，针对规范文化、体育和娱乐业上市公司高管薪酬、提高公司业绩提出合理建议。

2文献综述

近年来，有关高管薪酬和公司业绩的研究越来越多，研究结论也与我国实际情况十分贴切。总体而言，主要得出以下三种研究结论：

2.1高管薪酬与企业业绩不相关或仅存在微弱的相关性

周超针对公司治理的三个主要因素实施研究调查，得到公司治理因素的变动会带更大程度的管理薪酬变动的结论，尤其是目前存在的超额薪酬更是削减了公司应有的表现。

《我国金融上市公司高管薪酬与业绩相关性研究》的作者张永红、王妍（2012）利用归纳和统计的方法，抽取的是2010年中国金融上市公司财务报表数据，对其进行了数据处理，得出金融上市公司的高管薪酬与公司业绩并不存在假设的正相关关系，而是恰恰相反，即负相关关系的结论。

陈朝晖、杜方在《基于 EVA 的高管薪酬差距对公司业绩影响研究》中选取EVA作为衡量公司长期业绩的考核指标，对两面针公司进行实证研究，运用SPSS分析得出：EVA与高管薪酬并没有什么显著相关，说明薪酬与业绩不匹配，因此深入研究了不匹配的原因在于不合理的薪酬制度、董事会结构等。

冯金丽、詹浩勇在其文章中以高技术企业为主要研究对象，以2004-2006年我国高技术行业上市公司（共192家）作为实验数据实施实证分析，由此发现高管薪酬倒不会显著影响公司业绩，反而受到公司规模的显著影响，并同方向变动。

2.2高管薪酬与企业业绩存在显著的正相关性

韩文、朱海林（2013）两位学者在联合编写《中国创业板上市公司高管薪酬与企业业绩关系研究》，文章中主要抽取225个创业板上市公司的年度财务报告数据，进行回归分析，验证了其原假设，即高管薪酬和企业业绩之间确实存在显著正相关，不仅如此，高管薪酬与公司规模也是显著正相关关系也得到了证实。但从公司治理的角度，检验公司治理的三个影响因素与高管薪酬的关系。作者先验证了高管薪酬与两职合一、监事会规模都是负相关，但在统计上不显著；最后得出高管薪酬与独立董事比例正相关但不显著的结论。

作为锦标赛理论的支持者，鲁海帆在《高管团队内部货币薪酬差距与公司业绩关系研究》中的实证结果为：薪酬差距为公司业绩带来显著的正影响，保持较大的、在合理区间范围内的薪酬差距可以推动高管人员之间的良性竞争，从而改善公司业绩，并且验证薪酬差距与公司业绩之间的区间效应并不存在。

在《我国上市公司业绩与高管薪酬相关性研究》中，刘建中从2007-2009年的上海证券交易所中抽取一定数目的上市公司的数据，再进行数据筛选处理（共616家），将重点放在分析高管薪酬中短期激励和长期激励两个因素的变动是如何影响公司业绩的变化的，并且得出长期激励的变动对会产生更大幅度的公司业绩的变动，从而认为公司要想改善业绩，应当改动薪酬结构。

王建中、李文华、魏卉（2013）在《上市公司高管薪酬与企业业绩关系研究——以新疆上市公司为例》中，选取2007—2010 年新疆全部的上市公司数据（合计 112 家公司），利用 Excel 处理数据以及 SPSS17.0软件来分析数据。其研究结论为：新疆上市公司高管薪酬与公司会计业绩显著正相关而非假设中的市场业绩，实际上，新疆上市公司的高管薪酬与市场业绩并没有相关性。此外，杨玉凤、沈玉玲、胡欣（2010）在《上市公司高管薪酬与公司业绩相关性研究》这篇文章中的观点与以上相同

唐莉、王宗萍在《内生性视角下的高管与职工薪酬差距对公司业绩的影响研究》中认为高管与职工薪酬差距和公司业绩之间互相影响，因此作者在保持内生性不变后，得出高管人员的薪酬福利等和公司业仍然是显著正相关，并呈正U型变化。

宋少平、孙养学在《国有上市公司管理层权力对高管薪酬的影响研究》中主要以国有上市公司为研究对象，以我国沪深国有上市公司2008-2012年年度财务报告为实证数据，根据其文章探讨的变量新创对应的多元回归计量模量，研究了管理层权力的大小是如何影响高管薪酬水平，并且探究了管理层权力变动带来的高管薪酬的变动幅度，根据实证结果得出管理层权力与高管薪酬正相关，且在统计上显著，而管理层权力与薪酬业绩相关性不明显，对薪酬业绩也比较不敏感。王清刚、王婧雅在其文章《管理层权力、公司业绩与高管薪酬——基于沪深 A 股农业上市公司的经验证据》中主要研究了农业上市公司，也得出相似的结论。

2.3高管薪酬与企业业绩的其他影响因素

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