资本结构与企业绩效——基于电力供应业上市公司的实证研究

论文总字数：21020字

目 录

1引言………………………………………………………………………1

2文献回顾…………………………………………………………………1

2.1国外研究现状………………………………………………………………………………1

2.2国内研究现状………………………………………………………………………………2

3实证研究设计……………………………………………………………5

3.1样本选取……………………………………………………………………………………5

3.2假设提出……………………………………………………………………………………5

3.3变量定义……………………………………………………………………………………6

3.4模型构建……………………………………………………………………………………7

4实证研究过程……………………………………………………………7

4.1主成分分析…………………………………………………………………………………7

4.2描述性统计…………………………………………………………………………………8

4.3相关性分析…………………………………………………………………………………8

4.4回归分析……………………………………………………………………………………9

5研究结论与建议 ………………………………………………………11

5.1实证研究结论 ……………………………………………………………………………11

5.2相关建议 …………………………………………………………………………………11

参考文献…………………………………………………………………12

致谢………………………………………………………………………15

资本结构与企业绩效——基于电力供应业上市公司的实证研究

杨娜

, China

Abstract: Since China has taken the pace of reform and opening up, all aspects of the domestic economy by its impact has been rapid development. Thirty years of hard work, all walks of life also benefited from them, people's living standards have also been rapid improvement. Among them, with the life is closely related to the economic aspects, has been the focus of national construction and efforts to support the field, of which the power industry is particularly prominent. Throughout the situation of the whole society, it can be seen that the electricity consumption of the whole society has been improved rapidly after the reform. The rapid increase in electricity consumption, but also for the development of the power industry has brought some opportunities and challenges, the size of the power industry has been rapid expansion. The rapid expansion of the power industry, will inevitably break out the hidden problems, if you want to continue healthy development, the solution to these problems is urgent. In this paper, the financial data of 13.5-year listed companies are collated and analyzed. The asset-liability ratio, long-term debt ratio, the proportion of the largest shareholder is the independent variable, the firm's performance is the dependent variable, the firm size is the control variable, Principal component analysis and regression analysis of the selected data analysis, the specific analysis of how the capital structure of the company's performance impact, and the end of the text for the results of this study recommendations.

Key words: power supply industry; capital structure; firm performance

1引言

著名的MM理论在严格的假设条件下给我们构建出一个完美的资本市场，所有企业经营风险都是可以测量到的；投资者收益与其承担的风险也是在同一个水平线上，要想有多大的收益就必须承受多大的风险；证券市场下，没有任何交易成本可言等等一些假设条件下，资本结构和它的价值在这个条件下是没有任何关系的存在的。然而，在复杂的经济社会中不可能做到假设的这种情形，我们要考虑到资本结构对公司价值的影响，同时我们也知道资本结构的变化将会对公司绩效产生相应的影响。

随着市场的不断发展和不断的改革变化，市场经济情况的日趋复杂，同时，对于公司制度的研究不断深入，资本结构的内涵也变得越来越复杂。它的定义不再是简单的公司债务与资本的比例，当前的经济环境下，它可能更容易反应与公司利益相关者的权利和义务的关系。当前公司的发展核心是公司的治理，而公司治理和公司的资本结构又一直有着很强的“亲戚”关系，深挖他们之间的内部联系，我们将能解决很多问题。其中，股权结构的变化对于每个公司来讲都有着很大程度的影响，因为，利益的分配取决于公司的资本结构。因此，研究资本结构不仅能够反映出公司的生产状况，也能够反映出公司的总体价值和绩效。

电力行业一直在人们的生活当中扮演着重要的角色和发挥着重要的作用，它是国民经济体系当中不可或缺的一个组成部分，资本结构的合理性对公司绩效有着很大程度的影响，进而也影响着整个国民经济的发展。中国当前的经济发展迅猛，对于电力的需求只会与日俱增，电力逐渐在生活中扮演的角色也变得越来越重要，越来越有着其特殊的地位。与此同时，加快电力行业的改革与深化也成为国家一个亟待解决的问题，一度想要打破电力行业成为垄断行业的局面的情况。行业的兴起带来了行业间的竞争，因此，电力行业必须要改变其融资渠道，只有不断的融资才能为电力行业带来不断的资金需求。通过以前的研究表明，电力行业公司的业绩一般处于比较稳定的状态，发展的空间很大并且融资的风险也低，因此，电力行业的市场将会是资本市场中能够挖掘潜在价值的一个潜在的市场。

在这种背景下，对于电力行业公司绩效和资本结构的研究就显得尤为重要，同时也表明电力行业对于我们在日常生活中的作用也越来越大。首先，本文研究出来的结论对于公司的治理结构，融资方式的行为具有重要的指导意义；其次，打破电力行业的垄断情况也会给其他垄断行业起到一定的借鉴和学习的作用。

本文对于电力行业上市公司资本结构和企业绩效的研究是为了能够通过研究的数据和结论能够为当前电力行业下存在的一些问题能够提出一些参考建议，希望整个电力行业的市场情况能够变得越来越好。

2文献回顾

2.1国外研究现状

资本结构与公司绩效的研究在如今的经济大环境下有着重要的现实意义和理论意义，研究最早的理论是Modigliani and Miller (1958)提出的MM定理，它开启了公司绩效和资本结构的大门，同时在后世的研究中很多学者很大程度上也借鉴了MM定理。

D Margaritis，M Psillaki(2010)分析了法国制造业公司的样本数据，通过对财务数据的分析检验，发现对于美国制造业来讲，资本结构和股权结构越稳定，公司绩效的指标就会越稳定的增长。

Allen N. Berger， Emilia Bonaccorsi di Patti (2006)采用了新的方法来检验公司治理对企业绩效的影响。通过利润效率来检验理论的现实意义。同时，他们第一个采用联立方程模型对选取的财务数据进行模型的构建和分析，发现对于美国银行业，得出的结论与理论相同。

Rajeswararao Chaganti， Fariborz Damanpour(1991)认为对于大多数的研究人员来讲，都会认为不同形式的所有权不会影响企业的战略或者绩效，但是他们在研究中提出两个问题(1)一方面，外部机构股权与企业的资本结构和业绩之间存在着怎样的关系(2)另一方面，企业高管、家族关系和内部机构的股份规模是否会影响甚至改变这些关系。他们选取了40对制造企业的财务数据，研究结果表明，外部机构持股会对企业资本结构产生重大的影响。与此同时，家庭和内部机构所有者的股权控制了外部机构股权和资本结构之间的关系。这IE研究结构均表明，内部和外部股权都将影响企业的资本结构。

2.2国内研究现状

国内学者的研究较于国外研究起步较晚，但因为之前有了很多国外研究的参考意义，国内研究学者结合国情的现状得出了自己的结论。

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