上市公司内部治理与公司绩效关联研究

论文总字数：17409字

目 录

1绪论 3

1.1研究背景与意义 3

1.2研究框架 3

2.文献综述 4

2.1公司内部治理 4

2.2公司绩效 5

2.3评析 5

3. 公司治理与绩效的基本概念与理论基础 5

3.1 公司治理的概念 5

3.2 公司绩效和衡量 5

3.3 公司内部治理与公司绩效的理论基础 6

4. 我国上市公司内部治理与公司绩效的实证分析 6

4.1 研究假设 6

4.2 样本选择与数据来源 7

4.3 变量选取与模型构建 7

4.4 实证分析 8

4.4.1样本的描述性统计分析 8

4.4.2 相关性分析 10

4.4.3 多元线性回归分析 11

5. 研究结论及政策建议 12

5.1 研究结论 12

5.2 政策建议 13

5.3 研究不足 13

参考文献 13

致谢 15

上市公司内部治理与公司绩效关联研究

沈平

，China

Abstract: The growth of the social economy cannot be separated from the increase in corporate wealth, and good corporate governance is a necessary cornerstone for the growth of wealth. According to the "2017 Corporate Governance Index and Evaluation Report of China", the governance level of Chinese listed companies has been increasing continuously from 2003 to 2017. After undergoing a correction in 2009, it will tend to increase year by year and reach a new high of 62.67 in 2017. . This article first reviewed the internal governance and performance of the company, in order to theoretically explain the correlation between internal corporate governance and corporate performance, and theoretically combing principal-agent theory, connected transaction theory, and “hollowing out” and “support”. It also lays a theoretical foundation for the assumptions and evidence presented below. In empirical research, this article selected 1991 companies in Shanghai-Shenzhen and Shenzhen A-share listed companies from 2013 to 2016 to study their internal governance and their performance, mainly from the company’s shareholding structure, board of directors, and senior management incentives. The empirical analysis results show that there is no significant correlation between the shareholding ratio of the largest shareholder and the company's performance in the equity structure; at the board level, there is a negative correlation between the number of board of directors and company performance, and there is a positive correlation between the proportion of independent directors and company performance. The relationship between the chairman and general manager is not significantly related to company performance; in terms of executive incentives, executive annual salary has a positive correlation with company performance, and management shareholding ratio has a positive correlation with company performance. The conclusion proposes corresponding policy recommendations for the internal governance of the company.

Key words: Corporate governance, corporate performance, empirical research

1绪论

1.1研究背景与意义

20 世纪 80 年代开始，公司治理渐渐成为世界各国研究的热点，各国政府和组织加大力度推进公司治理研究，在各方面的积极努力下推出了指导公司治理的各种指引、标准和准则。

21 世纪，全球化使得各国间的经济利益相互关联，世界经济融合大趋势让中国企业大胆的走出去，但在走出去的过程当中，中国企业也受到了更高的挑战，既有国内企业的竞争又有不稳定国外环境。因此有效的公司治理对企业的发展至关重要。

改革开放以来，中国经济发展迅速，经济实力大大增强，很多企业借势迅猛成长。但与此同时，我国上市公司也充分暴露了自身在公司内部治理结构上存在的问题，因而我国上市公司内部治理任重道远。本文在此基础之上对上市公司内部治理和绩效的关联进行实证研究，希望研究结果能为公司的内部治理提供有益的参考价值。

1.2研究框架

论文以国内外现有研究为基础，结合我国企业实际情况，通过对对委托代理理论、关联交易理论、“掏空”与“支持”理论分析提出假设，进而从理论和实证角度分析公司内部治理与公司绩效关系，文章的具体结构如下：

第一部分，绪论。阐明本文研究背景、研究意义和目的。

第二部分，研究现状。从公司内部治理和公司绩效两方面分别阐述研究现状，并进行评析。

第三部分，理论基础。对公司内部治理与绩效的基本概念与理论基础进行阐述，理论基础包括委托代理理论、关联交易理论、“掏空”与“支持”理论。

第四部分，实证分析。样本选择与中国沪、深A股上市公司，运用回归模型、变量定义等方法进行实证分析。

第五部分，研究结论及建议。

论文分为五个主要的部分，每个部分的关系如下图1.1所示。

研究的背景、意义及研究框架

文献综述

公司内部治理与公司绩效的基本理论

我国上市公司内部治理与绩效的实证分析

研究结论及政策建议

图 1.1研究框架

0-1

论文研究框架图

论文研究框架图

2.文献综述

2.1公司内部治理

Jensen和Meckling（1976）提出：解决所有者和经营者之间的冲突是公司内部治理的主要问题，因为企业所有权和经营权的存在，企业的委托-代理关系也顺应产生，而在代理关系中，大股东、中小股东和经理人之间会因为不同的利益诉求产生矛盾和冲突，因此需要完善的内部治理结构来协调各方面的利益冲突。Cochran（1994）发现，在现实经营过程当中，公司如果不能按劳分配来分配利益的话，企业的治理就必定会产生许许多多的问题。

张维迎（1996）认为：从一方面看，公司内部治理是合理安排企业的所有权的问题；从另一方面来看，公司内部治理结构是合理安排企业的制度和准则，这种合理应该体现在股东、董事会和高级管理人员等层面。 La Porta（2002）提出，在优化公司内部治理结构上，我们也需要关注和保护中小股东的权益，这对强化和提升公司管理方面有很大的促进作用。 李维安（2009）认为公司完善内部治理主要的问题在于，建立健全良好的制度及规范来化解股东经理人之间的利益关系，从而保证企业的稳定持续发展。 Chidambaran（2010）认为董事会治理是公司内部治理的重要环节，有效的公司治理在于董事会和经营管理者之间能否达成共识，并在实际运行中体现出来。刘银国（2011）提出，有着完善的内部治理结构较的企业，他的价值就越大，因此合理完善的公司内部治理结构十分重要，因为财务安全是建立在公司合一健全的内部治理结构上，只有财务安全才能保证企业的盈利和营运的正常稳定进行，从而能够提高公司自身的价值，促进公司的进一步发展。戴文涛（2015）也提到，公司内部治理结构关系到利益相关者的权益和公司未来的发展，因此企业需要运用科学的方法寻求适合公司稳定持续发展的内部治理结构。

2.2公司绩效

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