环保业企业的投资价值分析——以先河环保为例

论文总字数：17470字

目 录

1、绪论 1

1.1研究背景和目的` 1

1.2国内外研究文献综述 2

1.2.1国外企业价值评估理论 2

1.2.2国内企业价值评估综述 2

1.3研究思路和方法 2

1.4论文结构安排 2

2、PEST分析与行业分析 3

2.1PEST分析 3

2.1.1政治分析 3

2.1.2经济分析 3

2.1.3社会环境分析 3

2.1.4技术分析 3

2.2行业分析 3

3、环保公司基本面分析 4

3.1先河环保公司概况 4

3.2先河环保的财务状况分析 5

3.3公司竞争能力分析 6

4、先河环保公司的杜邦分析 8

4.1 杜邦财务分析介绍 8

4.2对先河环保进行杜邦财务分析 8

4.2.1净资产收益率 8

4.2.2销售利润率 13

4.2.3总资产周转率 14

4.2.4权益乘数 15

5、先河环保估值分析 15

5.1 市盈率估值法 15

5.2 EV/EBITDA法 16

6、投资风险警示与结论 16

6.1投资风险警示 16

6.1.1企业经营管理风险 16

6.1.2技术风险 17

6.1.3 政策不及预期 17

6.1.4 专利风险 17

6.2结论 17

参考文献 17

致谢 19

环保业企业的投资价值分析——以先河环保为例

徐鹏澄

, China

Abstract：Social and economic development has improved people's living standards, but it has also brought about increasingly prominent environmental problems, and it has threatened people's health and living environment. Therefore, strengthening environmental protection has become a serious task that the country must face.Over the past decade, China has shown a growing will to protect the environment. China has introduced a number of environmental protection policies and preferential policies to promote the development of environmental protection enterprises, and investment in this field has also been increasing. The gradual formation and maturity of the market economy has made some relatively good environmental protection enterprises have registered in the capital market. As the first listed company in the environmental inspection and instrument industry in China and has a lot of technical research achievements are among the first in the world or the leading domestic level, Sailhero environmental protection has strong strength. This paper analyzes the qualitative analysis of Sailhero environmental protection from four aspects: macroeconomics, environmental protection industry, corporate fundamentals and finance, and price-to-earnings pricing models. It aims to use the data to make the large shareholders who invest in environmental protection companies understand the market of environmental protection companies and provide investment analysis.

Key words：Environmental enterprises; Investment value; value of assessment

1、绪论

1.1研究背景和目的

我国的资本市场在不断地发展壮大，国家经济水平越来越高，人民的生活质量也越来越好，但同时，我国的环境问题也在日益突出，而且以目前的科技水平来说，环境治理任务艰巨，所以环保的市场是具有广阔的前景的，而且发展态势很迅猛。与此同时，优秀的环保企业不断进入资本市场。近几年，国家有意愿要把环保企业从战略型新兴产业转变为支柱型产业，吸引了各种资本，导致环保行业出现大起大落，也就是所谓的泡沫现象。在这样的环境下，中共中央和国务院决定设立雄安新区，2018年四月，批复了《河北雄安新区规划纲要》，《纲要》对雄安新区今后各个方面的规划方向进行了明确，新区被定位为绿色生态宜居新城区。对《纲要》进行阅读之后，可以很明显地感受到规划对绿色发展和绿色理念尤其强调，所以目前有许许多多的市场研究机构高度关注我国的环保产业。环卫、废物利用、环境监测等等高景气的行业正在迎来春天，先和环保作为新区中环保产业的一员，在2017年末以及拿到了上亿的业务，吸引了很多投资者的眼球。

本文研究目的在于通过对先河环保所在行业以及公司本身财务等方面的研究，让投资者们能够了解先河环保的公司状况，为先河环保的广大股东和潜在投资者提供一个分析的参考资料，合理提示相关的投资风险，从而理性地面对环保业企业的投资。

1.2国内外研究文献综述

1.2.1国外企业价值评估理论

1906年，艾尔文・费雪在《资本与收入的性质》中，首次阐述了企业价值评估的概念，之后又提出了现金流量折现模型。1958年，美国学者弗兰克・莫迪格利尼和莫顿・米勒在著作《资本成本、公司融资和投资管理》中，提出了和资本结构相关的MM理论。1986年，拉巴波特提出了自由现金流量模型，发表于《创造股东价值》中。20世纪90年代初，Tully发表了《EVA：创造财富的关键》，文中认为经济增加值法将会是以后的趋势。1991 年，Stewart将EVA方法引入企业价值评估中来。奥尔森（1989，1995）、费尔森和奥尔森（1995，1996）提出了市值/账面价值计价模型，人们又多了一种方法来为股票进行估值。

1.2.2. 国内企业价值评估综述

何杰初（2004）在《论企业投资价值分析方法及其应用》中阐述了如何利用市盈率和市净率对企业进行估价，还认为可以通过非财务信息进一步分析研究。关倩（2011）在《WK地产投资价值分析》中运用了多种估值模型，相对估值法、现金流量贴现法、市盈率以及市净率，从多方面入手，分析WK地产的投资价值。曾蔚在其《企业财务分析与价值评估》（2011）一书中把财务分析基本方法的应用作为重点，都应用在评估一个企业的价值中。孙彤（2012）在《中国建设银行股份公司投资价值分析》一文中，选用市盈率、市净率以及经济增加值（EVA）为建设银行做评价分析。丁晔（2012）在《基于自由现金流量的公司价值评估》中运用了自由现金流量法对企业进行估值分析。方林凤（2017）在《环保产业投资价值分析》中，使用市盈率估值法和企业价值倍数法对菲达环保科技股份有限公司进行估值分析。

1.3研究思路和方法

本文的研究思路采用了企业价值分析的一般思路。首先，对PEST四个方面和环保行业进行了分析。把握宏观环境的走向对证券投资的决策很有必要，它和企业的效益息息相关。其次，对先河环保公司进行分析，在进行投资时，对所要投资的公司的了解是很有必要的。第三，利用市盈率和EV/EBITDA法对先河环保进行估值分析。最后，对公司进行了投资风险的警示，任何一项投资都有一定的风险性，在投资之前就要有所准备。

1.4论文结构安排

本文一共分为六章，第一章为绪论，主要写研究背景、目的，文献综述以及研究思路、方法和框架结构；第二章是进行PEST分析和环保行业分析；第三章对先河环保公司的基本面进行分析；第四章对先河环保采用杜邦分析；第五章采用市盈率和企业价值倍数法对先河环保进行估值分析；第六章主要写了投资过程中有可能的风险以及最后的结论。

2、PEST分析与行业分析

2.1 PEST分析

2.1.1政治分析

2017年，我国相关部门重新修订了各种与环境相关的办法，例如：水污染防治法；也出台了一系列的金融政策，例如：推进碳排放权交易。在17年，环保部还印发了《“一带一路”生态环境保护合作规划》，为我国环保企业“走出去”带来了机遇。

我国的环境监测改革也一直在推进，这些都提高了地方政府保护环境的积极性，推动了环保产业发展和新技术的研发应用。

2.1.2经济分析

根据国家统计局2017年的公报：2017年，全年国内生产总值为82.7万亿元，相较于上年增长了6.9%。占了世界经济15%左右的比重，比5年前提高了3%以上，居于世界第二位。其中，我国的第一产业比上年增长了3.9%；第二产业比上年增长了6.1%；第三产业比上年增长了8.0%。全年最终消费支出对国内生产总值增长提供了58.8%的贡献率，资本对总额的贡献率为32.1%。2017年我国的人均国内生产总值是59660元，比2016年增长6.3%。全年国民总收入82.5万亿元，比16年增长了7.0%。全年居民消费价格比上年上涨1.6%。全年全国居民人均可支配收入25974元，扣除价格等方面的因素，实际比2016年增长了7.3%。2017年，我国节能减排获得了优异的成绩，全国万元国内生产总值能耗比去年下降3.7%，万元国内生产总值二氧化碳排放下降5.1%，资源的利用效率明显有效提高了。全年全国工业产能利用率为77.0%，比上年提高3.7%。总的来说，我国在经济上水平较2016年是提高的。

2.1.3社会环境分析

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