论文总字数：28264字

目 录

1绪论 1

1.1研究目的 1

1.2研究意义 1

1.2.1理论意义 1

1.2.2实践意义 1

1.3国内外研究现状 1

1.3.1保护性行业概念 1

1.3.2股权制衡度与企业价值创造能力的关系 2

1.3.3文献述评及本文创新点 4

1.4研究内容 4

1.5研究方法 5

2理论基础 7

2.1委托-代理理论 7

2.2利益者相关理论 7

3企业价值创造能力评估模型构建 9

3.1样本选择及数据来源 9

3.2主成分分析 9

3.2.1KMO-Bartlett球形适用性检验 10

3.2.2因子分析 11

3.2.3计算特征向量矩阵 12

3.3研究假设 13

3.3.1基于委托-代理关系的复杂性 13

3.3.2基于利益相关者对公司治理的影响路径 14

3.3.3提出假设 15

3.4指标选择 15

3.4.1自变量选择 15

3.4.2控制变量界定 16

3.5模型构建 17

4实证分析 18

4.1描述性统计分析 18

4.1.1自变量的描述性分析 18

4.1.2控制变量的描述性分析 19

4.2控制变量与企业价值创造力的相关性分析 20

4.3 回归分析 20

4.4 统计检验 21

4.4.1回归方程的拟合优度检验和T检验 21

4.4.2 回归方程的显著性检验（F检验） 22

5结论与对策 23

6不足与展望 25

参考文献 26

致谢 28

保护性行业股权制衡度与企业价值的实证研究

刘 璐

, China

Abstract：Playing a vital role in national economy and security and often protected by policies, enterprises of protected industry has widely existed, with equity balance degree having a great influence on their value creation ability. Based on statistics from 239 listed companies from 2012 to 2016, this paper operates a principal component analysis on 15 financial and non-financial indexes and outputs a comprehensive index which reflects enterprises’ value creation ability. It is concluded that the relationship between equity balance degree and enterprise value creation ability of protected industry is an inverted U-shape. Meanwhile, there are some other factors having impacts on the dependent variable. This paper provides theoretical basis as well as targeted corporate governance suggestions for enterprises from protected industry, in the hope of their value to be improved through adjusting the ownership structure.

Key words：Protected industry; Equity balance degree; Enterprise value creation ability

1绪论

1.1研究目的

股权结构在公司治理的环节中起重要作用，股权制衡度又是股权结构中重要的方面，本文试图在已有研究的基础上，以合理的股权制衡度为改善企业价值创造能力的切入点，通过理论与实证分析研究出：股权制衡度对保护性行业的价值创造能力有何影响，以期解决保护性行业面临企业产权不清晰、管理人员权责不分明、管理体制落后等现实问题，总结出一条具有行业针对性的转型之路。

1.2研究意义

1.2.1理论意义

本文研究股权结构中的重要因素——股权制衡度与公司价值创造力两者间的关系，以期丰富理论界关于股权结构层面和企业价值层面的研究成果，亦丰富针对保护性行业这一具有中国特色的行业类别的理论研究。

1.2.2实践意义

对普遍存在于我国的保护性行业而言，只有及时进行有效的改革才能在经济发展的新时期生存并发展下去。本文的研究结论可指导企业进行内部治理时，结合自身行业性质，以调整公司的股权结构的方式提高绩效，从而更好地适应新的经济环境，并在中国特色社会主义市场经济的大环境下实现现代化。

1.3国内外研究现状

1.3.1保护性行业概念

近年来，学者们愈加注意到行业特征对股权结构及企业价值的影响。一方面，宏观经济环境与国家政策对具有不同性质的行业造成的影响不尽相同，另一方面，行业间的自身发展机制不同，深受行业内部竞争、产品生命周期等因素影响。

在目前，保护性行业尚且缺乏一个被普遍接受的定义。由于存在中国特色的体制因素，本文将主要梳理国内外学者基于行业特征做出的各类研究，归纳他们对保护性行业与非保护性行业划分的标准或界线。

陈小悦、徐晓东（2001）在经济研究中将石油化工、能源和原材料行业定义为保护性行业，其余行业均为非保护性行业，对比其他学者的阐述，该范围相对较小。

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