论文总字数：19725字

目 录

1导论 1

1.1研究背景及意义 1

1.2.1家族企业概念 2

1.2.1独立董事概念 2

1.2.1独立董事制“独立性”的界定 2

1.2国内外研究文献综述 3

1.2.1独立董事制度与公司绩效正相关 3

1.2.2独立董事制度与公司绩效负相关 4

1.2.3独立董事制度与公司绩效不相关 4

1.2.4国内外研究现状综述 5

1.3研究内容及框架 5

1.3.1研究内容及技术路线 5

1.3.2研究方法 6

1.3.3论文可能创新点 6

2 独立董事制度理论分析 7

2.1 交易成本理论 7

2.2 委托代理理论 7

2.3 利益相关者理论 7

3 家族企业独立董事制度与企业绩效的实证分析 8

3.1数据来源与样本选取 8

3.2基本假设与变量设计 8

3.2.1基本假设 8

3.2.2变量定义与变量设计 9

3.2.3变量描述性统计 10

3.2.4变量平稳性检验与协整检验 10

3.3多元回归分析 10

4 总结 11

4.1结论与建议 11

4.2研究不足之处 12

参考文献： 13

致谢 14

中国家族企业独立董事制度与企业绩效的关系

陆颖

, China

Abstract: Family enterprise is a form of corporate organization with a lot of survival characteristics.It is widely distributed in the world,whether in developed countries or in developing countries.Family enterprise is developing vigorously.It plays an important role in economics. However, at the time of the rapid development of family enterprise, the problem of management is becoming increasingly acute. In china, the culture of family has a long history.The article studies whether the independent director system can improve the level of corporate managemant, so as to improve the enterprise performance, in contemporary China which is particularly fond of family kinship? If it is, then which characteristic of the independent directors plays a positive role?

The article uses A-share listed Chinese as samples, studies the relationship between independent director system and enterprise performance in Chinese family firms. Based on the transaction cost theory, principal agent theory and stakeholder theory, the article clarifies the importance of the introduction of independent director system to enterprises. Then according to the internal logic between them, the article make assumptions and demonstrate the analysis,which is from the proportion of independent directors, payment, age, overseas background,educational and professional background.Through descriptive statistical analysis and regression analysis,clarify the relationship between these characteristics of independent director and corporate performance.The study found that there is a certain relationship between them. And the relevance between the characteristics of payment, age, professional background and corporate performance is obvious, the others are not. Finally, according to the research, the article puts forward some suggestions on how to develop the independent director system and how to select independent directors.

Key words: Family firms; Independent director; Enterprise performance

1导论

1.1研究背景及意义

无论是在国内还是在国外，家族企业都广泛存在，且极具生存特性。在文化背景、社会环境、意识形态都千差万别的各个国家中，家族企业已经成为目前世界上最具普遍意义的一种企业组织形式。

在格外重视亲缘血缘关系的我国，“家”文化传统由来己久。跟据相关统计，我国有85%左右的私营企业都采用家族拥有的形式，其中，普遍采用的是家族式经营管理的模式。由此可见，家族企业在我国当今经济领域的地位可见一斑。于所有经营模式中，家族企业独树一帜，其所有权被以亲缘和血缘来维系的家族组成人员所掌握正是其特殊所在。由于家族成员同时拥有控制权和所有权，企业经营绩效与其自身的利益息息相关，因而他们对于企业的经营管理更有积极性，这大大降低了面临逆向选择和道德风险的可能性。当然这对家族企业有利也有弊，与其他企业组织形式相比，家族类上市公司所表现出的“一股独大”的特点，不仅仅损害了中小股东的利益，同时也大大限制了其本身的可持续性发展。

近几年来，家族制管理的有效性和合理性问题也越来越受到大众的关注。独立董事制度不仅具有较低的监管成本、又有直接监管作用，于是逐渐被各大公司引入到治理机制当中。1997年12月我国证监会颁布了《上市公司章程指引》，这是独立董事制度第一次在我国境内亮相；2001年又颁布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》（以下简称《指导意见》），自此以后，该制度成为国家部门层面法规，所有境内上市公司被要求必须依照相关规定设立相应的独立董事制度；2006年1月1日，新《公司法》出台，对独立董事制度作出了更为明确要求，使得其一步步被肯定与完善。

独立董事作为完全独立的监督管理人员，应该与他所在的公司没有任何可能干扰其决定的关系。在一般情况下，高比例的独立董事被视为一个重要的控制机制，因为他们可以作出比管理者更客观的决定。他们在董事会的存在可以提高警惕的质量，因为他们不隶属于公司，利益是独立于股东权益的。然而，在家族企业中，董事会成员通常都是从一个狭窄范围的候选人中选择出来，这个范围包括家庭成员和那些与他们关系亲近的人。也就是说，外部董事会与家人有密切的联系。此时，独立董事和家族领导者很可能会由于利益关系勾结到一起。一般来说，家族企业最大的特点就是高度集中的所有权，大股东往往在公司经营管理的过程中扮演多个角色。这一点对董事会成员，甚至独立董事的行为方式产生一定的影响。据相关学者的研究证明，独立董事在家庭成员的强烈影响下，往往会做出有利于家庭的主人，而不是其余利益相关者的决策。因此，可以预期的是，独立董事制度在家族企业中会被损害，他们可能只会批准家族领导者已经决定的事，仅仅只是作为家族代表而已。

综上，我们能看出家族类上市公司所有权高度集中的治理模式存在许多弊端。不少企业将独立董事制度引入监管规则，是希望可以借鉴专家的知识和能力，为企业出谋划策，提高企业的经营绩效水平和盈利能力，但选聘不合适的独立董事则往往会与其目的背道而驰。所以论文基于独立董事制度对家族企业绩效的影响，通过数据分析，深入了解独立董事各个特征对企业绩效的影响，为中国家族企业甄选独立董事提供参考依据。因此，无论是从理论角度还是现实目的，论文对我国家族企业如何改善治理效果，突破自身发展的局限都有着很大的意义。

1.1.1家族企业概念

家族企业并没有标准的概念。美国著名的企业史学家钱德勒(A. D. Chandler, Jr.1987)以为家族企业是指由该家庭的组成人员掌控大部分而并非所有的所有权与经营权的企业形式。台湾知名学者叶银华则从证券市场上市公司的角度，认为要把家族的临界持股比率和对企业的临界控制程度加入概念，从而作出更详细具体地解释。文章出于研究需要，对家族企业作出以下解释：家族企业是指按照血缘、亲缘关系，或个人特殊关系（如同乡、朋友、同学、同事等）建立起来的一种企业组织形态，企业的剩余索取权和控制权的全部或部分归属一个家族所有。

1.1.2独立董事概念

国外学者对独立董事的界定大致分为两个方向来分析。美国学者一般根据董事产生的来源，将由本公司职员担任的董事称为内部董事，反之，则称为外部董事。我们所说的独立董事是指具有特定独立性的外部董事。英国学者根据董事是否参与企业的经营管理，将在企业担当具体岗位职务的董事称为执行董事，反之，则称为非执行董事，也就是独立董事。

根据我国《指导意见》，独立董事是指不在企业担当具体岗位职务，只有董事身份，并与该公司没有任何干扰其作出客观决策的联系，能独立发表自己观点的董事。

1.1.3独立董事“独立性”的界定

尽管境内和境外各国对独立董事的界定有所区别，然而独立性是他们判断独立董事的一致标准。其主要表现在身份、经济、法律地位与行权上的独立。这样，从来源上客观选择的独立董事，保持经济利益上的独立(例如不能持有公司较大股份)，这可以避免独立董事有太过强烈的利己动机，也不受到公司高管的牵制，从而发挥其本身的监督管理作用。

1.2国内外研究文献综述

独立董事制度产生的本意，是为了从企业管理经营的结构上作出改变，减弱内部人员控制，保护中小投资者利益，使得整个企业的经营成果得到提高。独立董事比例、薪资报酬、学历背景等各方面对公司经营成果有何作用，一直是研究的侧重点。国内和国外有许多学者对此做过研究分析，然而研究结果却都不一样。主要有以下三种情况：

1.2.1独立董事制度与公司绩效正相关

Fama, Jensen和Meckling (1976-1983)从委托代理的角度，说明了随着公司股份的分散，公司价值降低，必定会招致代理成本的增加。他们认为所有权和经营权的分离是导致委托代理问题的产生的根本原因，而独立董事的引入，能通过监督，规范企业内部人的行为，从而有效降低高管层对普通股股东侵害，改善企业经营成果。Brown和William (1996)认为，应该聘任某一领域的专家作为独立董事，因为他们经验丰富，能为公司提供许多有价值的建议，对提升企业绩效起到积极作用。Yangmin Kim (2007)研究了1998-2003年的部分韩国企业，得出结论，独立董事如果拥有比较好的社会资源，如技术、知识、社会关系等等，对企业帮助更大。肖曙光(2006)选取了从1998年到2003年中国境内发行上市的公司作为考察对象，实证结果显示引入独立董事制度在一定程度上对企业经营成果有积极作用。高雷、罗洋和张杰(2007)通过研究发现，在独立董事各个特征交叉作用的情况下，独立董事比例、薪酬、年龄、和参与董事会的概率、居住地点和工作地点的一致性与公司经营成果呈正相关关系。杨植堂（2013）基于关联方对上市公司恶性占资的视角，研究发现独立董事占董事会比例与关联方占款呈负相关关系，且独立董事的比例与人数相比，更能体现出董事会组成规模和作出决策的独立性，其监督作用更明显。张琳（2015）研究了中小板上市公司独立董事特征与公司经营成果的关系，结果显示，独立董事薪酬和年龄都与公司经营成果正相关。

1.2.2独立董事制度与公司绩效负相关

Knoeber和Agrawl（1999)的研究得出结论，独立董事比例和托宾Q值负相关，因为托宾Q值反映了企业的经营成果，即独立董事与企业绩效负相关。Sanjai and Black(1997)经过调查分析，认为信息的不对称和独立性不足等问题，使得独立董事比例和企业经营成果呈负相关关系。Bhagat and Black(2002)也得出以上结论，他对此作出的解释是：第一，独立董事对公司的运营情况没有内部董事了解的多，尽管内部董事在独立性方面较为欠缺，但也因此往往能提出更符合公司发展情况的建议和规划；第二，企业中，内部董事大多持有部分公司股份，根据激励理论可以判断，他们对企业的经营和发展积极性更高。由此推断，独立董事在经济利益方面的独立并不是指完全不持有该公司的股份；第三，独立董事并未做到现实意义上的“独立”，未能发挥出其应有的监督管理职能，这应该是导致以上结果的主要因素。国内李常青和赖建清(2004)经过研究也得出结论，独立董事比例与公司经营成果负相关。

1.2.3独立董事制度与公司绩效不相关

Fosberg (1989)经过实证研究得出以下结论，独立董事比例的大小与企业经营绩效不存在显著关系。Bhagat and Black (1996)选取美国1983-1993年的934家大型企业的数据作为样本，研究发现独立董事数量的增加与企业绩效的提高并没有明确的关系。Hermalin and Weisbach(2003)研究结果同上。高明华与马守莉（2002）通过独立董事制度与企业绩效关系的实证，发现独立董事比例与企业绩效直接只存在十分微弱的正相关关系，因而不支持两者显著正相关。史明坤和邱兆祥(2012)对从2008到2012年沪深A股上市公司这5年的数据进行实证分析，得到结果：具有法律或会计背景，或曾担任管理岗位的个人特征会对企业经营成果有积极作用，而独立董事教育背景的高低、性别是男是女、是否资源丰富等特征变量对企业经营成果均没有明显作用。

1.2.4国内外研究现状评述

因为国内在上个世纪90年代才真正引入独立董事制度并逐步加以完善，所以与国内相比，国外对独立董事制度的分析与研究要远远早于国内。然而国内外对此的研究都是早期以理论研究作为主要方向，随后再引入大量实证，而且得出的结论和观点也不尽相同，可以将其大致划分为以下三种：一，独立董事制度对于提高公司经营管理水平有积极作用，与公司经营成果正相关；二，独立董事制度的某些特征，如独立董事比例，或独立董事兼职数量的提高，对企业经营绩效存在消极作用；三，认为企业独立董事制度的建立对企业的绩效、盈利能力并无明显帮助。

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