论文总字数：15188字

目 录

摘要 Ⅲ

Abstract Ⅳ

1导论 1

1.1研究背景及意义 1

1.2国内外研究现状及评述 2

1.2.1国外研究现状 2

1.2.2国内研究现状 2

1.2.3国内外研究现状评述 3

1.3研究内容及框架 3

1.3.1研究内容及技术路线 3

1.3.2研究方法 4

1.3.3论文可能创新点 5

2 VaR和GARCH族模型 5

2.1 VaR的定义和计算方法 5

2.2 VaR的条件方差方法 5

2.3 GARCH类模型 6

3 普氏62%指数收益率风险度量的实证分析 7

3.1数据的选取与分析 7

3.1.1数据的选取 7

3.1.2平稳性检验 7

3.1.3铁矿石价格收益率序列相关性分析 8

3.1.4残差序列ARCH效应检验 9

3.2模型估计 10

3.2.1统计特性检验 10

3.2.2零均值检验 10

3.2.3模型方程系数估计 11

3.3VaR计算结果与分析 12

4 总结与不足 13

4.1总结 13

4.2研究不足之处 13

4.2.1样本选取方面 13

4.2.2模型选用方面 13

参考文献 14

致谢 16

铁矿石价格波动特征分析及市场风险研究

朱亚栋

, China

Abstract: Since the end of the century, the speed of China's industrialization continues to accelerate the development of the steel industry as a basic industry of industrialization, the demand for raw materials will increase. Due to the low quality of iron ore raw materials, not self-sufficient, so China's iron ore raw materials mainly rely on imports. But also in the long association mechanism, China's iron ore import prices under a long association mechanism lack of discretion, leading to fluctuations in the international iron ore prices will have a huge impact on China's steel economy. First, select the paper from June 2011 to June 2015 Platts index as sample data to analyze the characteristics of price fluctuations, and measure the yield value at risk. Papers selected three kinds of GARCH Models constructed VaR-GARCH model VaR, the iron ore market were estimated by comparing the study found that there are significant differences between different models based on VaR values, different distributions and different confidence level. Therefore it recommends that China's steel enterprises in the measure price risk, should be combined with the use of a variety of models, to avoid unnecessary losses.

Keywords: VaR - GARCH model; Iron ore; Fluctuation characteristic; Market risk

1导论

1.1研究背景及意义

上世纪末以来，我国工业化发展的速度持续加快，钢铁行业作为工业化的基础产业，其对生产原料的需求也会越来越大。相关数据显示，2003年中国铁矿石进口数量超过日本，占据了世界铁矿石原料进口最大份额。而近几年，中国铁矿石进口数量更是在在世界总贸易占据了近50%的份额，由此可见铁矿石价格的波动我国钢铁业影响范围之大。

从铁矿石的供需方面来看，全球铁矿石分布极为不平均，澳大利亚，巴西，俄罗斯，印度，和中国五个国家的铁矿石储量占了世界总储量的70.3%的比例，中国虽然铁矿石储量很大，但铁矿石品位低，多为贫矿，铁元素含量少，因此，我国的铁矿石原材料主要依靠从国外进口。巴西，南非，澳大利亚铁矿石的生产量占全区矿产的40%，在世界铁矿石进出口贸易占据了70%的份额。与此同时，三大铁矿石供应商在世界范围内争夺对铁矿石价格的控制权，全力开展海外扩张战略垄断格局逐渐形成不断地提高着我国钢铁及其下游产业的成本。

另一方面，国际铁矿石贸易并没有形成成熟的期货市场，一直来延用着1981年形成的长协定价机制（于每年第四季度开始谈判下一个年度供应协议）。2004年至2011年，国际铁矿石长协价格从26美元/吨上涨至89美元/吨，涨幅高达250%。然而随着世纪初铁矿石价格的飙升，铁矿石的议价模式也在逐渐地发生改变。2008年长协机制对于我国的大中型国有钢铁公司而言是有利的。之后长协定价的首发跟随制度被打破，2010年铁矿石由“年度基准定价”改为“季度定价”，并逐渐向指数化转变。而这对于本就缺乏铁矿石定价话语权的中国来说却是一个不利消息。

从铁矿石供需现状来看，2003年以来，每年我国进口铁矿石原材料价格持续攀升，从不足30美元/吨到2010年的123美元/吨。铁矿石价格的大幅上涨导致了钢铁产业链利益分配严重失衡，钢铁生产国的利润不断的受到挤压，而三大铁矿石供应商去获得了大量利润。2011年我国进口铁矿石累计686亿吨，较2010年（565.32亿吨）进口量增长了10.9%，进口铁矿石平均价格为163.84美元/吨，同比增长28.13%。进口价格的上涨，使得我国钢铁业多付出了近7000亿美元，极大程度地压缩了行业利润空间，从而被迫提高相关产品价格，间接地抬高了CPI。但自2012年，铁矿石进口价格在波动中不断下行，世界上最大的铁矿石原料供应商巴西淡水河谷，近期也出现了财政赤字的情况。全球的铁矿石贸易市场出现了供过于求的买方市场现象。尽管我国铁矿石进口价格持续下滑，但仍然高于本国矿业的矿产价格。2014年中国铁矿石自主生产量为15.1亿吨，进口铁矿石原料9.34亿吨，生铁产出量为7.12亿吨，消耗铁矿石约11.24亿吨，其中使用的进口矿占比为80.1%。2014年我国总计进口铁矿石93355.6万吨，较前一年同比增长了13.9%。2014全国铁矿石累计进口量为21世纪以来的最高，高出2000年进口量的12倍多。由上述的数据可以看出，一直以来，我国使用铁矿石原材料主要依靠进口，且对外依存度非常高。因此国际铁矿石进出口价格的微小变动将会对我国的钢铁产业甚至于国民经济产生不可忽视的影响。同时鉴于铁矿石价格波动性很强的特征，研究其波动规律预测其走势，对我国钢铁行业规避成本风险有着很重要的现实意义。

1.2国内外文献研究现状及综合评述

本文参考了国内外的文献研究，并按照先后顺序进行展开叙述。

1.2.1国外研究现状

Chang.C和Sheales.T（1993）从铁矿石供需情况的角度出发，认为铁矿石是价格弹性很小的商品，即铁矿石价格的波动对铁矿石供求量影响甚微。

Marcus和Kirsis.Kirk（2004）分析了我国铁矿石进出口的现状与趋势，认为：由于我国进口澳矿响度运输成本较低，因此澳大利亚在与我国的进出口贸易谈判中占据主动。针对这一现象，建议我国采取进口多元化的策略来规避价格风险，而我国铁矿石进口量的增加也会继续抬高国际铁矿石价格。

Hashimoto（1981），Labson.Toweh（1997）和Newcomb（1991）的文章分析了国际铁矿石贸易双方的供需变化，并运用了相关的计量模型进行了分析预测，得出了铁矿石主要需求方由发达国家转变为发展中国家的结论。二十世纪初，我国铁矿石进口量大幅提高并逐渐占据了主导地位，一些国外学者从供需的角度研究了我国的铁矿石市场，但并没有对铁矿石价格的波动特征做出解释分析。

Tcha 和Wright（1999）分析了我国对澳矿数量的影响因素，并建立回归方程论证了我国进口澳矿数量与钢铁产量开放政策呈正相关关系，而与澳矿生产与销售的稳定性呈反比。

Smith（1979）对铁矿石长协机制的五项基本条款进行了分析，并以此展开，探讨了协议条款将发生变化，以及带来的影响。

Roger和Robertson（1987）分析铁矿石长期协议机制你并通过实证证明该机制有利于国际铁矿石市场的价格稳定，而该机制的灵活性也将愈发明显。

1.2.2国内研究现状

高艺铭（2010）从经济学供需关系角度建立计量模型，全面地研究了进口铁矿石的定价机制，市场结构，并根据模型结果总结分析了影响铁矿石价格的因素及具体如何影响。并刻画了铁矿石未来价格的变化规律，同时预测铁矿石价格的走势。

李玉平，诸永（2007）通过基于运用供求理论建模来刻画铁矿石价格的未来走势。

王敏，刘艳华（2010）从寡头格局形成等供需角度建立数学模型分析了我国钢铁市场现行情况：缺乏需求弹性，产业集中度不高。因此在长协议价谈判中，得不到话语权。张帆从诸多方面分析了在铁矿石进口定价议价谈判中，我国处于被动地位的原因：原材料对外依存度过高，卖方寡头市场格局的形成等。

赵翠娥（2005）探讨了影响铁矿石价格波动的原因，认为这个矿产业回暖的自然规律，也是市场调节和国际汇率波动的影响下的结果。并对我国的钢铁行业提出建议：矿开采业应积极调整并优化产业结构，钢铁行业集中度也需要提高，并依此建立起成熟的产业链。

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