高管薪酬对上市公司绩效的影响--以房地产上市公司为例

论文总字数：19956字

目 录

1.引言 1

2.文献综述 1

2.1国外文献综述 1

2.2国内文献综述 3

3. 高管薪酬对公司绩效影响的理论分析及相关假设 4

3.1委托代理理论 4

3.2人力资本理论 4

3.3激励理论 5

3.4相关假设 5

4.实证分析 6

4.1样本数据及变量选择 6

4.1.1样本的选择 6

4.1.2变量的选择 6

4.2 模型构建 7

4.3 检验多重共线性 7

4.4 描述性统计分析 8

4.5 模型效应选择——Hausuman检验 9

4.5 回归结果分析 10

5.研究结论及政策建议 11

5.1研究结论 11

5.2政策建议 12

参考文献： 13

致谢 15

高管薪酬对上市公司绩效的影响

——以房地产上市公司为例

徐银

,China

Abstract: the relationship between executive pay and corporate performance has been a topic of concern in the study of the relationship between executive pay and corporate performance. This paper from the angle of impact on business performance of listed company senior management personnel salary of the empirical analysis of China's 130 listed real estate listed companies in 2010 to 2014. The related data is studied. , China's real estate listed company top management cash compensation and executive equity compensation levels are between business performance and showed significantly positive correlation between and executive cash compensation level of the ln for every 1% growth, business performance will improve 1.57%, executive equity compensation level for every 1% growth, business performance will improve 48.68% draws the final conclusion. The conclusion shows that the development of executive compensation in China's real estate listing Corporation has a certain relationship with the operating performance. The purpose of this paper is to make use of the relationship between executive compensation and corporate performance to provide some beneficial suggestions for the development of executive compensation in China's real estate listing Corporation, and improve the existing salary management system. Hope to establish a combination of executive cash compensation and equity compensation incentive policies, improve the governance of the Real Estate Company, the performance of the upgrade, the ultimate realization of the sustainable development of the real estate industry.

Key words: real estate listing Corporation; executive compensation; corporate performance; policy recommendations

1.引言

房地产行业一向是备受大家争议的行业，它形成时间不久，但是发展迅猛，在促进我国GDP的增长及经济的发展方面的作用毋庸置疑，但在其发展的过程中，产生了很多不和谐的因素和矛盾冲突，导致宏观政策的纷纷出台以控制房地产行业发展过热，但不管政府宏观政策如何地抑制房地产的发展，该行业高层管理人员的薪酬还是领先于其他行业。

本文研究了我国房地产上市公司2010年至2014年的年报数据，从中发现该行业高管薪资报酬出现逐年递增的趋势，递增的幅度较大，同时企业经营业绩呈现出波动增长的状态。所以房地产上市公司这两者之间是否存在一定的关系一直深受大家的注目。本文基于上述的发展背景下，来探索房地产上市公司的高层人员的薪资与公司经营业绩之间的关系。

为了适应市场经济的快速发展企业越来越重视人才的培养，高层管理人才的地位和作用愈发显著。企业能否快速稳健地发展取决于企业战略的好坏，而战略的制定与实施离不开高管人员的团结与协作，这就奠定了高层人员在企业中的核心地位。在管理高层人员的过程中薪资报酬起到的激励与约束作用不容忽视。从理论上讲，高层管理人员薪资报酬的确定与企业经营业绩息息相关，薪酬激励相关理论的充实有赖于两者之间关系的确立。

我国的房地产行业涉及到很多其他行业，能带动许多行业的发展。房地产行业关乎百姓的住房问题，公共基础设备的建立，影响着人民的生活。另外其支撑着我国的GDP总值，相关的物业、保险、绿化等等都离不开房地产行业。而房地产的开发到售楼结束周期性很强，在此期间的绩效发展有很大的波动性。因此引发外界人士的关注。

自从2001年我国加入世贸组织，房地产行业之间的竞争越发的激烈，使得各个企业对高管人员的专业、社交等各方面的能力要求越发的严格。然而，高管的个人利益与企业利益的不完全一致性导致现实情况中许多问题的发生，如频发的房地产公司高管跳槽事件、高薪酬与好业绩不挂钩等等。所以本文试图通过对房地产行业高级管理人员的薪资与公司经营业绩之间关系的研究，为房地产行业寻求更好的激励薪酬的方法。

目前在中国，越来越多的学者涉及高层管理人员薪资的研究，但在现有的文献中，高管薪资与企业经营绩效之间的关系还没有得到统一的结论。本文从对高管薪酬的分析探索它与企业经营绩效之间的关系，找出适合于上市的房地产公司的发展方式，并提出一些建议，以提高绩效。

2.文献综述

2.1国外文献综述

因为国外有发育的比较完善的市场，早已有学者对企业高层人员的薪资报酬和经营业绩之间的关系展开了研究，这些学者取得了很多成果。最早开始研究的是Baker 和 Taussings（1925），他们认为企业高层人员的薪酬跟公司经营绩效的关联性很小，基本不显著。在他们之后很多学者从不同的角度对两者之间的关系展开了探索。

部分学者选取某一个具体行业为对象，对该行业板块展开研究。在工业方面，Ciscell和Carroll (1980)通过对230多家工业企业1973到1976年间的数据进行研究，结果显示薪酬与业绩两者之间正相关。在制造业方面，Murahy (1985)以美国71家大型制造业为对象，分析其高管报酬与股票收益的关系，结果发现存在正相关关系。Mehran（1995）选取了 153 家制造公司，根据其高管股权薪酬的数据来研究激励性理论是否实用。研究结果表明：公司对高管采取股权激励对提升公司绩效大有裨益。在房地产方面，Coughlan 和 Schmidt（1985）研究了在美国房地产行业，认为高管报酬与业绩之间存在显著相关关系。

部分学者选取不同的变量指标来定义企业高层人员的薪资报酬和经营绩效。Murphy（1985）以股票的收益为指标，定义了企业的经营业绩。对美国 1964 年到 1981 年间73家大型制造业企业进行了深入研究。研究结果显示这两者正相关。而Murphy 和 Jensen（1990）于《绩效工资和高管人员激励》一文中，主要以薪酬的内部持股方案、现金薪酬、解雇威胁、购股权等为指标进行研究，考察了薪酬与公司绩效之间的关系。结果显示股东财富和CEO的财富呈现同方向变化趋势，其中股东财富和首席执行官之间的财富变动比为1000:3.25。该篇文章是有关薪酬与公司绩效关系研究的经典之作，具有跨越性的意义，为此后的许多学者所拜读。

还有选取不同国家进行对比研究。Kaplan（1994）对比了日本与美国两国的高管薪酬，发现两国的高管薪酬都与各自的企业业绩正相关，企业销售、收入、价格变动、都和高管薪酬有直接关系。Neslihan Ozkan（2011）为了研究公司CEO薪酬与企业绩效间的相关性，以英国非金融公司为研究对象，对其1999到2005年的相关数据进行分析。该篇文章中所使用的高管薪酬数据，包括现金（工资和奖金）和基于股票（股票期权等）的首席执行官补偿。选取公司治理为控制变量，结果显示，英国对比美国弹性更小。Paulo Alves和Eduardo Barbosa

Couto对葡萄牙上市公司2008年到2011年数据进行研究，发现董事会和股东结构与CEO薪酬相关，公司绩效也与高管薪酬相关。

还有学者选则某一具体的或有代表性的公司进行分析。如Hall和Liebman（1998）对美国百家由公众持有股份的公司进行了研究，发现股权的持有量与企业业绩两者之间有显著的正相关性。为股权激励提供了有力证明。Girma .S（2007）以英国吉百利公司为研究对象，进一步考察公司经营绩效对首席执行官薪酬的影响，得出结论：在这16年里两者之间的关系并不显著。 Raven E. Saks（2012）为研究高层管理人员薪酬的长久以来的发展态势，以顶级的大型公司为研究对象。结果显示，在1940到1970年间的高管薪酬变化相对较平坦，高管薪酬与企业发展具有相对较弱的相关性，之后的30年里相关性显著增强。

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