论文总字数：23486字

目 录

1导论 4

1.1研究背景和研究意义 4

1.2国内外研究现状及评述 4

1.2.1国外研究现状 4

1.2.2国内研究现状 5

1.2.3国内外研究现状评述 5

1.3研究内容及框架 5

1.3.1研究框架 5

1.3.2研究方法 6

1.3.3论文可能的不足和创新点 6

2 理论分析 6

2.1 信息不对称 6

2.2 逆向选择和道德风险 7

2.3 “赌博式融资” 7

2.4 “羊群效应” 7

3 P2P网络借贷市场融资成本的实证分析 8

3.1样本的选取与分析 8

3.1.1样本的选取 8

3.1.2指标的选择 9

3.2模型构建 11

3.2.1异方差性检验 12

3.2.2序列相关性检验 12

3.2.3多重共线性检验 13

3.3逐步回归的结果与分析 14

3.4“赌博式融资”的探讨 16

4 结论总结与建议 17

4.1结果总结 17

4.2政策建议 18

参考文献： 18

致谢 20

P2P网络借贷平台融资成本的研究

——基于“人人贷”平台的经验数据

许萌

，China

Abstract: P2P lending means peer-to-peer direct financing,which is a kind of new type of financial service pattern based on network technology, requiring cooperation and communication by the users in the network platform to complete the personal debt. P2P has leading development in market abroad and enjoy high reputation, our country also got rapid development in recent years, P2P market provides a financing platform for low-income individuals, but has been faced problems because of the very high cost of financing .This article will take bid record for samples from renrendai, using stepwise regression method, and classify the data from four dimensions including the loan project features, credit, history and borrower characteristics to do the empirical analysis of the cost of financing. After this point,we will explore the existence of "gambling financing" behavior.The results shows that: authentication, the loan period, credit rating and history, and marital status of financing rates have a significant impact on financing rate. Investors and lending platforms need to be wary about "gambling financing" ,which may lead to the risk of default. This article will use the combination of theoretical and empirical research to find the effective ways to reduce the financing cost, and on this basis we put forward some feasible suggestions to improve the P2P platform credit regulation.

Keywords: P2P lending；Information asymmetry；The cost of financing；Casino-style financing

1导论

1.1研究背景和研究意义

P2P(Peer to Peer)网络借贷是一种个体间的直接融资模式，不需要传统金融机构作为中介，它发展的历史很短，但在近年来迅速发展。

在国外，P2P网络信贷已经形成规模，拥有领先的金融理念和管理模型。第一家P2P网络借贷公司是英国在2005年推出的Zopa。Prosper是美国第一个P2P借贷公司，之后成为全球最大的P2P借贷平台。它在2006年2月向公众开放，目前拥有超过一百万的会员。P2P网络借贷在美国和英国逐渐发展成为为替代传统的储蓄和投资平台。据《哈佛商业评论》报道，各大银行将在五年内有自己的P2P借贷网络，P2P贷款将在未来十年中最重要的金融服务创新。

而在中国新生事物总是需要时间去调整去进化，国内最早的P2P公司2007年前后才出现。2010年P2P全行业也只有五家公司，之后几年间，P2P平台的数量呈现爆发性增长，从2013年底的692家，到2015年10月底已上升到3598家。截至2015年10月底，全国P2P平台历史首次达到万亿，累计成交量有10983.49亿元。然而伴随着市场的高速发展，P2P借贷平台也出现了诸多问题，使社会对整个行业持续存疑。目前有90%以上的P2P平台尚未符合国家对互联网金融网贷平台的要求。2015年网贷之家的公布的问题平台就有677家，极大冲击了投资者和借款人的信心。

与传统金融中介相比，P2P网络借贷平台具有无法比拟之处，它向中低收入人群和中小型企业提供了更加便捷快速的融资渠道，在一定程度上提高了资金融通的效率，满足了中低收入阶层的资金需求。另一方面P2P网贷平台仍然具有借款利率居高不下的问题，既增加了借款人的融资成本，也为P2P网络借贷市场带来了法律风险的同时，由于P2P网贷平台中存在严重的信息不对称问题和目前监管征信系统的不健全，这也给投资者带来了相当程度的风险。那么导致融资成本居高不下的原因是什么？如何寻找降低借款人融资成本的有效途径? 本文中将以此问题展开重点讨论，分析影响P2P市场融资成本的因素。

本文将以国内“人人贷”2016年1月至3月搜集的投标记录为样本，从借款项目特征、信用特征、历史偿还和借款人特征角度出发分析影响融资成本的因素，采用逐步回归的方法来研究“人人贷”平台上的影响融资成本的因素，从而提出在一定程度上降低借款者的融资成本的具体措施，将对完善P2P网络监管与风控机制具有重要意义。

1.2国内外研究现状及评述

1.2.1国外研究现状

国外代表性的研究结果较为丰富，包括:Barasinska(2007)等从贷款者生理特征角度出发，发现女性较男性会倾向借款利率高并且风险小的项目。Ravina(2008)研究表明，借款人的种族和外貌会影响借贷利率，发现黑人的借贷利率会更高。Pope和Sydnor (2008)同样发现，种族对融资可获得性的影响，黑人更难获得融资。Lin(2009)等通过研究Prosper的借贷数据发现，借款者的信用水平和融资可获得性呈正比，和借款利率以及违约率呈反比。Puro (2010)等研究表明，借款利率与融资可获得性呈反比，借款人需降低借款额度来提高借贷成功率降低借款利率。Collier (2010)等研究表明，贷款者的借款金额与借款利率呈正比，财务状况与借款利率呈反比。Lin等人(2011)认为，社交网络作为一种新的软信息来源，在缓解信息不对称并且减轻逆向选择的问题上有显著影响，并且这种作用在线上P2P借贷的环境中表现得特别突出。Ravina(2012)通过其研究表明，种族对融资可获得性并无显著的影响，但在某些情况下，种族的差异性会对借款利率有显著的影响。另外研究还发现，外貌美丽的借款人较外貌普通的借款人更容易获得融资和较低的借贷利率，违约可能性也较小。Herzenstein( 2012 )研究表明，借款标的的描述性信息会对融资成功率有影响，主要体现在借款者对本人的道德品质描述。陈冬宇(2013)研究表明，信息不对称程度很高时，贷款者会通过借款人的社会资本来判断其是否可信。Matthias(2014)分析了借款者可能面临信息泄露风险，而投资者可能会面临平台或借款人的违约风险。

1.2.2国内研究现状

国内与P2P融资成本研究相关的文献有，郭奕（2011）从实证角度将解释变量分为硬信息和软信息两类，进而得出影响融资成功率和融资成本的硬信息因素，以及借款者的软信息对信息不对称现象有降低作用。陈霄（2014）以“人人贷”平台数据为基础研究，发现项目特征、信用和地区因素对借款人成本具有显著影响，并且平台存在“赌博式融资”行为。李佳伟，封思贤(2015）从信息效率成本、信用风险成本和网络技术成本三个方面，分析了小微企业的P2P融资交易成本，并围绕这三个内在机理对降低小微企业融资成本进行内在和外在的条件分析。刘云飞等(2015）分析了P2P网络借贷融资成本的构成，从国家、行业、平台、投资人和借款人五个角度深入，寻找降低融资成本的对策。刘师媛(2015)主要研究了小微企业融资成本与 P2P借贷盈利模式的关系，肯定了对P2P的发展对小微企业融资的积极意义，然后从投资人数、运营成本和监管三方面分析了融资成本高的深层原因。钱炳(2015）基于“拍拍贷”平台的数据，运用了倾向得分匹配法(PSM)，就声誉即信用等级对融资成本的净效应进行验证，并得出结论：信用等级越高，融资成本优势越明显，在不同职业和年龄的借款人中结论相同，P2P借贷市场的信息传递机制有助于减少信息不对称问题。

1.2.3国内外研究现状评述

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