论文总字数：15806字

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摘要 1

一．导论 3

1.1背景及意义 3

1.2 研究内容与方法 3

1.2.1研究内容 3

1.2.2研究方法 3

1.3不足之处 4

二．文献综述 4

2.1.国内研究 4

2.1.1上市公司信息披露的现状 4

2.1.2上市公司信息披露质量的衡量指标 4

2.1.3上市公司信息披露的影响因素研究 4

2.2国外研究 5

2.2.1上市公司信息披露的现状 5

2.2.2上市公司信息披露的影响因素研究 5

2.2.3上市公司信息披露的动机研究 5

三．理论分析与研究假设 5

3.1控股股东的性质与信息披露水平 5

3.2公司规模与信息披露水平 5

3.3公司业绩与信息披露水平 6

3.4董事会规模与信息披露水平 6

3.5财务杠杆与信息披露水平 6

3.6公司成长能力与信息披露水平 6

四．研究设计 6

4.1样本选择与数据来源 6

4.2被解释变量 7

4.3解释变量的定义 7

4.4模型构建 7

五．实证检验 8

5.1描述性统计分析 8

5.2相关性分析 8

5.3 多元回归分析 9

5.4 最小二乘回归和KV检验 9

5.4.1最小二乘回归 9

5.4.2基于KV划分的虚拟变量 10

5.4.3三次实证分析结论 11

5.5原假设与回归分析结果对比分析 11

六．结论与建议 12

6.1研究结论 12

6.2建议 12

参考文献： 13

致谢 15

上市公司信息披露的影响因素研究

蒋静宜

，China

ABSTRACT：This paper refers to the domestic and foreign fruits, through the 2012-2014 years in the Shenzhen Stock Exchange listing corporation as a sample, combines assumptions with models construction,and analyses the current situation of listed companies.The result shows, natural control shareholder,size,roa and broad size exist a significant positive relationship with information disclosure.While,financial leverage exists a weak negative relationship with information disclosure,and growth has a weak positive relationship with information disclosure.Lastly, put forward relevant suggestions through conclusions to promote the quality of information disclosure.

Key words: Listed companies，Information disclosure，Influencing factors

一．导论

1.1背景及意义

信息是资本市场发展的基石，目前，提高信息披露透明度已经变成质量评价的主要指标之一。2001底美国发生了安然（Enron）事件，随后又发生了一系列财务造假丑闻，如美国的世界通信（World Com）公司,施乐（Xerox）公司,环球通讯（Global Communications）公司；同时在国内四川长虹公司，蓝田股份公司，红光实业公司，中航油公司等都或多或少的存在会计造假问题。这些问题充分暴露了上市公司徒有信息披露的形式，而没有真正履行信息披露职责，因此，信息披露问题逐渐成为社会各界关注的焦点。

对上市公司的信息披露水平的研究具有重要意义,有学术文章(Botosan, 1997; Healy amp; Palepu, 2001)认为,公司通过改善信息披露透明度(Ball, Robin, amp; Wu, 2003)，可以减少信息不对称。我国《深圳证券交易所规则》自2001年11月开始实施，2006年，2011年，2012年，2013年，2015年都有不同程度的修改。该规则旨在加强对在深圳证券交易所上市的公司信息披露的监管，从公平，公正，公开的原则，督促上市公司及相关义务人完善工作，提高信息披露质量水平。

尽管我国强制要求上市公司必须进行信息披露，其情况并未达到预期目标。绝大多数的上市公司没有足够的动力进行内部信息披露，或者披露的内容并不具有实质性的内容与意义。我国大多数情况下，并没有使用实证方法来进行企业信息披露方面的研究，较多还是使用规范性的研究。在这种情况下，本文以2012-2014在深圳交易所上市的主板公司作为研究对象，用实证方法分析上市公司信息披露的影响因素，同时提出相应的解决对策。通过此次分析，不仅可以加强企业信息披露的意识与责任，同时还更好的保护了投资方的利益。因此，本文具有一定程度的理论与实践意义。

1.2 研究内容与方法

1.2.1研究内容

本文以2012-2014年在深交所上市的主板公司为研究的样本，分析信息披露的状况和影响因素，最后根据实证分析得出结论，并给出相应建议对策。

第一部分为导论。阐述了该研究的意义和背景，并且介绍了本文的整体框架和研究方法以及不足之处。

第二部分为文献综述。对国内外研究成果进行了回顾整理，同时进行了归纳与阐述。

第三部分为理论分析和研究假设。根据与信息披露相关的理论基础，提出6个假设。

第四部分为研究设计与模型构建。首先，采用二值变量衡量信息披露的质量，然后对被解释变量进行定义，最后建立了多元线性回归模型。

第五部分为实证分析。采用eviews7软件对解释变量与6个被解释变量进行描述性统计分析，相关性分析，最小二乘回归分析，并运用stata12软件对模型进行多元回归分析与KV检验，最后将检验结果与研究假设进行比对，然后，分析了实证检验的结果。

第六部分为研究结论、建议。首先总结实证结果反映的问题，然后从问题中提出相关建议，最后提出本文的创新之处以及仍存在的待改进的不足之处。

1.2.2研究方法

本文将理论研究与实证研究相结合，分析影响我国上市公司信息披露质量水平因素。

理论研究：阅读检索文献，梳理分析与本文相关的研究文献，从内部管理与外部监督两方面找出影响信息披露水平的因素，为理论假设与实证分析提供基础。

实证研究：以2012-2014年在深圳证券交易所上市的主板公司(不包括ST类)为样本对象，运用eviews7软件进行描述性统计分析，相关分析，最小二乘法回归；stata12进行logit回归分析。

1.3不足之处

本文选取2012-2014在深交所上市的主板公司共467家，研究样本量共1401，属于小样本研究，存在一定程度的局限性；定量考核分类不够细致，只将信息披露质量分为0和1这两个等级，分析的结果可能会有一定误差；本文的公司治理数据来源于CSMAR国泰安数据库，在数据方面，无法完全不存在误差或错误，研究结果会受到一定的影响；本文提出的影响上市公司信息披露质量水平的因素不够全面，只提出了6个，不够系统。

二．文献综述

2.1.国内研究

2.1.1上市公司信息披露的现状

万伦来，王立平和蒋有光（2007）分析了2002-2004年之间，长三角地区上市公司的信息披露情况。研究发现，我国上市公司自愿性信息披露的当前状况令人担忧，需要大力加强监管要求。沈艺峰（1996）以万申和宝延事件为引线，以该事件为时间点，在前后的时间点的股票价格为衡量指数，观察控股数量是否会引起市场的波动。结果发现信息披露的有效信息并没有第一时间传达给债权人。耿建新和焦若静（2002）以上海证券市场中重污染行业作为研究对象，研究发现，由于缺乏系统的规章制度，该行业的信息披露质量较低，并且差异较大。杨有红、汪薇（2008）对2006年在上交所上市的公司信息披露当前状况进行了描述性分析，研究发现存在的问题严重，信息披露未按规定进行处理，同时公司信息披露缺乏内部动力与统一标准。

2.1.2上市公司信息披露质量的衡量指标

汪炜和蒋高峰（2004）的衡量指数结合了季报的数量与临时公告，研究表明该指数与信息披露质量方向一致。张纯和吕伟（2007）的衡量指数为深交所监管信息公开中信息披露考评等级，在目前的对上市公司的信息披露研究中，该衡量指数应用最为广泛。曾颖、陆正飞（2006）也采取该指标来研究信息披露问题。 黎文靖(2007)以深沪交易所的“诚信档案制度”考察上市公司，结果表明，诚信档案制度对信息披露质量的提高有某种程度上的积极意义。

2.1.3上市公司信息披露的影响因素研究

沈洪涛（2007）分析了石化塑胶行业A股上市企业，表明上市企业的业绩越高规模越大，其信息披露的质量水平就越高。汤亚莉，陈自力，刘星，李文红（2006）将环境信息披露指数作为上市企业信息披露的衡量指标，研究结果表明，上市公司信息披露质量与公司业绩、资产规模呈正向关系。方红星、 孙翯（ 2007）对2006年沪市上市企业（除金融类企业外）进行实证研究，研究表明规模较大的上市企业、在海外上市的企业、盈利规模靠前的企业自愿性披露的意愿更强。路晓颖、赵息（2010）通过纳什均衡模型研究分析得出，尽管政府的监管不能完全解决企业内部信息披露的问题，但政府的监管在一定程度上能够监督企业披露更多的信息。

2.2国外研究

2.2.1上市公司信息披露的现状

Jian Tang et al.(2014)的研究表明，环境信息披露的质量在企业中存在较大差异。 Pan Ane(2012)研究了我国境内上市公司的环境信息披露质量水平，研究发现，信息披露的水平较低，内容少，且存在较多错误。

2.2.2上市公司信息披露的影响因素研究

Chen and Jaggi(2000)以香港的上市企业为对象，结果表明上市公司的信息披露质量和个人的控股数量呈反比关系。Coulton,Clayton and Stephen(2001)研究认为上市公司的信息披露质量水平与董事会特征影响密切.Berglof and Pajuste (2005)以中东欧370家上市公司为研究样本，结论表明上市企业的规模与总资产和信息披露的质量呈正相关。George Emmanuel Iatridis(2013)以马来西亚的上市企业为对象，上市企业的信息披露质量与企业规模和资本需求关系密切。

2.2.3上市公司信息披露的动机研究

Myer Majlut(1984)研究发现若公司存在信息不对称问题，那公司就会需要更多的融资成本。因此，经营管理者会积极披露企业内部信息以减少成本。Trueman(1986)研究发现上市公司的经营管理者的能力越强，越有动力去进行信息披露，以此来证明自己的能力超群。这样，债权人对管理者的能力评价会很高，更加愿意投入资金，这样公司的价值也会越高。

三．理论分析与研究假设

3.1控股股东的性质与信息披露水平

在我国近几十年来，许多研究分析过国有产权与非国有产权的效率差异问题。研究结果表明，国有控股企业的信息披露方面比起非国有控股的企业来说，水平更高。国有控股企业受到更多的社会各界、投资者、政府相关部门的关注与监督，其公司的管理制度，流程方面受到的约束相较非国有控股企业而言，更加的严格与透明。这样为了牟取私利而采取投机行为的可能性就大大降低，从而降低企业信息披露的透明度的可能性也削弱了。而相反，非国有控股企业如家族企业，管理制度不够透明，不够系统全面，在利益驱动下，经营者采取投机行为会更加容易，经营者为了私利不惜降低信息披露的质量，因此这就提升了非国有控股企业的经营风险，降低了企业信息披露的水平。基于以上，我们提出假设：

H1.控股股东性质和国有与信息披露水平呈正相关

3.2公司规模与信息披露水平

在过去的研究中，企业规模对企业披露的公司披露的影响已广泛研究。直觉是更大的组织有更强的动力来披露信息。而且大企业交易种类多 ,内外信息流通性强，信息披露的代理成本相较来说会比较低。此外，社会对一个更大的组织的期望比规模较小的企业大很多。此外，规模较大的公司更为公众所关注，因此其更有动机去提高公司的美誉度和知名度，树立注重社会责任的公众形象，政府机构也将更为关注其行为。 所以，公司更多地披露内部信息能够减少政府的干涉，提高公众的信任度。这些可以解释在研究中发现的正相关关系。基于以上，我们提出假设：

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