论文总字数：18012字

目 录

1.引言 1

1.1选题背景及意义 1

1.2美联储加息政策的文献综述 1

1.2.1美联储加息对新兴市场国家影响的研究 1

1.2.2美联储加息的应对政策研究 2

2.相关概念界定 2

2.1美联储的利率 2

2.2新兴市场国家 2

2.2.1新兴市场定义 2

2.2.2新兴市场特征 3

3．利率的相关理论基础 3

3.1利率平价理论 3

3.1.1古典的利率平价理论 3

3.1.2现代的利率平价理论 4

3.1.3评价 4

3.2蒙代尔-弗莱明-多恩布什（MDF）模型 4

3.2.1 M-F模型 4

3.2.2多恩布什超调模型 5

3.2.3 MDF模型 5

3.3一般均衡利率论 5

4．美联储加息对新兴市场国家影响的SWOT分析 6

4.1优势分析 6

4.1.1对新兴市场GDP增长率的积极影响 6

4.1.2减小新兴市场币种升值压力 7

4.1.3增加新兴市场国家出口 8

4.2劣势分析 8

4.2.1新兴市场国家币值上升的周期结束 8

4.2.2美元升值，全球资本流动出现拐点 8

4.2.3美联储加息通常会给新兴市场资本带来波动 9

4.2.4新兴经济体的金融市场影响 10

4.2.5外汇储备风险加大 10

4.3机会分析 10

4.3.1降低美元对新兴市场国家的压力 10

4.3.2新兴市场经济体的溢出效应 10

4.3.3促进新兴市场的市场化改革 11

5.美联储加息对新兴市场国家影响的实证分析——以中国为例 11

5.1美联储加息政策对中国影响的描述性统计 11

5.1.1对我国资本市场的影响 11

5.1.2对我国人民币币值的影响 12

5.1.3对我国股市的影响 13

5.2美联储加息政策对我国资本市场影响的实证分析 13

5.2.1模型构建及变量选取 13

5.2.2模型的平稳性检验 14

5.2.3变量之间的Granger因果关系检验 15

5.2.4美国联邦基金利率对中国资本和金融项目净流入变动脉冲响应分析 15

5.2.5美国联邦基金利率对中国资本和金融项目净流入变动方差分析 16

6.结论及政策建议 16

6.1结论 16

6.2政策建议 17

6.2.1加强我国新兴市场国家货币政策的调整与实施 17

6.2.2保持汇率稳定，缓解新兴经济体货币对美元的贬值压力 17

6.2.3重视新兴市场金融贸易的双方或多方合作 17

参考文献 17

致谢 20

美联储加息政策对新兴市场国家的影响

康雅鑫

，China

Abstract:  As the United States gradually out of the sub loan crisis triggered by the economic crisis, to further stimulate the country's economic recovery, the Fed rate hike policy will also begin to implement. This will have a significant impact on the global economy, especially in emerging market economies. The based on the Federal Reserve interest rates and emerging market countries definition and at a rate relevant to the basic theory, using the SWOT analysis method to analyze the effects of the Federal Reserve to raise interest rates in emerging market countries, and analysis the Midland storage to raise interest rates in emerging markets of typical countries China's influence by 1995-2014 time series data and VAR model further empirical, and finally draw conclusions and policy recommendations.

Key words:Fed rate hike policy; emerging market countries; financial impact.

1.引言

美联储加息政策实行后，国际资本将回流向美国，从而推升美国资产价格，美国整体经济得到新生，使美国整体的经济布局有所完善。美联储加息政策实行后，国际资本流动格局将会全面调整，这对新兴市场国家会带来很大的冲击，尤其是经济状况较为脆弱的国家，影响区域金融稳定。但同时也为新兴市场国家拓展了本国货币政策的实施空间。虽然美联储加息政策实行后能有效消除一部分新兴市场国家的通货膨胀，但也会因为流动性陷阱的出现急剧该国的通货膨胀，扰乱新兴市场国家的股市稳定，在一定程度上影响新兴市场国家的价格指标、增长指标和资金流向。

1.1选题背景及意义

美国经济危机引致了全球经济大萧条的到来，这之后，美国加入“救市”行业中。美国叠二连三的推行量化宽松货币政策，使其经济得到了明显提升。美国经济的流动性因量化宽松货币政策而加大，促进了其回温与恢复。自2010年10月起，美国的失业率不断下降，GDP不断增长。随着2014年美国经济的全面付出，量化宽松政策也完成了自身的使命，美国退出该项政策也是情理之中。为了进一步稳固美元在国际市场的地位，增加美国本土的资金流动性，调整美国经济的结构，加大美国经济提升的力度，美联储加息政策的实施则是势在必行。

这次金融危机给包括美国在内的世界各国带来了巨大的经济损失，美联储传统的货币政策也失去效用。为了尽快走出经济危机的阴霾，促进本国经济尽快苏醒，美联储推行了几次宽松政策，通过印发美元，加大美国市场的资金流动。这之后，美联储放弃了该政策并准备加息。随着美联储加息政策实行，势必对各个新兴市场国家造成不同程度的影响。经济危机爆发后，新兴市场国家的经济受到很大的冲击，增加了新兴市场经济体的金融市场不确定性，而新兴市场国家的资本账户开放与汇率制度选择也都受到了不同程度的影响。

1.2美联储加息政策的文献综述

1.2.1美联储加息对新兴市场国家影响的研究

杨农（2014）^[36]在《全球资本流动逆转，新兴经济体如何应对》中认为美联储的加息政策会导致大量国际资本流动到美国，这对新兴市场会产生一定消极影响。陈晓荣、陈玉洁（2015）^[11]在其论文《美联储加息对我国经济的影响分析》指出美联储加息带来的跨国资本流动对我国的影响有限，加息使得人民币币值走低，并对证券市场产生负面影响。赵伟（2015）^[4]在《美联储加息的可能路径及市场影响》一文认为美联储加息对美国的影响有使美国股市下跌，美元在外汇市场上走强以及大宗商品价格小幅上涨。陈凤仙（2015）^[5]在《美联储加息困局及可能影响》一文中指出美联储加息对中国的影响有利有弊。有利之处在于加息缓解了人民币升值压力，不利影响为加息可能减小国内资本市场资金的流动性，并且国内企业的债务负担会被扩大。但对中国境内资产市场价格造成的影响是有限的。程远、陈雷（2016）^[10]在《货币政策是否应该考虑汇率目标———基于美联储加息政策的应对分析》一文中使用小型开放的新凯恩斯宏观经济模型，分析了美联储不同类型政策对中国产生的不同的影响。研究发现，美联储加息政策对中国通胀和失业的影响是正向的，而对产出和汇率的影响是负向的。胡蛇庆（2016）^[42]在其论文《美联储开启加息模式的效应反馈研究》中阐述了第四期美联储加息的政策效应，美联储加息周期对全球重要经济体利率政策、资本流动格局和国际投资格局产生影响。

1.2.2美联储加息的应对政策研究

钟伟（2005）^[1]在《美联储加息、资本流动和人民币汇率》一文中认为从美联储加息的经验公式和历史周期看，应该警惕随加息周期而来的区域金融动荡。毕会娟（2016）^[13]在《美联储加息对中国金融市场的影响及对策》一文中认为应对美联储加息的政策有降低实体经济融资成本、加强和完善资本在国与国之间进行转移的作用，为深化改革赢得时间空间。丁剑平（2016）^[12]在《正视美联储加息的流动性风险》一文中指出中国应对美联储加息政策可采用的措施有：注重创新，加强产业调整以及完善海外事件的预警体系。

2.相关概念界定

2.1美联储的利率

联邦基金利率（Federal Funds Rate）是指美国银行间拆借市场的利率，它是一家银行利用资金向另外的银行外借隔夜贷款的利率的一种方式，是美国最重要的利率。美国联邦利率的上下波动能很快的反映各银行的资金情况，以及对本国金融市场的影响。

美联储通过调节联邦利率能够很快对其他银行的资金起作用，并把各机构的资金余额情况传送给相关企业，间接促进本国和他国的消费行为、投资行为和国民经济的发展。虽然美联储是对利率和再贴现利率进行改变的官方组织，但是其调节的方式可以分为行政规定调节和市场调节，其调控效果也不同。本文认为美国加息就是提高美国的联邦利率。对本国和其他国家影响表现在对其金融市场调节上。

2.2新兴市场国家

2.2.1新兴市场定义

新兴市场（Emerging Markets），是一个区别于其他经济体的，它是指相对于已经成型的或西方市场来说，现在正在处于新兴中的国家或地区，它现在存在于世界各地。例如中国、印度、俄罗斯、巴西组成的“金砖四国”，还有印尼、尼日利亚、土耳其和墨西哥组成的“薄荷四国”，以及中东地区的沙特阿拉伯、南美洲的阿根廷等。

2.2.2新兴市场特征

新兴市场国家主要有以下共同特征：

（1）高成长与高回报共同存在。新兴市场公司增长快，对股票估值的速度低下，进一步导致了高收益。

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