居民通货膨胀预期与货币政策关系的实证研究——基于泰勒规则的运用

论文总字数：17704字

目 录

1导论 5

1.1研究背景及意义 5

1.1.1研究背景及目的 5

1.1.2研究意义 6

1.2国内外文献综述 6

1.2.1国外相关研究 6

1.2.2国内相关研究 6

1.3研究内容及框架 7

1.3.1研究内容与技术特点 7

1.3.2研究框架 8

2泰勒规则的基本含义及应用 8

2.1泰勒规则的产生背景 8

2.2泰勒规则的基本原理 8

2.1.1泰勒规则的含义 8

2.1.2泰勒规则的理论依据 9

3通胀预期与货币政策关系的实证研究 10

3.1数据选取及分析 10

3.2通胀预期与货币政策的时间序列分析 11

3.3货币政策影响因素的回归分析 15

4总结 16

4.1结论 16

4.2不足之处 17

4.2政策建议 17

参考文献 17

居民通货膨胀预期与货币政策关系的实证研究

——基于泰勒规则的运用

朱钦

，China

Abstract: Since 1995, the Census Bureau of the Central People's Bank of China began to investigate the future price index of urban residents and depositors, and the study of our country's inflation expectations has the basic data. This paper analysis from the perspective of qualitative and quantitative, combined with the people's Bank of China questionnaire data of urban depositors about future price expectations index from 2001 to 2013, the use of future price expectations instead of inflation expectations and the inflation measure data of CPI trend analysis, the inflation expectations of China's monetary policy has an important effect on the next. The basic principle of Taylor rule, the short-term interest rate, broad money M2 data as our measure of interest rate policy model, including CPI, GDP and inflation expectations as explanatory variables, set two model to analyze and judge whether inflation expectations can have an impact on monetary policy.Empirical evidence found that inflation expectations will have an impact on monetary policy, the current urban residents to raise inflation expectations by 1%, The central bank's broad money growth rate will be reduced by 0.8%, while the forecast short-term interest rates will float 0.11%.

Key words：Inflation expectation; Taylor rule; macroeconomics; Eviews

1导论

• 1. 研究背景及意义

1.1.1 研究的背景及目的

自2008年美国的经济危机发生以来，建立在政府干预的凯恩斯主义基础上的西方经济体逐渐意识到对宏观经济进行政策面调控的手段是行不通的。我国政府相继推出了4万亿的扩展性财政政策，以及出台宽松的货币政策，在此前提下，我国经济成功的实现了V字反转形态。可是在这4万亿的庞大资金量促使实体经济发展时，会带来许多负面冲击。自2008年政府增发以来至2009年底，央行公布的通货膨胀预期指数持续增长至70%多，4万亿确实可以带来抵抗美国经济危机的震荡波，但是高通货膨胀预期直接造成了物价增长速度加快，而实体经济却加速衰退，在世界经济下行的大环境下，投资钢铁、煤炭等产能过剩的领域，2009年我国经济接下来避免面对的是W型的二次探底，随之而来的2010年第四季度，我国经济的增长速度便呈现出连续下滑趋势，走上了L型的道路。

皮凯蒂（ThomasPiketty）的《21世纪资本论》中指出，总体上说，资本收入增长是高于经济增长的，现金、土地、债券、股票收入一旦超过劳动收入，也就意味着政府的权利偏向社会一行，如征收资本征收累进税和继承税，4万亿的负面效应带来的巨大惯性预示着我国经济可能面临硬着陆的情况，这也是之后的供给侧改革的缘由之一。根据历史数据推算，我国一共经历了四次严重的通货膨胀时期，而治理方案无非是货币紧缩政策、通过增加产品供应抑制物价上涨，但这些措施放在我国经济背景下，根本就是杯水车薪，继而在2011年“十二五”规划中，直接将“有效管理通胀预期”写进了规划中，Barrow amp; Gordon（1982）、Taylor(1993)指出了央行货币政策的意图和过程、采取通胀目标与否等因素都会对通胀预期产生显著影响。Barnett(2009)也说明了1970年代，通胀对英国经济产生了显著性影响,Brazier（2008）指出，通胀预期的产生是严重依赖货币政策的反应函数。在这些理论基础的支持下，本文主要根据过去通货膨胀和货币政策的事实作为基础，研究通胀预期对货币政策的影响。

2011年统计局数据表明，居民全年的消费价格比上一年增长5.4%，在第四季度，由中央人民银行统计调查司编制发布的景气调查指数的城镇居民储户问卷调查报告中显示，68.7%的城镇储户认为物价“偏高”、“难以接受”。从2010年起，食品价格上涨，能源行业的产品价格不断攀升，加之“4万亿”造成的流动过剩问题，我国通货膨胀水平不断提高，物价明显上涨，城镇储户居民对于通胀预期水平逐渐提高，这直接对居民的消费水平造成影响。

通胀预期是消费者对于未来市场通胀情况一种估算，是主观心理整合当前市场信息以及所了解情况对于未来的预测，并且这种预测反应到实际消费行为中。因为群体在心态上存在跟风效应，并且居民对通胀预期直接会反映到实际的经济生活中，因而当局、中央银行、经济学家对于预期的管理、引导变得尤为重要，国家对经济的宏观调控中的首要任务就是维持物价稳定，如若通胀预期处于过高的水平，则直接将导致物价快速上涨。所以，结合当下国家的一些重要货币政策，对通胀预期进行相关的研究和分析，是具有现实价值的。

1.1.2 研究意义

根据通胀预期的相关理论解释和实证检验，较高的通胀预期会刺激社会需求，导致物价提高，这不利于货币政策功效的发挥。通过对通胀预期的研究，并且将其应用到针对通胀预期的管理、引导当中是具有现实意义的。国外学术界对通胀预期的研究最早是开始于瑞典学派，此外货币主义学派和凯恩斯学派也有相关理论补充。而我国对于通胀预期的研究较少，普遍是针对其性质的研究。而少数针对通胀预期对货币政策的影响文章中，对于通胀预期的测算也存在问题，因而我国对于通胀预期的研究还停留在较低级的层面。

现在我国已进入互联网时代，信息的传播途径更加丰富、速度更加快捷，信息传递媒介的增加直接导致了城镇地区的居民对于通胀敏感程度提高，城镇居民对于通胀预期的反应更加快速，这些都是当局应当正视和面对的现实情况。

• 1. 国内外文献综述

1.2.1国外相关研究

自瑞典学派的魏克赛尔提出“累计过程”这一个概念，预期便成为了经济学家制定经济计划的重要考量因子，预期理论也成为了宏观经济学派中的一个重要板块。在海外对于通胀预期的研究颇多，央行对预期也特别关注，在测算通货膨胀方面，根据Michigan预期方法和Livingston预期方法，通过对通货膨胀的测量与计算，对于通货膨胀预期的数据收集既成熟又稳定。这两种测算预期的方法，大致相同，但是调查的对象不同，前者的调查对象是随机选定的500位群众，并且采用话访的手段进行调查，按照季度进行划分，对群众反馈数据整理分析，得到季度性的通胀预期值。而后者调查对象则是专业的经济学家，根据经济学家们对于通胀预期的预测，得到较为清晰的通胀预期值。这两种方法，由于调查对象的不同，所获得的预期结果必然也不能客观一致，但是从方法上来说，这是对通胀预期最直接有效的测算。我国自1995年以来，中国人民银行也开始了对城镇居民每季度进行了调查，并且逐渐发展编制了城镇储户收入与物价扩散指数表。

国外学术界在考量通胀预期时，普遍从宏观经济的角度进行思考，探究通胀预期对实际通货膨胀（一般用CPI表示）的影响。如Ben S.Bernake amp; Frederic S.Mishkin(1997)研究锚定通胀目标的国家货币政策，可知实际的通货膨胀程度因通胀预期的锚定水平的波动而波动，并且通胀预期的锚定水平也会影响实际宏观经济的运行。Kerth Sill(2007)根据高通胀时期(1970s)的问卷调查数据作为研究样本，了解通胀预期具备自我实现的特性的可能，并分析了作用于通货膨胀的因子。Forsells amp; Kenny（2002）对欧盟国家居民进行了通胀预期的调查，数据论证了通胀预期是否理性，实证发现，欧盟国家居民的通胀预期不同于完全理性，但具有相似稳定性，同时调查的消费者的心理预期也是不断动态调整的。Carin van der Cruijsen(2007)运用了量化方法对央行的政策透明度进行分析，得出了提高央行透明程度可以稳定群众通胀预期，这有助于管理引导央行的货币政策，也是通胀预期理论基础之一。

1.2.2国内相关研究

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