论文总字数：13011字

目 录

摘要 2

Abstract 3

1 引言 4

1.1 研究背景和意义 4

1.2 国内外相关文献综述 4

1.3 本文的研究方法和研究框架 5

2 众筹的融资模式 7

2.1 捐赠众筹 7

2.2 奖励众筹 7

2.3 债券众筹 7

2.4 股权众筹 8

3 众筹融资效率的实证分析 9

3.1 众筹融资效率的影响因素 9

3.2 基于多元线性回归模型对众筹融资效率影响因素的实证研究 9

3.2.1 变量的设定 9

3.2.2 描述性统计分析 10

3.2.3 变量相关性检验 11

3.2.4 多元线性回归分析 12

4 结论及建议 14

参考文献 15

致谢 16

众筹的融资模式和融资效率影响因素的实证分析

李艺宁

，China

Abstract：A fund raising is a fundraising for the masses to support the act of initiating an individual or an organization. Since entering China in 2011, all in the domestic rapid rise, vigorous development. The reason why the majority of investors are widely favored and supported by investors, because it has a low threshold, relying on the power of the masses, diversity and focus on creative features. The sponsors of the projects are often very concerned about the efficiency of the financing of the projects, because the efficiency of financing is directly related to the project development and development. Due to the late start of the project, the whole market is in the development stage, the financing efficiency of the research is relatively less.

Under the background of this research, this paper chooses the financing efficiency as the explanatory variable, and studies the explanatory variables based on the multiple regression model, including the number of words, the name of the project, the amount of the project, the number of people, the number of people, the number of investors and the number of people The Impact of Indicators on Financing Efficiency. The study found that the impact of the default funding, the number of comments, the number of investors, the number of people concerned on the financing efficiency is very significant, and accordingly to the project fundraisers to reduce the amount of pre-set funds and increase the views of investors, The development of the platform has a certain degree of practical significance.

Key words: co–financing mode financing efficiency

1 引言

1.1 研究背景和意义

众筹来源于crowdfunding这一单词，意思为大众筹资，是指一种向群众募资，以支持发起的个人或组织的行为。自2011年进入我国以来，众筹在国内迅速兴起、蓬勃发展。由于我国市场的认可度以及国家政策的相关支持，自2013年起我国的众筹行业开始了爆发式的高速发展，众筹平台大量涌现，融资规模逐渐扩大。众筹之所以受到我国投资者广泛的青睐和支持，是因为其具有低门槛、依靠大众力量、多样性以及注重创意的特征。发起者可以利用群众的募资来进行各种各样的活动，如灾后重建、创业募资、软件开发、学术研究、艺术创作、基金募集等。

众筹项目的发起者往往十分关心众筹项目的筹资效率，因为筹资效率直接关系到项目的研发和开展。由于我国众筹项目起步较晚，整个市场正处于发展阶段，对众筹融资效率的研究也相对较少。因此本文选取融资效率作为被解释变量，将项目简介字数、项目名称字数、预设筹资额、评论人数、投资人数、关注人数作为解释变量，基于多元回归模型来研究各解释变量指标对融资效率的影响。研究发现预设筹资额、评论人数、投资人数、关注人数对融资效率的影响十分显著，并据此给众筹项目的筹资者提出相关建议。因此本文对众筹融资模式以及融资效率影响因素的分析具有一定程度的指导意义和实践意义。

1.2 国内外相关文献综述

由于国外众筹平台兴起较早，国外学者对众筹方面的研究也比较丰富。Sascha Kraus（2016）^[1]等人基于奖励型众筹的446个大型项目，详细分析了众筹成功项目的三个不同的途径，研究了众筹战略的对筹资成功的实际影响。该学者通过实证研究更多地阐述了人才培养的发展观，概述了目前关于人才培养的重要性。此外，对众筹项目的成功因素的分析增加了一个新兴的研究领域，并基于企业家提供的具体例子，以提高考虑到沟通的关键因素对大规模成功项目产生影响的可能性。Alberto Nucciarelli（2016）^[2]等人研究了众筹对数字游戏行业价值创造过程的影响。通过多案例设计，这项研究表明了使用众筹的好处远远超过筹款。这一发现导致了游戏开发商和价值链利益相关者之间新的复杂的互动系统的探索，并且将众筹作为技术平台的一种形式进行分析，以识别和分析新类型的协作和竞争。该学者还旨在帮助实践者了解众筹如何改变游戏行业。Terrence E. Brown（2016）^[3]等人在研究中发现现在很多知名的创业公司起源于众筹，目前成熟的组织已经开始使用众筹网站，不仅是财务来源，也是营销平台。通过这种方式，他们能够通过全面的销售渠道确保新产品的市场畅通，并将这些平台作为提升品牌形象并获得品牌相关支持的手段。然而，为了营销目的，这种实行众筹的做法并不是没有问题，企业不仅要考虑这些平台提供的机会，还要考虑到它们的局限性和风险。Janusz Cichy和Witold Gradoń（2016）^[4]通过研究提出了众筹的定义、类型以及贷款人和资本借贷者的优缺点，显示了欧洲市场增长激励和法律基础的动态。研究的目的是描述众筹的特点，确定其配置效率的关键因素，并对其进一步的发展提出相关建议。Michael A. Stanko, David H. Henard（2017）^[5]在研究中基友Kickstarter平台的众筹产品有关的数据加上相关创新企业家的调查数据，以更好地了解众筹成功的因素对后续市场成功的影响。结果表明，在项目筹资期间筹集的资金数额并不会显着影响众筹项目的后期市场表现，支持者数量对其对的影响也不显著。有趣的是，在研究中没有观察到过度依赖外部知识来源的不利影响。产品开发的部分完成时，众筹的成功与否会影响企业家随后的关注与创新。

张继源（2015）^[6]通过实证研究发现众筹模式在一定程度上是有效率的。因为众筹不仅能为企业高效率地筹集资金，还能为企业打开市场、招募人才，因此众筹模式兴起后广受追捧。韩騄，张元萍（2016）^[7]将美国Kickstarter众筹平台的筹资项目具体数据作为研究对象，通过实证研究对项目筹资效率进行了深入分析，研究发现具有产品科技化、口碑好以及受众群体年轻化特点的筹资项目的效率较高，且参与众筹融资的项目在融资过程中会不断开阔市场以及强化口碑传播，这对国内的众筹平台具有一定的指导意义和实践意义。林少群（2016）^[8]在研究中对网络股权众筹的概念、融资模式以及融资效率做了深入阐述和分析，发现此种融资模式在如今市场上还不成熟，实施环节还存在许多漏洞，潜在风险较大，因此我国应当颁布相应法律机制来对此种模式进行完善。岳中刚（2016）^[9]等人将人人贷众筹平台的债权型众筹融资项目的数据作为研究对象，重点研究了考察众筹市场的异质化信息对投资人参与行为的影响以及对筹资人事后违约行为的预测价值。研究表明了人人网在一定程度上具有信息挖掘能力，筹资人的社交相关信息和信用评级在一定程度上可以量化违约风险，是投资者作出投资决策时的重要参考。张天顶，胡颦杨（2017）^[10]将2013至2015年众筹网上的众筹融资项目数据作为研究对象，基于多项Logit模型，将可能影响众筹融资效率的因素作为回归模型的解释变量，通过实证研究来发现与众筹项目成功相关的因素以及这些因素对融资效率所产生的影响。实证结果表明众筹项目的融资效率会随着筹资目标、投资阈值、网络互动以及质量信号这四大因素的不同而发生相应的变化。

1.3 本文的研究方法和研究框架

本文的研究方法主要如下：

（1）描述性统计分析法：本文基于众筹网2013年2月上线起至2017年3月38日发布的已成功的众筹项目的具体数据，通过对评论人数、投资人数、项目简介字数等指标的描述性统计分析，来了解众筹项目的大致情况，为下一步的实证研究提供依据。

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