货币基金对货币供应量的影响

论文总字数：14584字

目 录

1引言………………………………………………………………………1

1.1研究背景……………………………………………………………………………………1

1.2研究意义……………………………………………………………………………………1

2国内外研究文献综述……………………………………………………1

2.1国外研究文献综述…………………………………………………………………………2

2.2国内研究文献综述…………………………………………………………………………2

2.3文献评述……………………………………………………………………………………3

3货币基金对货币供应量影响的理论分析………………………………3

3.1“理性人”假设………………………………………………………………………………3

3.2货币层次理论………………………………………………………………………………4

3.2货币供应理论………………………………………………………………………………4

4我国货币基金发展的状况………………………………………………4

4.1货币基金的定义及其发展状况……………………………………………………………4

4.2货币基金的风险……………………………………………………………………………5

5货币基金对货币供应量影响的实证研究………………………………5

5.1研究假设……………………………………………………………………………………5

5.2变量的选取与数据处理………………………………………………………………5

5.3 MMF与M1回归分析……………………………………………………………6

5.4 MMF与M2回归分析…………………………………………………………9

6结论与建议……………………………………………………………11参考文献………………………………………………………………12

致谢……………………………………………………………………13

货币基金对货币供应量的影响

朱亚林

，China

Abstract：In the context of the Internet economy, the development of monetary funds quickly, the phenomenon of financial disintermediation accelerated. In order to study and discuss the impact of monetary funds on the money supply, with the monetary level and money supply equation from the theoretical analysis, empirical aspects, select the first quarter of 2004 to 2017 the first quarter of 2020 money supply, money supply, GDP data as a research sample, the regression model was established and the Granger causality analysis was carried out. The empirical results show that MMF has little effect on M1, has positive effect on M2, agrees with the conclusion of theoretical analysis, and Monetary Fund expands money supply multiplier. Finally, the author made the relevant recommendations on the basis of the relevant conclusions.

Key words：Internet Finance；Money market fund；Money supply

1引言

1.1研究背景

银行贯来是我国投融资系统中的砥柱，然而近年来，银行在投融资系统中的地位开始降低，出现了“金融脱媒”的征象，大量存款从商业银行系统转移到利率水平更高的金融市场。一般来说，所谓金融脱媒，指在金融管制的前提下，资金跳过商业银行这个中介，直接传递到需要的人手中，形成货币在系统外的流通。进入21世纪后，中国的社会融资范畴扩大速度飞快，各类非金融机构卯足了劲开发、投放多元化的理财产品，其中货币基金以投资成本小、风险低、流动性快、收益平稳、购买方便等优点吸引了众多资金，形成了不容忽视对的长尾效应。

2003年12月我国货币基金初次发行，叫做华安现金富利基金，标志着我国货币基金的起步。排除掉2008年，到2012年之前，我国的货币基金份额都保持着稳健的发展。进入到2013年，随着互联网金融的成长，货币基金大规模出现喷井式的增长，尤其是2013年6月余额宝产品成立以来，借力于第三方支付与货币基金相联结的创新，促使货币基金的成长进入到互联网基金的全新阶段。各种类似余额宝的产品的问世，广泛地给人们的生活和金融市场都带来了深刻影响，一时成为热门话题，这样的热况引起了学术界和社会各界的极度地关注和热烈讨论。关于对传统银行系统存款、理财产品等各项业务的冲击波动和影响，颇具争议，各有定论。有人认定，其将引领新的金融篇章，改造金融局面。也有人认为面临风向不定的监管政策和传统金融系统尤其是商业银行的反击，其前途迷雾重重。

本文结合这个热点，以货币市场基金的资本净现值为切入点，研究它的发展对货币供应量的影响。货币基金是新兴的产品，尤其是与互联网的结合，更是一个创举。而且它对于现有的金融格局产生了重要影响，所以这个命题的研究是有必要的。

1.2研究意义

货币基金是金融市场的组成成分，地位重要，它的问世和发展不仅促进了人们理财观念转变，同时对传统的货币理论和政策皆发出来挑战信号。它对货币供给层次产生效应，模糊货币结构的分界，影响货币乘数的变动进一步间接作用于央行调整货币政策。

本文旨在通过探索货币基金与货币供应量两个因素的关系，从理性人假设、货币供应与需求理论着手，选取货币基金、货币供给等宏观数据，从理论和实证角度证明货币基金对货币供应量的作用，探讨货币基金背景下货币供应量的运行普遍规律。由于货币基金出现的时间比较短，已有文献大多是理论的研究，笔者在阅读前人大量文献的基础上，加入实证的分析，使得结论更加客观有说服力。在结论的基础上提出相应的建议，有助于了解我国货币基金现阶段的发展状况，判断其未来发展空间。货币基金对货币供应量影响的研究，对于我国的货币供应量层次的划分和货币政策的制订与执行都有重要意义。

2国内外研究文献综述

2.1国外研究文献综述

Dale L.Domian 和William Reichenstein(1997)做了货币基金在1990-1994年间的净收益状况的计量，表明费率是影响收益率的一个最主要的成分，能够持续产生较高的相对收益率的往往是那些低成本的基金。Barnard Seligman(1983)就费用方面进行了研究，通过对比不同类别的基金，从而发现货币基金是非收费基金，它的总体费用是少于其他基金的。机构一贯在极力削减货币基金的运作成本,投资者也乐于购置费用较少的货币基金。这是货币基金存在且长久发展的一个重要的条件，也是其他的基金无法实现的。

James P.Dow.Jr和Douglas W.Elmendorf(1998）做了货币基金资产的份额与权益市场的关系的研究，通过做回归分析它的增长性与Wilshire5000股票价格指数变动之间的关系，结果表明货币基金可以在各种资产财富之间进行切换转移，它的流动性快、收益率平稳等特质让它扮演了资金临时的停靠港，又被称为是停泊基金。此外,统计数据的最终结果还显示,90年代与上世纪80年代相比,无论Wilshire500O股指上升下降与否,都可以推动金融市场对于货币基金的需求,股指上升的结果是财富效应大于替代效应，股指下降带来的结果则是替代效应大于财富效应。股权类基金统计的净现金流和货币基金统计的净现金流表现为负相关的关系。

Wi1liam Miles（2001）从货币基金与商业银行的竞争以及合作关系着手探究，有着吸收存款性质的货币基金，可以替代商业银行的存款。这种潜在的竞争关系使得银行的存款份额减小，被货币基金的份额所替代。作者提议通过分割吸存、放贷业务功能，以此达到降低存款保险制度产生的道德风险、降低金融市场发生动荡的风险的目的。

Leigh Drake、Adrain R.Fleissig(1999)等人进行了货币基金与货币供应量或者货币政策效应的联系的研究。他们通过研究，认为现金资产的替代品之一就是准货币，货币基金作为准货币的一种模式，是被包含在广义的货币总量之中的。Donald H.Dnutkowsky和Robert M.Dunsky(1995)以1983.12-1993.03间的相关数据作为研究线索，结果发现货币基金它增强了广义的货币供应量的流动性，因为作为一种交易的媒介，居民可以以最低的成本将货币基金任意地转化为其他的资产。这种金融的创新降低了取款成本、降低了投资理财的门槛，因而，这些准货币是非常接近现金和货币存款的，对其有替代作用。Robert L.Hetzel(1994)等人认为“随着货币市场的发展，传统银行的媒介作用是在下降的,这种情况就导致了公众对于M2中除了货币基金以外的其他组成成分需求的下降。因此,将货币基金计量纳入M2,可保持M2与社会资金流动计量的持久恒稳关系”。说明了货币基金对于M2是有影响的，以及它和流通中的现金和存款具有相似性、相关性和可替代作用。

2.2国内研究文献综述

刘志友,杨红(2014)对我国货币市场进行分析,研证表明我国货币基金的产生和成长对中行的货币政策有正、负效应,建议借鉴美国的执行货币政策。王晨波(2003)认为货币基金的产生与发展会打破现有的金融分业。曾丽琼（2009）认为我国的货币基金在发展的过程当中还存在一些非常明显的问题。通过研究、对比发达国家货币基金的发展情况，提出包括产品同质化、功能单一亟需完善等问题。同时提出包括推进利率的市场化、完善相关的立法、执法监督建设、鼓励产品创新减少同质化、发展混业经营转型等解决的方案。

段云飞(2014)研究指出，货币基金产生、成长的背景下，商业银行发行货币基金的优、缺点,提出了关于商业银行如何发行和管理货币基金的一些建议。王丽丽(2014)则通过强弱机危综合分析法发现了传统金融机构通过推出货币基金这种途径是使自身发展为混合经营的唯一路径。寇楠(2004)则指出了货币基金对于存款的替代性，其分流银行的储蓄资金也使得金融体系的风险度降低了。刘益群（2013）认为，货币基金风险性低、收益性相对较高且稳定和流动性强的特征，使得它成为个人投资理财重要的一个部分，并从风险、收益和流动性多个角度对货币基金对存款的可替代性做了分析。

王海慧和李伟（2014）觉得，伴随互联网金融的成长、货币基金“T 0 ”即时方式的落实，以及“余额宝”这类新型创新金融产品的出现，货币基金进入喷井式的快速扩张的新阶段，对传统银行业的存款业务、理财业务都有着很大的冲击。 盛松成（2014）认为余额宝的高收益率源于它游离于存款准备金调整控制之外，言明这种情况对货币创造的影响，认为应该将货币基金以及同性质的银行存款皆归入到存款准备金的调控范围内。

剩余内容已隐藏，请支付后下载全文，论文总字数：14584字