论文总字数：29481字

摘 要

近年来，为缓解人口老龄化背景下社会保障支出的压力，我国政府出台了一系列政策法规来推动社保基金的发展。本文以2009年的国有股转持政策为切入点，研究社保基金持股对上市公司代理成本的影响，进而为厘清社保基金作用提供新的视角。本文利用中国 A 股上市公司 2009-2017 年的数据，将公司的代理成本划分为股东与管理者之间的代理成本和大股东与中小股东之间的代理成本，用总资产周转率衡量第一类代理成本，用其他应收款与总资产的比例衡量第二类代理成本。研究发现，社保基金对上市公司的两类代理问题具有治理作用，并且国有股转持的治理作用在聘请了国际十大会计师事务所或其合资所作为其外部审计机构的企业中表现的更加明显。进一步研究发现，对于第一类代理成本，国有股转持的治理作用在股权集中度较低的企业中最不明显，对于第二类代理成本，国有股转持的治理作用在股权集中度适中的企业中更加明显，通过更换测度指标之后，以上结论仍成立。本文将有助于评价社保基金持股对于公司代理问题的治理作用，从而为相关政策的实施提供参考。

关键词：社保基金；第一类代理成本；第二类代理成本；国有股转持

Abstract

In recent years, in order to relieve the pressure of social security expenditure under the background of aging population, the Chinese government has issued a series of policies and regulations to promote the development of social security fund. Based on the policy of state-owned share transfer in 2009, this paper studies the impact of social security fund holding on agency costs of listed companies, and then provides a new perspective for clarifying the role of social security fund. This article uses the data of Chinese A-share listed companies from 2009 to 2017, the company's agent cost is divided into agency cost between shareholders and managers and the agency cost between major shareholders and small and medium-sized shareholders, the first type of agency cost is measured by the total asset turnover rate, and the second type of agency cost is measured by the ratio of other receivables to total assets. The study found that social security fund has governance effect on the two kinds of agency problems of listed companies, and the governance effect of transfer of state-owned shares is more obvious in enterprises that have hired ten international accounting firms or their joint ventures as their external audit institutions. Further research shows that for the first kind agent cost, the governance effect of transfer of state-owned shares is the least obvious in enterprises with lower ownership concentration, for the second type of agency cost, the governance effect of transfer of state-owned shares is more obvious in enterprises with moderate ownership concentration, after the robustness test by replacing the measurement index, the above conclusion is still valid. This article will help to find and investigate the governance effect of social security fund shareholding on agency problems of companies, which provide a reference for the implementation of related policies.

KEY WORDS: social security fund; the first type of agency cost; the second type of agency cost; transfer of state-owned shares

目录

摘 要 Ⅰ

Abstract Ⅱ

第一章 绪论 1

1.1研究背景 1

1.2研究意义 4

1.2.1理论意义 4

1.2.2现实意义 4

1.3研究思路与创新之处 5

1.4研究方法的阐述 5

1.4.1规范研究 6

1.4.2实证研究 6

第二章 文献综述 7

2.1社保基金的持股方式 7

2.2代理成本的相关内容 7

2.2.1影响代理成本的因素 8

2.2.2降低公司代理成本的有效途径 8

2.3社保基金持股对公司影响的相关文献综述 9

2.3.1社保基金持股与公司治理之间的关系 9

2.3.2社保基金持股与公司绩效之间的关系 9

2.3.3社保基金持股与公司盈余管理的关系 9

2.3.4社保基金持股与公司收益以及股利政策的关系 10

2.4文献评述 10

第三章 理论分析与研究假设 11

3.1社保基金与公司的两类代理成本 11

3.2外部治理的影响 11

3.3内部股权结构治理机制的影响 12

第四章 研究设计 13

4.1样本选取与数据来源 13

4.2模型设计 13

4.3变量定义 13

4.3.1被解释变量 13

4.3.2解释变量 14

4.3.3控制变量 14

第五章 实证检验与结果分析 15

5.1国有股转持对上市公司代理成本影响的实证分析 15

5.1.1描述性统计 15

5.1.2相关性分析 16

5.1.3国有股转持与公司代理成本的回归结果及分析 18

5.2外部治理的影响 20

5.3股权集中度的影响 21

5.4稳健性检验 24

第六章 研究结论、研究启示与展望 27

6.1研究结论 27

6.2研究启示 27

6.3研究不足与展望 28

致 谢 30

参考文献 31

第一章 绪论

1.1研究背景

我国社会老龄化趋势日益加速，养老问题至关重要，既牵涉到每一个家庭，也关系到每一位公民。因为老年人一般处于退休状态，没有稳定的经济来源，如此便很容易得不到生活的基本保障，同时随着年龄的增长，发病率也会增加，在医疗上面所花费的支出也就相应的提高，老年人便成为社保基金的主要需求对象，所以解决养老问题的关键在于平衡社保基金的收支。为了降低社保基金的收支压力，全国社会保障基金（以下简称社保基金）成立于 2000 年 8 月，用于养老保险等支出。但是，随着我国老年人数的增加，主要需求人群面向老年人的社会保障支出在逐渐扩大。图1和图2表明我国老年人口日益增多，占总人口的比例也不断提高。上述现象使得社保基金的收支缺口愈加明显，其面临的负担也随之不断加重，解决养老问题刻不容缓。2009年，国家开始实行国有股转持政策，该政策希望使得社保基金的资金实力更加雄厚。

图1 2006-2017年中国65岁及以上人口数量变化趋势图

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