论文总字数：22007字

摘 要

杠杆并购是符合我国经济发展需求的一种并购方式，其在我国现阶段经济市场发展过程中得到了迅速发展和普遍应用。同时也要清楚杠杆收购对于我们来说既是一个不可多得的机遇，也是一个不可忽视的挑战。机遇在于为企业提供了扩大规模的绝佳机会，而挑战则在于是否能处理好杠杆收购中的风险。这就要求我国学术界必须对杠杆并购进行更加全面详细的研究，从而为服务我国经济改革转型和企业杠杆并购提供重要的理论支撑。

本文介绍了杠杆收购的概念及国内外研究现状，基于三个相关理论对企业杠杆收购过程中存在的问题进行了详细的分析和总结。在收购实施的各个阶段都存在着较高的财务风险，比如杠杆收购准备阶段的目标公司的价值评估风险；杠杆收购实施阶段的融资风险和支付风险；杠杆收购结束后的财务资源整合风险等。选取艾派克收购利盟这一案例进行杠杆收购的财务风险识别与防范对策研究，探讨了艾派克的收购背景和过程，并对收购过程的各个阶段进行了财务风险分析以及防范建议。

通过本文的研究，建立了对杠杆收购及其财务风险的客观认识，提出相对应的防范建议，从而可以为我国杠杆收购提供一些理论指导，发挥杠杆收购风险的防范提供理论上的借鉴意义。

关键词：杠杆收购；财务风险；财务风险防范

Research on The Financial Risk of Lbo And Its Prevention

--Take Apex’s Acquisition of Lexmark as An Example

Abstract

Leveraged M amp; An is a kind of M amp; A mode which meets the needs of China's economic development. It has been rapidly developed and widely used in the process of economic market development in China at the present stage. At the same time, it is also clear that leveraged buyouts are not only a rare opportunity for us, but also a great opportunity to pick models that cannot be ignored, and the challenge is to deal with the risks in leveraged buyouts. This requires that the academic circles of our country must carry on the more comprehensive and detailed research to the leveraged M amp; A, so as to provide the important theoretical support for serving the economic reform and transformation of our country and the enterprise leveraged M amp; A.

This paper introduces the concept of leveraged buyout and the research status at home and abroad, and makes a detailed analysis and summary of the problems existing in the process of leveraged buyout based on three related theories. In each stage of the implementation of the acquisition, there are high financial risks, such as the value evaluation risk of the target company in the preparatory stage of the leveraged buyout; the financing risk and payment risk in the implementation stage of the leveraged buyout; the risk of financial resource integration after the end of the leveraged buyout, and so on. This paper selects the case of Epike to buy Lex to study the financial risk identification and preventive countermeasures of leveraged buyout, probes into the background and process of Epike's acquisition, and analyzes the financial risk of each stage of the acquisition process.

The objective understanding of leveraged buyout and its financial risk is established, and the corresponding preventive suggestions are established, which can provide some theoretical guidance for leveraged buyout in China and give full play to the prevention of leveraged buyout risk.

Keywords: Leveraged Buyouts; Financial Risk; Financial Risk Prevention

目 录

摘要 I

Abstract II

第一章 绪 论 1

1.1 研究背景及意义 1

1.1.1 研究背景 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 研究内容及方法 1

1.2.1 研究内容 1

1.2.2 研究方法 2

1.3 文献综述 3

1.3.1 国外研究现状 3

1.3.2 国内研究现状 3

1.3.3 国内外文献述评 4

第二章 相关概念和理论基础 5

2.1 相关概念的界定 5

2.1.1 杠杆收购的含义 5

2.1.2 杠杆收购的特点 5

2.1.3 杠杆收购的财务风险 5

2.2 杠杆收购的财务风险识别 6

2.2.1 收购准备阶段的财务风险 6

2.2.2 收购实施阶段的财务风险 6

2.2.3 收购整合阶段的财务风险 7

2.3 理论基础 7

2.3.1 信息不对称理论 7

2.3.2 资本结构理论 7

2.3.3 自由现金流量假说 7

第三章 我国企业杠杆收购存在的问题 9

3.1 杠杆收购在我国的发展现状 9

3.2 我国企业杠杆收购中存在的问题 10

3.2.1 相关法律法规不健全 10

3.2.2 中介服务机构缺位 10

3.2.3 融资渠道不畅 10

第四章 艾派克杠杆收购利盟的案例分析 11

4.1 收购双方介绍 11

4.1.1 艾派克公司简介 11

4.1.2 利盟公司简介 11

4.2 收购背景及过程 11

4.3 财务风险的分析 13

4.3.1并购准备阶段的财务风险 13

4.3.2 并购实施阶段的财务风险 13

4.3.3 并购后整合阶段财务风险 14

第五章 杠杆收购的财务风险防范建议 16

5.1 正确选择目标企业 16

5.2 正确选择杠杆收购的融资方式 16

5.3 灵活进行财务整合 17

结 论 18

参考文献（Reference） 19

致 谢 20

第一章 绪 论

1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景

自1970年以来，全球金融市场的快速成长以及我国改革开放的不断深入，世界各地越来越多的企业加入了杠杆收购的行列中。在这样的大环境下，我国众多企业规划采取合适的措施来扩大自己的经营规模。部分公司间的并购重组会采用杠杆收购的方式。自2014年往后，中国并购事业高速发展，从交易数量和规模上都有很大的提高，成为全球第二大并购国家，仅落于美国之后。2015年中国企业并购总金额为6831亿美元，企业并购交易数量9419笔，2015--2018年并购总金额趋于稳定的发展状态，2018年中国企业并购总金额为6783亿美元，企业并购交易数量为10887笔。

2016年11月艾派克完成对利盟国际的杠杆收购动作，在国际市场引发了激烈的讨论，作为两家互为竞争对手的企业来说，这为我国企业的杠杆收购的研究和实施提供了一条更好的方向，艾派克和利盟国际的合并应对了打印机耗材行业的发展趋势，促进了资源的整合。

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