房地产上市公司资本结构特征分析

论文总字数：19007字

摘 要

资本结构的优化是每个行业面临的难题，房地产业因为自身的特殊性和规模性，让这一课题难上加难。资产负债的占比成为房地产公司的一大衡量标准，每一个房地产公司都希望资产负债处于最合理的结构中。但是，公司在实际经营中，为了谋求发展必须负债经营，这样有一定的好处：财务杠杆调节平衡关系。可是，财务杠杆失衡更会为公司带来巨大的经营风险，不利于公司持久发展。公司的经营目的就是降低融资成本，以更合适的方式为公司吸引债权人和投资者。房地产业的重要性毋庸置疑，它与其他行业互相影响，更会渗透进国民经济中，影响不断扩大。本身所含有的特殊性使得房地产业具有鲜明特点。研究房地产业的资本结构影响因素，利于该行业的不断发展，提出优化建议使得公司价值上升。

关键字：资本结构；房地产；上市公司

Analysis of Characteristics of Real Estate Capital Structure of Listed Companies

Abstract

The capital structure of the company is optimized by analyzing the factors that affect the capital structure. The purpose of the company is to reduce the cost of financing in a more appropriate way for the company to attract creditors and investors. Different factors are influencing factors of capital structure, and different factors have different influence on capital structure. This paper selects nearly eight main influencing factors to study. It is also one of the important indexes of the national economy. The real estate industry"s own industry and the special way of financing, making the company"s capital structure has a distinct distinctive. The study of the determinants of the capital structure of the real estate listed companies is conducive to the sound development of the real estate industry, the proposed capital structure optimization proposals to help enhance the value of the company.

Keywords: Capital structure; Real estate; Listed company

目 录

摘 要 Ⅰ

Abstract Ⅱ

第一章 绪 论 1

1.1 研究背景 1

1.2 研究的目的及意义 1

1.3 文献综述 1

1.3.1 国内文献 1

1.3.2 国外文献 2

1.4 研究的思路及内容 2

第二章 资本结构相关理论 3

2.1 MM理论 3

2.1.1 不考虑所得税的MM理论 3

2.1.2 考虑所得税的MM理论 3

2.1.3 米勒模型 3

2.2 权衡理论 3

2.3 新资本结构理论 4

2.3.1 代理成本理论 4

2.3.2 激励理论 4

2.3.3 新有序融资理论 4

第三章 房地产上市公司资本结构特征 5

3.1 融资来源结构状况分析 5

3.2 房地产上市公司资本结构特征 7

第四章 房地产上市公司资本结构影响因素的实证分析 9

4.1 研究方法 9

4.2 样本选取 9

4.3 变量选取与相关假设 9

4.4 资本结构决策模型构建 11

4.4.1 描述性统计 11

4.4.2 相关性检验 12

4.4.3 回归模型构建 12

4.5 实证结果分析 14

第五章 优化房地产上市公司资本结构的建议 16

5.1 适度衡量公司规模，谋求多元化发展 16

5.2 创新融资方式 16

5.3 平衡公司成本，提高抗风险能力 16

5.4 增强公司资金的流动性、协调性和收益性 16

5.5 选择合理的资本结构调整速度 17

5.6 完善资本结构动态优化机制 17

5.7 完善金融市场法律体系 17

5.8完善债券市场，提高公司融资的灵活性 17

致 谢 18

参考文献（References） 19

第一章 绪 论

1.1研究背景

近现代资本结构研究起源于1950年，学者们开始进行深入研究。1958年美国学者莫迪尼安尼和米勒发表了《资本成本、公司财务和投资理论》，建立了创时代的MM模型，开启了一个新的篇章。就算研究行业相同，不一样的研究者得出的结论也有可能完全不同。所以，笔者会结合国内外学者们的研究，利用实证分析法，多角度地剖析房地产行业的资本结构。

1.2研究的目的及意义

房地产上市公司我们了解这个行业的代表对象，本文研究资本结构主要是为了解房地产业多样的融资方式，资金来源的占比情况，合理的资产负债结构。公司的目的就是为了降低融资成本，以更合适的方式为公司吸引债权人和投资者。需要建立模型检验一些影响因素，在所有已知文献中，资本结构影响因素有很多而且众说纷纭，可见房地产业资本结构的重要性。

1.3 文献综述

1.3.1国内文献

汪涵玉，李仪贞，朱睿文，金洁（2013）假设一些基本的影响因素。然后，建立混合估计效应模型估计，发现公司规模大小与资本结构无关，因此，大企业乐于优先选用内部资本市场筹资，所以负债率相对较低；小企业肯定会依靠资本市场筹资，考虑控制权而以举债优先，因此负债率会增高。

李家林(2010)信贷规模与资本结构也有所关联，因为信贷规模控制是国家进行宏观调控的重要依据。在信贷规模控制下，无法避免市场信贷违约风险的发生，它会影响借款的成本，从而影响公司的资本结构。该笔者认为，权衡理论认为市场信贷违约风险上升会带来财务杠杆水平的下降；在优序融资理论下，市场信贷违约风险与企业财务风险负相关。权衡理论中，证明股市收益率与财务杠杆水平呈正相关水平；优序融资理论则无法判断股市收益率是否会影响资本结构，股市收益率实际与公司资本结构负相关。

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