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摘 要

在新一轮市场经济发展浪潮下，企业并购成为了一种越来越普遍的商业经营和资本运作方式。由于其获取所需资源速度快、进入新市场时间短等特点，越来越受到资本市场的青睐。而在资本并购的大潮中，针对互联网企业的并购在2013年后的时间段内出现了井喷式的增长，越来越多的资本涌入互联网行业，掀起了并购的滔天巨浪。正是在这样的背景下，苏宁云商为了进一步拓展在线上的业务能力，获得线上的大量流量，抢先进入新兴市场，在2013及2014两年对PPTV聚力进行了收购行为。 苏宁的主要业务范围集中在门店销售黑色家电领域，而在线上范围尤其是移动端缺少必要的渠道铺设。PPTV聚力作为一家典型的线上视频网站企业，具有充分的视频内容资源和线上流量资源，这些都是苏宁云商缺乏并急需的。而在视频网站领域，PPTV聚力是仅存的未被收购的优质企业。因此，苏宁云商产生了对PPTV聚力进行并购的行为。

苏宁云商收购PPTV聚力这一起并购案的财务绩效，得出了在财务绩效方面该并购未达成预期效果的结论，并在最后给出了针对这起并购案的启示性建议。

第一章给出了全文框架和研究意义，并对研究背景进行了简述。第二章阐述了文中应用到的概念，然后回顾了国内外与企业并购动机、并购绩效等相关的文献。第三章阐述了并购的具体过程并分析了苏宁和PPTV聚力所面临的客观困难，这可以一定程度上解释苏宁云商对PPTV聚力收购的失败。

第四章的财务绩效分析则从主观因素层面分析了并购的财务绩效，得出了收购后经营失败的结论。利用会计指标评价方法对比了收购前后苏宁云商集团的财务绩效，并通过现金流量的分析印证了之前的判断，总结了导致收购不成功的两大原因。最后一章对整个案例进行了回顾，并根据前面的大量分析结果进行了总结，给出了针对上市公司并购互联网企业的建议。

关键词: 企业并购; 互联网行业; 财务绩效

The Analysis on Financial Performance of Listed Companies Acquiring Internet Companies:Exemplified by SuningYunshang Acquiring PPTV Juli

ABSTRACT

The merger and acquisition is an abiding and attracting topic in the field of activities of enterprises. Along with the maturity of Chinese capital market, the Mamp;A is being embraced by corporations of China with increasing fervor. Hence, to further a dedication to the analysis of it, this paper concentrates on the Mamp;A of Chinese listed companies, in which circumstance, the case of Sunning acquiring PPTV is used to illustrate this more explicitly.

The paper is divided into three sections. The first section describes the details of the acquisition and motives behind it. The second part goes deeper into the factors that may have a potential influence to the performance of post-acquisition. It contains three layers of the factors, applying a Porter’s five forces model. The most essential one comes at the last section. In the third one, five types of financial indexes are established covering the entire of a company’s finance operation, with following analysis presenting accordingly.

A conclusion is given at the end which explains the causes of failure and presents some of recommendation to the circumstances when a Internet company is acquired by a listed company.

Key words: Merger and acquisition; Internet industry; Financial performance

目录

摘 要 I

ABSTRACT II

第一章 绪 论 1

1.1 研究背景 1

1.2 研究目的与意义 1

1.3 研究思路与内容 2

1.4 结构框架 2

第二章 相关理论与文献综述 3

2.1 相关理论 3

2.2 国内文献 4

2.3 国外文献 4

第三章 苏宁云商收购PPTV聚力的财务绩效影响因素 6

3.1苏宁云商收购PPTV聚力概述 6

3.1.1并购双方介绍 6

3.1.2 收购的交易过程 6

3.2 苏宁云商收购PPTV聚力的财务绩效影响因素 7

3.2.1宏观层面因素的影响 7

3.2.2 行业层面因素的影响 7

3.2.3 企业层面因素的影响 8

第四章 苏宁云商收购PPTV聚力财务绩效分析 10

4.1 财务绩效评价 10

4.1.1盈利能力分析 10

4.1.2 偿债能力分析 12

4.1.3 营运能力分析 14

4.1.4 现金流量分析 16

4.2 财务绩效不理想的原因分析 17

4.2.1 收购后收入增长和成本控制未达预期 17

4.2.2 并购后苏宁大量举债 17

第五章 苏宁云商收购PPTV聚力的启示 18

致 谢 20

参考文献（References） 21

第一章 绪 论

• 1. 研究背景

在新一轮市场经济发展浪潮下，企业并购成为了一种越来越普遍的商业经营和资本运作方式。企业并购因为其容易克服市场壁垒、进入市场快、开发产品周期短等优点，越来越受上市公司的青睐。而互联网行业作为一个具有时代特征的、引领先进生产力的发展的行业，亦是受人瞩目。在此背景下，上市公司对互联网企业的并购就显得尤为特殊。2013与2014两年间国内的并购市场明显活跃，在数量上和金额上都呈现出爆发式的增长仅2013年一年就发生并购案1232起，涉及金额达到932亿美元。在并购行业中，能源矿产、机械制造、房地站等传统行业依然是主流，总金额达到总额的34%。互联网行业并购的总额虽然不大，但是增长势头显著，2013年互联网行业的并购数量相比2012年增加34.5%，总额达到27.5亿美元，而2012年这一数字只有三亿不到。因此，对于互联网企业的并购这一新起的资本现象，有必要进行详细的分析和讨论。

本文选取了苏宁云商收购PPTV聚力这一具有代表性的案例，旨在探讨收购互联网企业的财务绩效，并通过研究结果对今后的相关并购提供一点启示。本文将以电商零售企业对互联网企业的收购为研究对象，结合影响并购的主客观因素，分析这起并购的发生原因；运用财务分析指标，具体分析并购的财务绩效。希望通过分析和讨论能给上市公司并购互联网企业，尤其是零售电商收购视频网站，提供一些借鉴意义。

• 1. 研究目的与意义

当前我国的资本市场上资本积累充裕，大体量公司众多，然而大部分的公司资产的质量并不高，业务单一化或范围过宽，从而导致企业盈利能力不强，与其体量明显不相称。这样的低质量企业使得行业竞争普遍恶化，由此带来的后果就是许多企业倾向于以并购进行业务扩展与市场开拓，并引发了一场并购大潮。互联网行业亦如是。并购可以说是互联网行业进行自我修复的过程，通过并购，可以进行资产的整合，提高资本的利用效率，较少不必要的资源消耗和资源浪费，从而提升整个互联网行业的发展健康程度。

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