基于自由现金流量折现法的企业价值评估 ——以中国国旅为例

论文总字数：23621字

摘 要

自由现金流量折现法在国内上市公司的企业价值评估中运用已经越来越成熟。本文简单介绍企业价值评估的基本理论和方法，着重研究自由现金流量法在上市公司中国国旅股份有限公司中的具体应用。旅游业已然是国民经济的热点产业,发展迅速,市场前景好，而旅游上市公司的上市将更加促进旅游业的发展。本文选取中国国旅，作为旅游上市公司的一个发展迅猛的案例，采用自由现金流量折现法对其进行企业价值评估，不仅验证了自由现金流量折现法的可行性，也提供了一个计算的参考流程。

在理论层面上，通过市场法、收益法、成本法的企业价值评估理论的简单论述，说明本文选取自由现金流量法的原因，介绍了自由现金流量法的模型；在案例方面，选取中国国旅作为评估对象，通过历史期财务报表的各种数据，确定各增长率，得出预测期的自由现金流量，再通过确定加权平均资本折现率来确定该企业的最终价值。本文还对该值进行验证，最后得出自由现金流量法应用的可行性。该结论可以对企业的投资者具有一定的指导意义，本文也在最后对自由现金流量法和企业价值评估作了一定的展望。

关键词：自由现金流量法；企业价值评估；中国国旅

Corporation Value Assessment Based on Free Cash Flow

--A Cash Study of China International Travel Service Co., Ltd.

Abstract

Free cash flow capitalization method has become increasingly sophisticated in the use of business valuation and domestic listed companies. This article briefly describes the basic theories and methods of business valuation, focusing on the specific application of free cash flow method in a listed company China International Travel Service Co., Ltd. in. Tourism is already a hot industry of the national economy, rapid development, and good market prospects, while listed companies listing will travel more to promote the development of tourism. This paper selects China International Travel Service, as a listed company"s rapid development of tourism cases, using a discounted free cash flow valuation of its business, not only to verify the feasibility of the discounted free cash flow, but also provides a reference calculation processes.

On the theoretical level, through the market approach, income approach enterprise value, cost method of assessment of simple theoretical discourse, choose the reasons that this article free cash flow method, introduced a model of free cash flow method; in the case of aspects, selected as the China International Travel Service evaluation objects, through a variety of data history of the financial statements, determine the growth rate of free cash flow derived forecast period, and then to determine the final value of the company"s capital by determining the weighted average discount rate. It also verified the value, the conclusion that the feasibility of the application of free cash flow method. This conclusion may have some significance for business investors, the paper also finally free cash flow valuation method and made some business prospects.

Keywords: free cash flow; corparation value assessment; China International Travel Service Co., Ltd.

目 录

摘 要 I

Abstract II

第一章 绪 论 1

1.1 研究背景 1

1.2 研究内容及目的 1

1.3 研究意义 1

1.4 课题关键问题及难点 1

1.5 论文框架 2

第二章 企业价值评估文献综述 3

第三章 企业价值评估理论 5

3.1 企业价值评估理论 5

3.1.1 成本法 5

3.1.2 市场法 6

3.1.3 收益法 6

第四章 自由现金流量法 8

4.1 概念 8

4.2 自由现金流量模型 8

4.3 自由现金流量法的优缺点 8

第五章 中国国旅价值评估 10

5.1 中国国旅介绍 10

5.2 中国国旅分析及预测 10

5.2.1 未来自由现金流量的估测 10

5.2.2 确定资本折现率 14

5.2.3 中国国旅最终价值 18

5.3 中国国旅最终价值的检验 18

5.4 小结 19

5.4.1 结论 19

5.4.2 展望 19

致 谢 20

参考文献（References） 21

第一章 绪 论

1.1 研究背景

市场经济总是在逐步发展的，资本市场也总是不断的完善中，在这个过程中，企业价值评估的重要性也就尤为显著。目前，企业价值评估经常被应用于企业的收购兼并、投资决策和财务管理中。而企业价值评估的模型泛滥，已经毫无疑问是国内外研究的热点。我国的企业价值评估理论的基础较薄弱，尚未形成完善的体系，而在西方发达国家，企业价值评估的理论与方法已取得较大发展，其中，自由现金流量折现法是最成熟与完善的，得到了广泛的应用。

1.2 研究内容及目的

本文借鉴了现有的各种企业价值评估的理论心血，对价值评估理论的一些方法进行分析，利用目标公司中国国旅股份有限公司的实例论证，计算资产负债表、利润表等报表中的各项数据，验证自由现金流量折现法的可行性，对目标公司的发展提出建议，最后对自由现金流量折现法的发展作总结。

1.3 研究意义

1.价值评估对投资者具有指导作用

对于型投资者和长期战略投资者而言，价值评估会在他们的投资决策中起关键作用。价值型投资者认为公司价值可以通过财务指标反映，那些偏离公司内在价值被低估的股票是他们投资的重点。长期战略投资者通过公司价值评估，认识到公司的风险与其真实的价值，从而理性做出投资决策，减少冲动的行为所带来的不可挽回的损失。

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