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摘 要

企业的资本结构是企业筹资决策的核心问题，也是治理公司的关键。本文以宁波建工股份有限公司为例对资本结构进行了深度的研究与分析。在研究资本结构之前，首先介绍了宁波建工股份有限公司的一些概况，之后对其所存在的问题进行了深度分析与理解并阐述了其一些不利的影响，且对资本结构所拥有的意义进行了解释。继而通过分析宁波建工股份有限公司资本结构情况，根据其自身的情况提出了一些具体的改进方法和解决措施，最后对此公司资本结构优化问题研究进行了总结。

关键词: 资本结构，筹资决策，融资成本，财务杠杆

Abstract: Capital structure is not only the core of financing decision for enterprises, but also the key to the government of corporation. This paper conducted a deep study and analysis on the capital structure, taking Ning Bo Construction Company Limited as an example. Before studying the capital structure, we firstly introduced the general situation of the company, and then analyzed and understood its problems and stated some disadvantages brought by these problems. Then we explained the meaning of capital sturcture. Therefore, we gave some advice on its improvement and solution according to its circmstances. At last, we generalized the study of optimization of capital sturcture in Ning Bo Construction Company Limited.

Key words: capital structure ,financing decision ,financial cost,financial leverage

目 录

1引言 4

2资本结构的相关理论 4

2.1资本结构的内涵 4

2.2资本结构的类型 4

2.3资本结构优化的含义 5

3资本结构的优化对宁波建工股份有限公司的意义 5

3.1最优资本结构可降低宁波建工的资本成本 6

3.2最优资本结构可实现宁波建工对资源的优化配置 6

3.3最优资本结构可有效的发挥宁波建工的财务杠杆效益 6

4宁波建工股份有限公司资本结构现状及存在问题 6

4.1 宁波建工股份有限公司的基本情况 6

4.2宁波建工股份有限公司资本结构现状 7

4.3宁波建工股份有限公司资本结构存在的问题 8

5影响宁波建工资本结构的因素 9

5.1融资成本的影响 9

5.2公司经营特征的影响 10

5.3公司内部治理的影响 11

6宁波建工股份有限公司资本结构改进优化对策 12

6.1调整公司负债期限结构，改善资产负债率 13

6.2大力发展债券市场，改善负债结构 13

6.3 进行股权优化，完善公司股权结构 13

6.4加快商业银行改革，不断完善企业间接融资市场 14

结 论 15

参考文献 16

致谢 17

1引言

资本结构问题作为企业财务管理的难点之一，本身既是一个理论问题，又是一个实际问题。解决好企业的资本结构问题对企业的进步和发展十分必要，它可以让企业不断强大起来在市场站住脚，获取最大的利润。资本结构是否合理对企业目前和将来的发展都会产生重大影响。最优资本结构的构建能实现企业价值最大化，即达到财务管理的最优目标，最优资本结构是实现企业价值最大化的基础保障。如何寻求最优资本结构，提高企业价值，成为实践中人们十分关注的问题。

随着我国经济体制改革的不断深入，一些深层次的问题不断暴露出来，其中较为突出的是企业资本结构不合理，因此对我国企业财务管理体制的完善和发展提出了崭新的要求，本文以宁波建工股份有限公司为例，从资本结构对其的意义，优缺点方面向我们展示了资本结构优化的重要性，因此正确理解和最大利用资本结构使其达到最优已是势在必行。现关于资本结构概念有两种观点，通常分为狭义资本结构和广义资本结构，基于本人的理论认识和条件的限制，本文所使用的是广义的资本结构。

2资本结构的相关理论

2.1资本结构的内涵

资本结构的内涵资本是研究企业的财务状况和发展方向的基础，对企业有着重大的影响。一般情况下，企业的资本结构由长期债务资本和权益资本组成。资本结构一般被分为狭义和广义，广义的资本结构是指企业所拥有的所有资金和成本的一种比例关系，长期资本和短期资本都是其中的一部分，它还包括短期债务资金。而狭义的资本结构则指长期的股权资本和债券资本的构成及其比例关系，用狭义资本结构不应包括短期债务资金。

2.2资本结构的类型

不同的资本结构由不同的财务风险和资本成本组成，而其中资本成本是指企业为了获取某些利润所要支付的成本或者说代价^[1]。财务风险则是指企业获取利润时为供应商所要承担的可能发生的一些风险。最优的资本结构是指企业获取最大利润时资本资金成本和财务风险处在一个最合宜的位置上的一种资本结构，而事实上最优的资本结构是根本不存在的，低资金成本与高财务风险存在着反比例关系，一个降低必将导致另一个提高。企业应当根据自身的实际情况，以适应市场的要求来决定其资本结构。在市场实践中存在着三种资本结构类型：保守型资本结构，中庸型资本结构，风险型资本结构。

保守型资本结构，是指企业为了规避金融风险和操作风险，大量持有的流动资产，其中货币资金和交易性金融资产的比重比其他企业较大的一种资本结构。在这种资本结构下，企业的财务风险是较低的，但是其所要投入的资金却很多。由此可见，这种资本结构财务风险较低，资金成本较高，获利能力较低。一般使用这种的资本结构的都是一些小型企业或者是刚刚成立的新兴企业。

中庸型资本结构，是介于保守型和风险型之间的资产结构，是指主要根据资金使用的用途来确定负债资本融资与主权融资比重的一种资本结构。同时，还应使主权资本与负债资本融资的比重保持在一定合理的水平上。在这种资本结构下，主权资本与负债资本融资的用途是不同的，前者用于购买一些大型器械等固定资产，而后者则用于购置一些生活用品等流动资产。这种资本结构其财务风险和资本成本是较适度的，处在一个较为合理的位置。这适用于大多数企业，这些企业可以根据自己的实际情况，调整资本成本与财务风险的比例，使其达到一个平稳的位置来采用这种资本结构。

风险型资本结构，指流动资产占总资产的比重偏小，企业资产流动性和变现能力较弱的一种资本结构,这种资本结构的财务风险是三种资本结构里最高的，当然这种资本结构的收益也是最高的。在这种资本结构下，企业有很大的财务风险，因为它有大量的负债融资，自己本身所拥有的资本却又很少，还面对着严峻的贷款压力，而且随时都有破产的可能。由此可见，这种资本结构其财务风险和收益都很高，具有极大的不稳定性。在实践中，高利润必然伴随着高风险，因此只有特殊的企业，在特殊的情况下，才会采用风险型资本结构。

2.3资本结构优化的含义

根据现代资本结构理论分析，最优的资本结构是存在的。所谓的最优资本结构，是指企业在固定的市场环境和现有的资本等条件下，使其投入的资本最少，却能获取最大利润的一种资本结构^[2]。换种方式说，最优资本结构就是将企业的各种资源各种要素完美的结合起来，使其能发挥最大效益的一种资本结构。企业应该以此为目标，不断改进发展自身。

3资本结构的优化对宁波建工股份有限公司的意义

宁波建工应考虑各种因素的影响，根据当今的市场条件和自身的财务状况来确定适合自己的资本结构，一旦确定了就要坚持下去，在以后的筹资活动中也要时刻保持。宁波建工应通过筹资活动对现有的不合理的资本结构进行调整，使其不断趋于合理化。企业的资本成本、市场价值和治理效率直接或间接地被资本结构的是否优化影响着，因而资本结构的优化是当代企业理论的重要内容之一，也是企业活力能否被激发的关键所在^[3]。因此，研究资本结构优化对宁波建工的改进是非常有必要的。

3.1最优资本结构可降低宁波建工的资本成本

资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，不同的资本结构，意味着筹集资金成本的不同，当然不同企业长期负债资本与权益资本比例也不尽相同。每个企业对于资本结构的选择都是不同的，它们都会根据自己的实际情况来确定资本结构，而企业对于资本结构的选择其实质上就是对负债额和负债比例的确定。资本结构中负债是必不可少的一个因素，宁波建工可以通过负债改善其资本结构，适度的负债对宁波建工资本结构的优化是十分有利的。最大化的使用宁波建工的现有资产也可以很好的降低宁波建工的资本成本，而要充分利用现有资产更依赖于资本结构的优化。

3.2最优资本结构可实现宁波建工对资源的优化配置

企业本身的能力是有限的，因此它所拥有的资源也是一定的，企业的资源是企业成功的关键是其成长的基石。资本结构是否适合自身关系到企业资源的最大利用，关系到企业的成长，而优化资本结构可以将资源合理有效的利用到各个地方，发挥它们的最大价值。进一步完善宁波建工的资本结构直至达到最优可以有有效利用宁波建工的各种资源，使其对宁波建工产生最大化学反应，促进其不断进步。

3.3最优资本结构可有效的发挥宁波建工的财务杠杆效益

一般情况下，每一元利润所负担的利息会随着利润的变大而相对地减少，这样就会使权益资本收益有大幅度的提高；反之，权益资本收益的降低，每一元利润所负担的利息就会相应地增加。财务杠杆效应是指因债务利息的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的一种杠杆效应。权益性资本和债务性资本比例适当而形成的资本结构就称之为最优资本结构，宁波建工在这种资本结构下财务杠杆效应必将达到最大发挥。

4宁波建工股份有限公司资本结构现状及存在问题

宁波建工经过多年的经营与发展，虽然正在快速的发展中，且在建工业取得了一定的地位，但是同样也存在着以下几点问题。

4.1 宁波建工股份有限公司的基本情况

宁波建工股份有限公司是浙江省百强企业浙江广天日月集团股份有限公司控股子公司,是国家房屋建筑工程施工总承包特级企业、浙江省建筑强企、宁波市建筑业龙头企业。
  公司当前注册资本金48804万元，下设土建、路桥、房屋、设备租售、经贸等专业分公司以及北京、上海、天津、江西、江苏、成都、重庆、合肥等区域分公司30多家，旗下控股了宁波市政工程建设集团股份有限公司、宁波建乐建筑装潢有限公司、浙江广天构件股份有限公司等7个产业子公司。公司注重建筑科技研发应用，拥有一个省级技术中心，获国家级专利47项、国家级工法5项、编制国家及行业标准5项。
截至2010年12月31日，宁波建工股份有限公司总股本为30066万元，下设分公司37家，一级控股子公司6家，有工程上专业人才900多名，拥有高级职称及以上占其五分之一以上，拥有各种专业型人才，在最近三年里获得各种荣誉，如“全国先进施工企业”等处在一个高速发展的阶段，2010年9月获“全国五一劳动奖状”，在浙江省乃至全国拥有良好的业务口碑和品牌声誉。公司业务覆盖面广，作为一家大型综合建设集团，公司自成立以来一直从事建筑施工业务，并以此发展了与其相关的一些产业，已逐渐形成了涵盖设计、混凝土出售、装潢安装等相对完整而紧密的产业链形态，各细分产业具有协同发展效应，整体效益日益增强。公司具有房屋建筑工程施工总承包特级、市政公用工程施工总承包壹级、建筑装修装饰工程专业承包壹级、城市园林绿化叁级资质等资质。

4.2宁波建工股份有限公司资本结构现状

宁波建工股份有限公司以向询价对象配售与向社会公众投资者网上定价公开发行相结合的方式，于2011年8月发行10000万股普通股，发行前总股本为30066万股，发行后总股本为40066万股，本次发行股数占发行后总股本比例为24.96%。于2011年8月16日在上海证券交易所挂牌上市，发行的股票每股发行价格为6.39元，募集资金总额为63900万元，扣除发行费51646526.19元，本次募集资金净额为587353473.81元。发行前公司所有者权益数为586386122.38元，发行后所有者权益数增加为1173739596.19元，增幅达到100.61%。公司的大股东大都是从原国有部门分离出来的，它们的股票却又根本不能上市，而另外一部分则也不受控制，都有国有管理局进行管理。这两种股份股东却没有对管理者进行适当的管理，使管理者不能得到公正的评价和奖励，这就使公司缺乏了一种积极的奖励机制，而中小股东又根本没有绝对的权力对公司进行管理，缺乏对公司的监控和能力，这两种情况导致了宁波建工的管理人员的自我约束机制十分欠缺，其内部的控制问题十分严重。

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