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摘 要

股权激励是公司治理研究的一个热点问题，到目前为止解决所有者和管理者之间代理问题的一个最好的制度创新。本文从光明乳业公司股权激励方案的实际情况入手，结合相关理论，全面细致分析了光明乳业股权激励方案，描述了其方案的内容，归纳其在计划设计方面的优缺点，并针对其失败原因做了详尽的分析，总结了光明乳业案例的借鉴意义及局限与不足。这为股权激励的理论和实践研究，在数据的基础上提供案例支持。

关键词：股权激励，公司业绩，案例分析

Abstract: Stock incentive mechanism is a hot issue of corporate governance and research. As so far, it has been the best and innovative system to solve the agency problems between the owners and the managers. In this article, starting from the actual situation of stock incentive mechanism，project of Guangming Dairy Group Co., Ltd, it combines with the related theory to have a detailed research and comprehensive analysis of the stock incentive mechanism plan of Guangming Dairy Group Co., Ltd. It also describes the content of this plan and concludes the advantages and disadvantages in design and planning of the project. Meanwhile, it makes a very detailed analysis aiming at the failure reasons of the plan and summarizes the reference meaning, limitations and deficiencies of the stock incentive case of Guangming Dairy Group Co., Ltd. It provides the case supporting for the research on theory and practice of stock incentive mechanism on the basis of data.

Keywords; stock incentive mechanism; corporate performance; case analysis

目 录

1 引言 4

2 股权激励的概述 4

2.1 股权激励的概念及目的 4

2.2 股权激励的模式特征 4

3 上市公司股权激励现状 5

3.1 上市公司推行股权激励政策存在的问题 5

3.2 上市公司实施股权激励的优势 6

4 光明乳业公司推行股权激励的案例分析 6

4.1 光明乳业公司发展背景及实施股权计划的动因 6

4.2 光明乳业实行股权激励方案的实施现状 7

4.3 光明乳业股权激励政策存在的问题 8

5 完善股权激励在上市公司中的建议与对策 11

5.1 制定科学的考核业绩标准 11

5.2 公司治理结构和健全公司内部监督机制 11

5.3 加强我国资本市场和经理人市场的建设 11

5.4 修订和完善股权激励相关的法律法规 12

结 论 13

参考文献 14

致 谢 15

1 引言

为解决委托人和代理人之间利益冲突的矛盾，管理层与股东之间的代理问题成为公司治理中的一个重要问题，而股权激励是解决代理问题的基本途径与方式。股权激励作为一种激励机制，为什么在国外的实践中得到了广泛的应用，已被证明是一种有效的激励机制，但在中国特殊环境如此多的负面影响，中国上市公司股权激励存在哪些问题？该如何解决这些问题？这些将是本文的研究重点。本文的研究对象是选择光明乳业，光明乳业是上海国资委正式批准的首家作为股权激励试点第一单，具有特殊背景的公司。这对国内上市公司治理结构的完善与创新具有非常重要的意义。

2 股权激励政策的概述

2.1 股权激励的概念及目的

股权激励(Stockholder"s rights drive)是企业为了激励核心员工，鼓励其为企业的未来努力尽职，通常会让渡部分经济权利给予上述人员。使他们能够享有股东所享有的权利，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。

股权激励的目的 ：使更多的经理人更加注重公司的长远发展，将股东、公司和管理者三者利益相结合，避免因目标不一致而采取的短期行为，提高公司管理水平及管理能力，使得管理效能有效稳定的增长，同时减少了代理成本。

2.2 股权激励的模式特征

（1）股票期权

股票期权是某些企业为了奖励核心员工，会建立以股票为基础的期权池，顾名思义即在未来某期限以当期价值购进该企业股票的权利。实际上这是一种对管理层薪酬的动态定价机制。而此权利的行使利益是与权利行使时的企业的股票价值息息相关，因此，企业发展的良莠直接决定了其管理层的待遇水平。

（2）限制性股票

上市企业为了留住优秀员工亦即激励对象，会与其事先就其服务年限和业绩目标进行约定，而作为约定的另一部分内容，达成约定事项后，激励对象方能通过对企业最初给予的相应数额股票（这种给予的有偿与否亦从约定）进行抛售从而取得利益，在学理上称之为限制性股票。限制性股票由于对人才自身在业务能力以及服务期限方面做了较多的限制，从而取得了留住企业所需人才的良好效用，通过此种模式使人才有更多的动力促进企业发展，达到企业的经营目标。

（3）股票增值权

在通过授予股票增值权的方式进行奖励时，激励对象不用在行权时进行现实的货币支付，且获得奖励时是以实际货币形态取得股票价格上升收益，但被授予的客体并不真正拥有股票的所有权，不能享受分红，也没有表决权。

（4）虚拟股票

通常一些公司在对核心员工，主要管理人员进行奖励时，会将公司部分分红权以及股价上升后的增值利益给予上述人员，这称为虚拟股票。但是不具备所有权和表决权，不能转让和出售，并且如果奖励客体脱离公司，这种权利也就随之失效。其优点是授予不会改变公司的资本和股本结构；缺点是当公司以分红形式支付激励对象的收益会造成很大的资金压力。

3 上市公司股权激励现状

3.1 上市公司推行股权激励政策存在的问题

（1）股权激励模式单一。能否使企业所设计的股权激励计划起到切实效用，重点在于是否配套实施了科学正确的激励模式，而对其产生影响的因素也包括公司的负债比率，公司资金流动状况等相关因素，我国目前大部分采用股票期权模式，而股价的波动也受诸多因素影响，除了经济环境的变动和行业特点以外，企业自身的管理能力和管理水平也是重要因素之一。而当前的期权行权价格表明，股权激励模式和企业的经营业绩之间的关系面临困难，事实上，多数上市公司在设计激励计划时，并未考虑自身企业特色和目前经营状况，导致激励模式一尘不变，难以发挥其应有的功效。

（2）绩效考核体系不够键全。企业自身价值增长与经营业绩增长是股权激励的主要目标，而能否制定优秀的绩效指标体系是其能否达成激励目标的必要条件，也是整个股权激励的基础。在实际中单一业绩考核容易引发道德风险，经理人可能会人为的降低业绩考核标准来降低行权条件以实现收益。管理层丰厚收益的背后是国有资产的严重流失。从而无法全面精准的评估高管层的工作成效，因此也就很难起到股东所期望要达到的效果。

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