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摘 要

我国互联网企业在其发展的十余年里，发展迅猛，逐渐衍生出一批规模较大的企业。而并购活动为互联网企业加快资本开拓的脚步，吞并市场，优化资源配置，事实战略规划提供了契机，因此我国互联网行业在近五年迎来并购热潮。互联网企业产业结构区别于传统行业，比较独特，资产中无形资产比重较大，这些因素对并购的财务风险造成不同程度的影响。本文通过对百度并购91无线一案，主要探究互联网企业并购的财务风险特点和对应的防范措施。分析发现互联网企业并购容易出现估值风险、融资风险和支付风险，需要企业调整资本结构，优化资源配置来抵抗财务风险，多渠道融资，采用合理的支付方式，实现企业的战略目标。

关键词：互联网企业；并购；财务风险；资本结构

Abstract：Chinese Internet companies have developed rapidly in rencent ten years and have formed a number of large-scale enterprises gradually.Also, Mamp;A activities expanded capital of the Internet companies rapidly,improved the market share and controlled resources to meet their own development, so the Internet industry aroused an upsurge of Mamp;A in the past five years. Internet companies have their unique industrial structure and characteristics of assets, and these factors have an important impact on the of M amp; A.This paper takes a Mamp;A case of Baidu and 91 Wireless to analyze the financial risk characteristics and its actions.It is found that the Mamp;A will cause the high risk of the the estimating,raising and paying. Internet enterprise should optimize the capital structure to control risks.Also,making full use of every way to raise money and choosing right methods play important roles of live the strategic targets.

Keywords：Internet enterprise; M amp; A; Financial risks;Capital structure

目 录

1 引言 3

1.1 全资收购案例占有重要比例 3

1.2 多元化优势凸显 3

1.3 逐渐形成产业链 3

1.4 海外并购成亮点 4

2 互联网企业并购中财务风险的识别及成因 5

2.1 估值风险 5

2.2 融资风险 5

2.3 支付风险 6

3 百度并购91无线的财务风险案例分析 7

3.1 并购概况 7

3.2 并购财务风险防范 8

结论 12

参考文献 13

致谢 14

1 引言

中国互联网行业近几年来并购活动兴起，在过去的2015年，并购案例数量逼近900起，总金额甚至超过360亿美元。在国家经济下行，遭遇紧缩型政策的时候，抱团取暖也是明智之举。目前我国的互联网企业并购市场大致形成四大趋势：

1.1 全资收购案例占有重要比例

任何企业尤其是互联网企业想要生存并得以发展壮大的核心动力就是创新。并购就是创新的捷径，因为并购可以让并购方直接拥有核心技术，而核心技术直接影响着企业产品质量，间接影响着销量和市场占有率.结合近几年整个互联网行业群雄奋起，竞争激烈的局面，优胜劣汰的体现最具普适性，而并购正是企业成为资源竞争中的强者的有效方法。举例来说，在互联网网络视频这个领域，竞争的核心就是抢先争夺视频资源，百度以3.70亿美元收购PPS视频业务、优酷收购土豆等就是对其视频资源争夺的展现。互联网企业全股收购更有利于实现对技术、市场、资源的全面把握和提升，能够迅速帮助企业加速转型，增强综合竞争实力。2013年一年互联网并购案例就已经有317起了，其中的87起是全资收购，超过并购案总数量的四分之一，全资收购的案例可以说占有重要的比例。

1.2 多元化优势凸显

互联网行业并购越来越多元,业务范围越来越宽泛，综合业务联合紧密，例如主攻网络游戏的企业可以并购在线音乐、广告等业务。互联网企业之间大鱼吃小鱼，对大众而言资源传递更加广泛和便捷，并且使自身的点击量、浏览量、用户数量飞涨。多元化本身就具有分散经营风险、降低企业管理者和员工的人力资本投资风险、获得高回报等诸多特点。如果互联网企业原本具有良好的企业形象，庞大的用户体系，那么多元化并购的战略可以使这些优势充分发挥，有锦上添花的效果。例如，2012年网秦分别实现了对飞流九天与北京国信灵通的并购，原本单一的手机安全业务得到了丰富，新增加了服务对象为企业的安全业务及手机游戏业务，这样既打破了现有的业务格局，拓展了新的业务领域。再例如香港著名的互联网企业第一视频以1.5亿美金全股收购了北京彩网博汇科技公司，视频企业也做起了网络彩票生意，寻求新的投资领域和互联网行业的潜在商机。所以，互联网企业的并购往往伴随线上线下的转型或者两者的结合，这是互联网行业并购的一大亮点。

1.3 逐渐形成产业链

随着4G 和4G 的快速普及和无线网络的覆盖范围越来越广，移动互联网奠定了用户基础和网络基础，满足用户便捷上网的需求的同时，也给用户带来全新的使用体验。互联网同类产业或是相关产业的并购带来的非常有利于消费者的一点就是满足了更多生活化需求，且更加能一步到位。产业链上下游之间的纵向并购，例如阿里巴巴以2.93入股新浪微博、又以5.85亿美元收购高德地图28%的股份，力求将产业链串联得更加紧密，加强相关APP联系，用户体验更是方便快捷。近几年，互联网越来越倾向于把目标公司转向文化领域，这也成为互联网并购市场的热点，阿里巴巴入股“中国文化”，将商业也文化相互融合；当当网并购出版社，更是将下方的供应商收入囊中，逐步形成产业链，使企业在竞争中更大更强。

1.4 海外并购成亮点

国内并购市场上聚光灯的焦点互联网行业的并购活动上。整个行业也在并购的道路上不断摸索和创新，这与互联网企业本身的性质密切有关。高科技产业思路开阔，年轻有张力，快速成长，逐渐成熟，积极抢占并捍卫自己的市场领地，海外市场亦是如此。百度、阿里巴巴和腾讯作为“土豪”买家，也是如今在我国互联网企业中如日中天，遥遥领先的三大中流砥柱。三大企业在并购市场中起到了翻云覆雨的作用，他们的并购行为既大胆又谨慎，不断创造新的经典，扮演了全球并购大戏中的的主要角色。我国大型互联网企业选择的被并购方并购不仅局限于亚欧、更是将浪潮席卷至北美和南美，使整个行业发生着巨大的变化。当前，中国互联网企业并购的趋势更加全球化，如表1所示：

表1 近三年互联网行业海外并购情况表

时间	并购方	被并购方	被并购方地区
2013. 02	百度集团	TrustGo	美国
2013. 06	腾讯公司	Fab	美国
2013. 07	腾讯公司	动视暴雪	美国
2013. 08	探路者	Asiatravel	新加坡
2013. 08	腾讯公司	Redbus	印度
2013. 12	奇虎360	Klab	日本
2013. 12	奇虎360	Psafe	巴西
2014. 03	天舟文化网	Keyroute	日本
2015. 01	携程旅行网	Travelfusion	英国
2015. 05	东方国信	Cotopaxi	英国
2015. 05	腾讯公司	Pocket Gems	美国

数据来源: CVSource，2015.04，www.ChinaVenture.com.cn;私募通2015.05

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