关于运用财务比率预测我国上市公司退市风险的研究

论文总字数：32380字

目 录

1 研究背景…………………………………………………………1

2 国内外文献综述…………………………………………………3

2.1 国外文献综述 ……………………………………………………………………4

2.1 国内文献综述 ……………………………………………………………………4

3 退市风险的理论分析……………………………………………5

3.1 退市风险的含义 …………………………………………………………………5

3.2 公司退市的弊端 …………………………………………………………………6

4 样本的选取及独立样本T-检验 ………………………………6

　4.1 样本的选取 ………………………………………………………………………6

　4.2 样本均值的分析及独立样本T- 检验……………………………………………7

4.2.1 财务比率样本均值的对比分析 ……………………………………………7

4.2.2 独立样本T-检验 ……………………………………………………………9

5 运用财务比率预测我国上市公司退市风险的实证分析………11

　5.1 多元线性回归模型的构建及检验 ………………………………………………11

5.1.1 多元线性回归模型自变量的选取 …………………………………………11

5.1.2 多元线性回归模型的建立 …………………………………………………13　

5.1.3 多元线性回归模型的检验 …………………………………………………16

　5.2 多元线性回归模型的修正及检验 ………………………………………………18

5.2.1 多元线性回归模型的修正 …………………………………………………18

5.2.2 修正多元线性回归模型的检验 ……………………………………………22

5.2.3 修正多元线性回归模型预测效果的检验 …………………………………23

　5.3 多元线性回归模型的二次修正及检验 …………………………………………24

5.3.1 多元线性回归模型的二次修正 ……………………………………………24

5.3.2 二次修正多元线性回归模型预测效果的检验 ……………………………28

6多元线性回归模的分析…………………………………………29

7 结论………………………………………………………………30

　7.1 结论 ………………………………………………………………………………30

　7.2 建议 ………………………………………………………………………………30

　7.3 不足与展望 ………………………………………………………………………31

参考文献……………………………………………………………32

致谢…………………………………………………………………33

关于运用财务比率预测我国上市公司退市风险的研究

李欣

，China

Abstract：Since the reform and opening up, as China's securities market, a step by step to improve the securities and exchange into the lives of the people. Subsequently, the listing Corporation's delisting risk has gradually become the focus of attention of the people. Therefore, it is particularly important to predict the risk of delisting of the listing Corporation. This paper collected 15 a common shares of listed companies and 11 * ST shares of Listed Companies in 2014 22 financial ratios calculated the sample mean of the 22 financial ratios. Through t-test, Pearson analysis, and then use the multiple linear regression model, accounts receivable turnover days, inventory turnover days, net assets yield and shareholder equity ratio as independent variables obtained for the prediction of delisting risks of Listed Companies in the multiple linear regression equation. Then the forecasting effect of the regression equation of test and analysis, found that introducing time variable can improve the model accuracy, which is the important innovation and corporate managers, shareholders, creditors and other provide reference information.

Key words: Financial ratio; listing Corporation; delisting risk; multiple linear regression model; shareholder equity ratio

1 研究背景

改革开放以来，随着我国证券市场的一步步完善，证券交易走进人民的生活当中。随之而来，上市公司的退市风险也逐渐成为人民关注的热点。一个公司的退市风险，不仅影响着公司的经营者，也关系到股权人和债权人的经济利益，此外同时也会对同公司有合作关系或竞争关系或者同行业其他公司产生影响。所以，对于预测上市公司的退市风险就显得尤为重要。

我国证券市场自1990年成立上交所、1991年成立深交所发展至今，短短二十余年，中国证券市场从无到有，从有到精实现了令人惊叹的辉煌成就。1991年，我国上市公司仅有14家，当时的上市制度尚为行政审批制度，即公司上市需要经过证券发行审核委员会审核。行政审批制度是计划经济的产物，存在不少计划经济固有的缺陷。随后2003年证券市场迎来了核准制，即企业仅需公布财务状况并且满足证监会所出台的上市实质条件即可上市融资，由此一来定向招募的方式、储蓄存单挂钩的发行方式和发行认购证的方式相继退出市场。相比于行政审批制度，核准制给企业提供了相对公开透明的上市途径。同时，《证券法》的发行，与相关行政法规、行政管理条例的颁布为我国的证券市场营造了竞争有序，制度透明的良好环境。至2014年底，我国境内A股B股上市公司已达到2613家，相比1991年的14家上市公司，已然超过180倍有余。2014年股票市价总值为372546.96亿元，股票成交量为73383.09亿股，股票成交金额为742385.26亿元。如此的股票交易市场已然成为社会主义市场经济体系中不可小觑的组成部分，随着中国经济的崛起，中国证券市场也必将成为影响世界金融的一股重要力量。

通过对比我国公司上市要求与美国公司上市要求，发现我国对于公司的规模要求较低，纽约证券交易所要求公司的有形资产净值不少于4000万美元，但我国仅3000万元人民币即可。对于盈利的要求，我国要求最近的三年连续盈利，但对盈利金额不做要求，纽约证券交易所要求最近一年盈利额不少于250万美元（税前）。对于持股比例，要求也有所不同。以下是我国与美国公司上市要求对比表（表1）。

表1 中国与美国公司上市要求对照表

对比我国与美国上市公司的退市制度发现（表2），我国的退市制度相对宽松，美国营业收入低于250万美元（约为人民币1500万元）即被退市，而我国门槛为1000万元人民币。此外，不难发现我国不论是对净资产的要求，还是对上市公司营业收入、审计报告的要求，均有三年的缓冲期，即三年以内，被特别处理或退市预警的公司只要经营得当或完成整改即可扭转被退市的局势。我国所特有的上市公司特别处理制度是，上市公司连续两年发生财务状况异常或其他状况异常将在其股票名称前冠以ST作为特别处理提示，*ST则为退市风险警示，即公司连续三年亏损，不论是ST股还是*ST股，都是有机会摘帽的。由此看来我国对上市公司特别处理的制度，在相当程度上降低了上市公司的退市风险。此外我国对股票的流动性有一定要求，并且一旦交易量不满足流通要求，将不经过退市风险警示而直接进行退市处理，纽约证交所则对此不作要求。

表2 中国与美国退市条件对照表

2 国内外文献综述

由于我国证券市场在上世纪九十年代才开始建立，与国外成熟的证券市场相比，还存在一定差距。在美国、英国等较为成熟的证券市场，所有退市的公司中，超过半数的企业都是主动退市，并且主动退市的公司往往各方面财务状况都比较好，退市的主要目的是减少上市成本、防止披露信息被竞争对手利用等等，均是着眼于公司的长远发展。那么在成熟市场退市就不一定是一种风险了。所以国外目前并没有关于预测上市公司退市风险的研究。

在之前的国外研究主要是运用财务比率来对公司是否陷入财务困境进行判别预测。财务困境也被称为财务失败或财务危机，主要指公司无法正常偿还负债，面临破产清算。根据我国证券交易所给出的退市条件：公司连续3年净资产为负将被退市处理，即资产小于负债，那么也就是说上市公司如果存在财务困境的状况，即会面临退市风险。从这一层面来讲，运用财务比率预测退市风险，其实是运用财务比率预测公司财务困境的一个后续研究。

2.1 国外文献综述

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