制造业上市公司财务治理研究——基于资本结构的视角

论文总字数：17699字

目 录

1、绪论 3

1.1研究背景 3

1.2研究目的： 3

1.3研究意义： 3

2、文献综述 4

2.1国外相关文献综述 4

2.2国内相关文献综述 4

3、公司财务治理和资本结构的相关理论发展及关系研究 5

3.1财务治理的相关理论发展 5

3.2资本结构的相关理论发展 5

3.2.3资本结构与公司财务治理的关系 6

3.2.4我国资本结构理论研究存在的不足 7

4、资本结构对财务治理的影响 7

4.1债权结构对财务治理的影响 7

4.2股权结构对财务治理的影响 8

5、财务治理对资本结构的影响 8

5.1财务治理与企业股权融资 8

5.2财务治理与企业债权融资 8

6、我国制造业上市公司资本结构发展现状及影响因素 9

6.1我国制造业上市公司资本结构现状 9

6.1.1流通股和非流通股分别呈现上升和下降的趋势 9

6.1.2国家股和法人股分布呈现上升和下降的趋势 9

6.1.3债务融资规模逐年上升 10

6.1.4资产负债比率处于低位状态 10

6.2我国上市公司资本结构存在的主要问题 11

6.2.1非流通股仍占总股本的一定比重 11

6.2.2国家股和法人股的比重偏大并处于控股地位 11

6.2.3债务融资比重偏小且债务融资结构不合理 11

6.2.4流动负债比率偏高且债务期限结构不平衡 11

7.调整制造业上市公司资本结构政策建议 11

7.1减少负债比率，提高上市公司的盈利能力 11

7.2优化我国上市公司的负债结构 12

7.3改善我国上市公司的权益结构 12

8.上市公司资本结构影响因素的理论分析 12

8.1发展能力 12

8.2获利能力 12

8.3企业规模 13

9.上市公司资本结构优化 13

9.1提高管理者的资本结构意识 13

9.2注重公司的发展能力 13

9.3制造业上市公司资本结构外部环境的优化 13

10.结论与展望 13

参考文献 14

致谢 15

制造业上市公司财务治理研究——基于资本结构的视角

王雪

,China

Abstract: the capital structure and corporate financial management has been the research focus of financial management and corporate governance both at home and abroad, and has great theoretical and practical significance. In 1958, Modigliani (Modigliani and Miller proposed MM theory, capital structure has been the attention of people, capital structure not only affect the company's financing scale, can also reflect the company's financing structure and financing way, but also directly reflects the financial status of a company, and determines the company's bankruptcy cost. Capital structure is the foundation of the company effective financial governance, capital structure selection will eventually affect the interests between the behavior, so if a company can have a good capital structure, corporate governance and corporate finance governance are able to get good management and development.

Key words: listing Corporation; financial management; capital structure

1、绪论

对于财务治理的研究，基本是从现在已经出现的和暂且存在的问题出发，通过大量的翻阅查找出资本结构的不足之处，结合与财务治理结构相关的专业知识，去寻找问题的根本并保持头脑清醒显得十分必要。目前，我国上市公司财务治理中存在的最主要的问题，就是资本结构的不完善和不健全。所以，本文就是针对上市公司资本结构问题进行研究。

1.1研究背景

基于我国目前制造业上市公司的具体情况：第一，我国是社会主义市场，上市公司在财务治理方面还存在着不系统和不完善的方面，比如：产权主体缺位、内部人的控制方面、国有企业中的大股东压制企业小股东的现象等。另一方面，公司财务是一种可以不断产生价值的运动，综合反应能力较强，在公司内部，财务集中反映出各级部门的权利、责任以及相互间的利益关系，这些在公司的日常财务治理中发挥主导作用。这样一来，如果一个公司想要长期稳定的发展，自然的，对财务治理的需求以及要求就会变大，而资本结构作为财务治理结构中的重中之重，其地位和重要性就显而易见了。

较西方相比我国的经济发展的相对缓慢，在西方不止公司财务治理、资本结构，其他许多学科的发展进度也是相当快速，以及之前成功的一系列理论成果，尤为突出的是对信息不对称和代理成本的理论研究，财会界的很多专家学者对此产生了不小的兴趣。尤其是在公司的资本结构方面。企业理论和公司治理理论这两种理论对公司的资本结构来说影响较大。许多年前，卡德伯瑞（Cadbury）在题为“公司治理的财务方面”的报告中强调财务治理方面的研究对各国上市公司资本结构的完善具有及其重要的意义。

从总体上看，许多上市公司通过财务方面的治理后，发展得越来越好，一步一步走向正规。但是如果还是简单的、从单一的角度去研究和理解财务治理的问题，那到后面会出现很多复杂的难题，这样就很难满足现实的需求了。虽然我国在经济金融方面没有国外学者研究发现的早，但还是值得表扬和肯定的，加上受到西方经济的影响和我国学者的不断创新发展，公司的财务治理开始进入大家的视野并在市场中逐渐占据重要地位。

1.2研究目的：

现阶段我国的经济水平并没有达到一定的高度，并且上市公司的财务治理结构目前还处于成熟阶段，另外，大多数公司的财务治理模式都是学习西方发达国家，正因为这些模式不是我们自己的，国情也不一样，所以中国的上市公司在吸收和运用的过程中一定会碰上各种难题。由于财务治理的不完善，我国制造业上市公司在遇到问题时解决的不是特别好，那针对这个问题，就要不断完善上市公司的财务治理结构。本文基于上市公司资本结构的视角，以上市公司的财务治理为切入点，通过查找相关文献对上市公司资本结构进行了全面系统的了解，发现我国上市公司在财务治理方面存在资本结构不完善的问题，并针对其存在的问题提出相应的建议，进而努力实现完善整个公司治理的目的。

1.3研究意义：

随着财务治理的快速进步，在公司的财务方面表现更为突出，内容也更丰富多彩，完善了公司的财务体系；扩展了公司的财务规模，并实现了公司财务“治理”和公司财务“管理”的有效链接，使公司财务得到更好的融合；加固了在公司业务中的“主导”地位；突出体现了所有财务、利益相关者财务等领域研究的重要作用。

针对目前上市公司在财务方面遇到的困境，许多专家进行深入的探讨与研究，他们发现：一个公司的存活率和是否能够长期生存下去，主要问题在于这个公司的财务治理结构。在钱财面前，每个人都有不尽相同的想法。而财务治理作为整个公司甚至团队的核心，它的作用尤为突出。完善的财务治理结构，可以使整个公司看起来有条不紊、系统而又全面，而且还可以准确地掌握公司治理的核心问题，让公司在钱的方面更公开、透明，员工也更加相信自己的领导。总的来说，财务治理在人们心中是一个重要方面，也是广大学者继续深入研究的方向。

2、文献综述

2.1国外相关文献综述

国外有大量的经济学学者以资本结构为视角来分析公司财务治理问题，其中主要以Titman和Wessels,Rajan及Zingalas,Albertode Miruel和Julipindado等为典型代表。许多外国学者最初都是研究单一的资本结构，研究的多了到后面思想变得更成熟和完善，詹姆和麦克林（Jensen and Meckling）把资本结构和财务治理两者放在一起进行相关研究，这一举动为财务界做出了重大贡献。二人研究认为资本结构决定和影响公司上下所有人的利益，从而进一步对财务治理效应也产生重要影响。

阿洪和博尔顿（Aghion and Bolton），这二位专家主要研究负债对财务治理的影响方面，他们站以控股权为切入点进行分析，又是一个引人热议的话题。他们认为每个公司都会存在多多少少的负债，在引入债务融资后，如果公司能够按时偿还所欠债务，则控制权在经营者手中；如果不能偿还债务而导致公司破产，那么剩余的控制权和索取权就会转移到债权人的手中。大部分公司利用控制权的不定时可转移性来约束经营者做出一些背叛公司和上司的行为，从而降低委托代理成本。

哈特（Hart）经研究提出，现代公司内部人控制的问题越来越严重，所以就会有很多员工不服气，甚至到公司闹事的情况屡见不鲜，其中主要原因就是公司分散的股权结构，小股东的权利不如大股东，在对公司财务监督的问题上较倾向于“搭便车”，这样股权机制的存在就失去了它原本的意义。公司适当的债权融资可以很好的约束经营者行为，不至于经营者太随心所欲、为所欲为，进而缓解公司内部人控制的问题。

2.2国内相关文献综述

国内对于上市公司财务治理和资本结构的影响方面的研究，主要是参考西方发达国家的已有的研究理论并结合我国具体情况进行分析。我国有相当多的专家对此展开研究，其中张维迎认为，在我国对于资本结构和财务治理的问题，解决的并不是很好，存在很多大大小小的问题，特别是在内部人控制的问题上；张昌彩指出，上市公司很倾向在公司搞内部融资，随着内部融资的不断增加，自然的公司的负债率也就越来越高。而如果内部融资情况越严重，股权就会越集中，就更容易出现大股东们更会打压小股东以及下层员工，一些经营者及股东们为所欲为，自行解决财务方面的问题，最终影响公司的效率和正常运转。

在王浩、丁忠明经研究引入“代理成本”的重要理念，他们将我国和国外的上市公司进行比较，有哪些不同，前提是在代理成本的基础上一步步分析。紧接着从资本结构的角度对我国上市公司和证券市场存在的问题进行论证分析，他们将发现的代理成本的理论模型进行适当引用，从资本结构方面针对公司今后的优化问题提出了许多强有力的建议。

剩余内容已隐藏，请支付后下载全文，论文总字数：17699字