我国外汇储备规模适度性分析及影响因素的实证研究

论文总字数：25117字

目 录

1绪论 3

1.1选题背景及意义 3

1.2国内外研究现状 3

1.2.1国内研究现状 3

1.2.2国外研究现状 4

1.3本文研究内容及方法 5

1.3.1研究内容 5

1.3.2研究方法 6

2我国外汇储备规模适度性分析 6

2.1我国历年外汇储备规模变动态势 6

2.2我国外汇储备规模适度性分析 8

2.2.1适度性分析 8

2.2.2高额外汇储备弊端 10

3我国外汇储备影响因素的实证研究 11

3.1影响因素理论分析 11

3.2影响因素实证研究 12

3.2.1变量和样本数据选取 12

3.2.2确定模型的关系形式 13

3.2.3计量经济学模型分析 13

3.2.4实证结果及分析 17

4调节我国外汇储备状况对策分析 19

4.1从影响因素汇率出发 19

4.2从影响因素外商直接投资出发 19

5研究结论及讨论 19

参考文献 20

致谢 22

我国外汇储备规模适度性分析及影响因素的实证研究

杨静

, China

Abstract: In general, the increase in foreign exchange reserves can not only enhance the ability of macro-control, but also facilitate enterprises to carry out external economic exchanges. However, holding excessive foreign exchange reserves tends to dampen economic growth. Aiming at the rapid growth of foreign exchange reserves of our nation in recent years, this paper, according to relevant data from 1994 to 2015, firstly bases the moderation analysis on the scale of foreign exchange reserves of our nation, reaching that the scale of our foreign exchange reserves is too large at this stage. Thereby Select seven factors affecting our foreign exchange reserves to establish a regression model combining with theoretical analysis and find out that the main factors are exchange rate and foreign direct investment. Finally, give some strategies to adjust the situation of our foreign exchange reserves based on this.

Key words: Foreign Exchange Reserves; Moderation Analysis; Regression Model

1绪论

1.1选题背景及意义

近几十年来，中国外汇储备快速扩张，自2006年初次超越日本在全球外汇储备排行榜上名列第一后，就一直高居全球排名首位。根据中经网数据库最新数据，截止到2015年末，中国外汇储备额达到3.33万亿美元，大约为全球外汇储备总量的1/3，与排名全球第二的日本相比高约2.1万亿美元，尽管较前年有所下降，但是规模依旧过于庞大。

外汇储备作为一国国际储备的重要构成部分，不仅是调节本国国际收支逆差，保持本币汇率稳定，维护国家信用以及抵抗金融风险的物质基础，而且是展现国家宏观调控实力和经济金融实力的标志。外汇储备的快速积累，不仅体现了国家经济运行势态良好，经济实力及影响力逐步强大，而且显示了我国在国际上的地位和国际经济形象逐步提升。然而，对于经济快速发展的中国而言，过于庞大的外汇储备所带来的负面效应我们绝对不能视而不见，持续扩张的高额外汇储备所带来的正负效应恰如硬币的两面，一方面有助于我国经济不断增长，另一方面也对国家经济社会持续健康发展造成一系列问题。在这样的背景下，如何正确地衡量外汇储备的增长，成为了当前的热点，引起国内众多学者的关注。

因此，针对我国外汇储备的快速扩张这一现象，本篇文章首先将对我国外汇储备规模进行适度性分析，从而证明现阶段我国外汇储备确实过度，进而建立计量经济学模型对我国外汇储备的影响因素做进一步深入性研究，从而确定是哪些主要因素导致我国外汇储备快速增长，最后在此基础上对于如何调节我国外汇储备状况加以思考，这毫无疑问对于国家经济社会健康持续发展具有重要的现实意义与作用。

1.2国内外研究现状

外汇储备的研究一直备受关注，国内外专家学者对此都作了大量的研究，本文主要选取了各位专家学者关于外汇储备规模和影响外汇储备因素方面的研究成果。

1.2.1国内研究现状

(一) 外汇储备规模适度性研究

有关我国外汇储备规模研究方面，存在着三种截然不同的观点。

第一种观点认为现阶段储备过度。王凌云，王恺（2010）^[1]通过测算指出我国外汇储备规模自1999年起严重多度。杨权，裴晓婧（2011）^[2]引入金融危机发生概率这一变量，构建最优外汇储备测算模型，证明中国即便考虑金融危机，外汇储备规模依旧过于庞大。满向昱，朱曦济，郑志聪（2012）^[3]测算得出我国外汇储备规模在2000-2010年间超过适度规模上限从8.04%上升到176.35%。张斌（2013）^[4]对比实现传统外汇储备职能所要求的储备规模，指出了当前阶段中国储备规模已经超出其现实的需要。

第二种观点认为现阶段储备规模处于均衡状态。王国林（2001）^[5]运用国际货币基金组织三个衡量指标对我国外汇储备规模进行分析，证明是适度的。李巍，张志超（2009）^[6]建立一个基于金融稳定的外汇储备分析框架，证明当前储备并未过度，正好处在合适的范围之间。

第三种观点认为现阶段储备不足。刘斌（2000）^[7]以国际收支调节货币理论为基础，研究得出我国外汇储备严重短缺。管于华（2001）^[8]通过建立适度规模模型证明我国外汇储备虽然近年来大幅上升，但依照调整后的统计数据，储备不是过多而是过少。

（二）外汇储备影响因素研究

关于我国外汇储备影响因素研究方面，也有相当多专家学者进行了研究，但是运用的方法和强调的重点不同。

运用回归模型进行分析：刑大伟（2006）^[9]运用经济计量学回归模型来研究我国外汇储备影响要素，从而得出汇率及进出口总额这两个要素的作用最为显著。刘佩璐，张雨晴，何莹莹（2013）^[10]构建了回归模型得出显著影响我国外汇储备的因素是国内生产总值及汇率。

运用协整检验进行分析：邢丽霞（2007）^[11]利用协整的回归方法证实外债、汇率、国内生产总值、外商直接投资这四个因素对我国外汇储备具备长期协整均衡关系。谭燕芝，张运东（2011）^[12]运用协整检验方法研究了影响中国和日本两个国家外汇储备规模的宏观经济因素，指出汇率、对外贸易规模、经济总量这三个因素作用最为显著。

运用因果关系检验进行分析：李超，周诚君（2008）^[13]研究证明了中国外汇储备过度和流动性过多两者间有着双向因果关系。谢太峰，刘妍(2011) ^[14]运用Granger因果关系检验模型对我国外汇储备和汇率这两个变量的内在联系进行研究，证明两者间存在负相关关系。

运用需求模型进行分析：夏亮，符亚明，曾诗鸿（2010）^[15]通过建立有着良好拟合优度的需求模型证明人民币持有成本和海外游资显著影响着我国外汇储备规模。谷宇（2013）^[16]通过构建中国外汇储备需求模型得出了产出、内外部流动性、外汇储备波动成本这三者以及外汇储备持有成本分别对我国外汇储备有着显著的正效应和负效应。

运用VAR模型进行分析：李庭辉（2010）^[17]运用汇率、货币供应量以及外汇储备这三个变量构建VAR模型证明这两个要素对于外汇储备从长期与短期来看都具有均衡关系，且汇改之后强度加强。罗素梅，张逸佳（2015）^[18]在建立VAR模型的基础上对我国外汇储备影响要素做深入分析及探究，结果证实出口和外商直接投资分别是作用明显的短期因素和长期因素而人民币利率无论短期长期皆作用显然。

其他：黄寿峰，陈浪南（2009）^[19]选取中国、日本和印度三个外汇储备大国作为研究对象比较三国储备增长影响因素，结果证明汇率对我国储备影响最大。王福重（2013）^[20]指出我国外汇储备规模之所以过于庞大，主要原因在于我国过于寻求贸易顺差的重商主义理念。

1.2.2国外研究现状

(一) 外汇储备规模适度性研究

国外对于外汇储备适度规模研究开始得比国内要早且相对更加成熟，从上世纪六十年代开始就得到了很大发展。Triffin（1960）^[21]提出比例分析法，他认为一个国家的外汇储备应当以保证五个月进口需求为标准、保证三个月进口需求为最低限度，该方法自出现到现在一直都是比较流行的适度性分析方法。Jovanovic，Frenkel（1980）^[22]构建了函数解析法，该方法是首先是对影响外汇储备的各项要素做综合分析，接着再对外汇储备规模做适度性分析。Rodrik（2006）^[23] 指出一个国家的外汇储备应当以保证三个月进口用汇额度为标准，超过标准额度的那部分则就是超额储备。

（二）外汇储备影响因素研究

关于影响外汇储备的主要因素方面，国外专家学者同样自上世纪六十年代起做了大量深入研究。Johnson（1965）^[24]提出了货币理论，该理论运用了国际收支的货币分析法，认为货币供需市场的不平衡程度是影响外汇储备规模的主要因素。Joshua Aizenman，Nancy Marion（2003）^[25]认为远东地区国家之所以如此追求高额国际储备有几个关键因素，分别是国际交易规模与波动、汇率以及出于政治上的考虑。Ronald U. Mendoza（2010）^[26]考察了储备持有模式和危机的脆弱性之间的经验联系，得出发展中国家大量持有外汇储备是出于预防金融危机的考虑。Ozan Sula(2011) ^[27]利用分位数回归方法对发展中国家的国际储备需求进行了分析，证明贸易开放度和波动性、利率是主要影响因素。Víctor Manuel Isidro Luna（2015）^[28]指出一些拉丁美洲国家过度持有外汇储备的原因在于跟随马克思的想法，认为这是社会财富的展示。

1.3本文研究内容及方法

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