江苏省上市公司经济增加值测算与结果分析

论文总字数：21151字

目 录

1 引言

1.1选题的背景…………………………………………………………………………………1

1.2选题的目的与意义…………………………………………………………………………1

1.3文献综述与述评……………………………………………………………………………1

1.4研究思路与方法……………………………………………………………………………2

2理论分析

2.1经济增加值的概念与意义…………………………………………………………………3

2.2经济增加值的计算

2.2.1计算公式及指标分解…………………………………………………………………4

2.2.2会计调整的方法与内容………………………………………………………………6

2.2.3会计调整后的经济增加值的计算公式………………………………………………7

3经济增加值与传统财务指标的优劣势对比

3.1传统财务指标的劣势………………………………………………………………………8

3.2经济增加值的优势…………………………………………………………………………8

3.3经济增加值的劣势…………………………………………………………………………9

4经济增加值的测算与结果分析

4.1经济增加值的计算公式的分解……………………………………………………………9

4.2经济增加值的结果分析……………………………………………………………………12

5经济增加值与企业价值的相关性分析…………………………………………13

6结论与建议…………………………………………………………………………………17

参考文献

1.引言

1.1选题的背景

随着经济全球化的发展，现代企业面临了更多的挑战。目前，我国有税后净利润、每股收益和净资产收益率等传统的业绩评价指标，依据这些指标进行评判的企业常常会出现短期内经营业绩好，几年后业绩迅速下滑，并出现严重的经营问题的现象。为了避免企业过度追求短期经营效益，忽略了可持续发展能力情况愈演愈烈，必须寻找出一个能够准确评价企业的业绩与发展能力的指标来完善战略评估、优化资源配置、实现企业利润最大化到企业价值最大化的转变。

20世纪末期，EVA提出给全球企业带来了一场新生。该指标是由美国纽约Stern Steward咨询公司的Joel Stern和G. Bennett Steward III提出的，保证公司利润的最大化是其核心所在。可口可乐公司在引进该指标进行业绩评价之后，公司的经营治理、重组扩张都以此为基础，在短短的十五年内，可口可乐公司的股价增加了20倍。随着该指标的广泛推广，各大投资银行和500强企业早已把该“创造价值的新钥匙”的指标作为了评价公司业绩的基本准则。

作为企业税后净营业利润扣除股东权益和其他资金成本后的余额，只有经济增加值大于零的时候，企业才真正创造了价值，与传统指标相比，经济增加值具有较高的稳健性。但是，EVA的运用在我国仍处于初步探索阶段，在EVA的计算与结果分析方面的理论尚不成熟，需要进行不断地探索与研究。

1.2选题的目的与意义

本文的研究目的：本文以江苏省的几家环保行业上市公司的财务报表为基础，通过对相关科目的调整来进行最终的经济增加值的计算，在实际分析的过程中，完善经济增加值计算中相关指标的选取与计算方法，为我国经济增加值计算的熟练运用与推广增加一些理论基础。同时，对计算的结果进行一定的实证分析，与传统指标对业绩评价的效果进行对比，突出经济增加值在业绩评价方面的优势，更好的引导我国上市公司将经济增加值作为企业绩效分析的首要之选。

本文的研究意义：经济增加值作为业绩评价的指标，能够计量出企业的真实利润，这不仅确保企业经营成果和企业价值能够得到客观公正的评价，还能够确保所有者的权益能够得到保障。因此，熟练运用经济增加值的计算与对结果的分析，不仅能够为上市公司的业绩评价提供一种更科学的方法，正确评价企业经营者的经营成果，提高其管理水平，保障所有者的权益，提高企业竞争力；也能够为企业的利益相关者提供更加准确真实的信息，引导投资者在股市信息不对称的情况下做出更加正确的决策。

1.3文献综述与述评

国外文献综述：

在20世纪80年代由一家美国名为斯滕斯特公司提出经济增加值的计算方法，此方法一经提出，便在西方国家产生了巨大的反响，诸多公司（比如美国的可口可乐、德国的西门子、日本的索尼）开始尝试将EVA的管理体系引入到公司的管理内部中去，并且取得了巨大的成就。诸多想提供相关或者相悖指标来进行业绩评价的学者纷纷加入探讨EVA实用性的队伍中来，金融媒体将之称为“评价指标战争”。目前，国外对于EVA相关性价值的实证研究着重于EVA和每股收益等传统指标的绩效评价指标的比较，但是并没有并没有达成统一的意见。McCormack amp; Vytheeswaran （1998）在研究了25家石油和天然气公司之后得出EVA能够解释股东财富变动的百分之八的结论，这与会计收益只能解释股东财富收益变动的百分之四相比，无疑EVA更加具有说服力。但是也有学者的研究表明结论并非如此：Farslo，Degel amp; Degner（2000）的研究表明EVA可以更好地去衡量企业的业绩指标的同时只能解释股票收益变动的一小部分原因。

国内文献综述：

在20世纪末，我国开始关注EVA的研究，在经过证监会以及国资委等机构的大力推广和宣传之后众多企业也相继响应。大量的学者借鉴国外的研究，也对EVA在我国市场的适用性展开了研究与讨论。一方面，有学者根据研究结果认为与传统的会计绩效相比，EVA具有更好的相关性。李连燕在经济增加值与传统业绩评价指标的应用研究中表明经济增加值与股票价格回归分析的拟合优度相比于净利润与股票价格回归分析的拟合优度更优，显著性水平更高，相关性系数更大，说明EVA的指标对于股票的解释能力更加强大，EVA指标也更加适合去衡量上市公司的业绩。另一方面，有些学者提出了与此相悖的理论，他们认为经济增加值不能完全的去代替会计指标。因为EVA与MVA的相关性并不十分明显的关系，作为一个较为新兴的财务指标，短时间内，其经济内涵很难体现在市场价值中去。此外，经济增加值中权益资本的计算和权益市值的计算都是以强势市场为有效前提条件的，我国市场的半强势有效性很难作为实施经济增加值的有力依据。

文献述评

由以上的文献回顾可以看出，国内外对于经济增加值的适用性研究有好有坏，在进行公司价值衡量的方面比传统的会计指标具有更高的有效性，传达出更加准确的信息，但是对于股票回报评价方面而言不及传统的会计指标。尽管如此，越来越多的大公司还是采用经济增加值作为衡量企业业绩的有效方法，美中不足的是，国内的研究大多还是局限于理论研究，实证研究相对于国外较少，对于经济增加的计算方法没有形成统一的标准，在进行会计调整时仍需要参考国外的经营，缺乏一定的创新。

1.4研究方法与思路

1.4.1研究思路与方法

本文在对经济增加值的概念与内涵进行分析和阐述的基础上，针对每一个指标与数据的选取的给出一个标准，通过对对财务报表相关科目的调整来给出计算经济增加值的公式。然后，通过选取江苏省的一些上市公司的财务报表的相关数据进行分析，对这些公司的经济增加值进行测算的结果，分析企业近年的经营状况。将分析结果与传统指标得出的业绩评价结果进行对比分析，通过对传统指标局限性的分析，突出经济增加值在企业业绩评价种的优势与可持续发展中的关键作用的同时，指出经济增加值的一些局限性。最后，通过SPASS软件对数据建立回归模型，分析经济增加值与其他传统会计指标对企业价值的影响程度的基础上得出结论并给出一些建议，完善企业的业绩评价体系。

1.4.2创新之处

研究对象有创新。本文的以江苏省的上市公司中主要以从事污水处理的公司为主体。积极响应党的十八大提出的要大力推进生态建设的要求，因为这不仅关系着资源与环境的保护，更关系这人们的福祉与民族的未来。因此，为了响应环保的号召，进行生态环境保护工作的企业显得尤为重要。通过对这些企业的经营业绩的分析与评价，能够全面的了解江苏省上市公司在生态环境保护上做出的贡献与发展情况，同时，通过引入经济增加值的评价指标，能够完善这些企业的评价体系，大大提高了企业战略决策的准确性。

研究方法有创新。本文在进行经济增加值分析时对传统的会计指标进行了相关的调整，更加符合会计上所要求的的严谨性和相关性的标准，通过大量的数据分析以及对比，是结果更加的清晰明确。

2.理论分析

2.1 经济增加值的概念与意义

经济增加值，是衡量一个企业真实价值的关键因素也是一个企业创造真正价值的核心因素。它具有狭义和广义之分。

狭义的来讲，从企业所有者的角度出发，经济增加值能够正确的反映企业的真实经营绩效，是以衡量经营者为所有者创造价值的能力为主要目的而开发出的指标。从投资决策者的角度出发，经济增加值等于企业的税后净利润减去企业全部资本成本的余额，是经济利益上的利润而不是传统的会计利润，是投资者进行决策的重要参考依据。经济增加值简单的说来是企业运用投入的资本经营所产生的收益与资本产生的成本的差额，当差额大于零时，表明企业当期所创造的经济价值弥补了所产生的资本成本，并增加了公司的价值，保障了企业所有者的权益；当差额小于零时，企业创造的价值并没有达到预期的效果，所有者权益已经已经受到损害。

经济增加值与传统的会计指标相比，将投资者投入资金的机会成本考虑在内。但是在原来的核算方法中，只考虑了利息费用等债务投资的成本，忽略了权益投资的成本。对企业的投资者而言，股权的投资势必存在着一定的风险，由于风险与收益并存，因而股权投资的成本是同一笔资金在承担相同风险程度的基础上所产生的收益之和，也就是我们常说的机会成本。因此，企业必须获得足够多的利润来弥补债务与权益资本的成本，并且只有利润超过该部分资本成本之和时，企业才真正增加了价值。而会计利润恰恰是因为没有考虑到这部分成本，扭曲和高估了企业给投资人带来的权益增值，不具有合理性。而经济增加值却明确了权益投资的成本，客观的反映出了企业创造和损毁的价值，是对真正“经济”利润的评价。

广义的来说，经济增加值是一种管理评价系统。首先，经济增加值是一种评价方法，它可以对企业的业绩做出最准确的评价，衡量出企业的真正价值；其次，经济增加值是一种管理体系，它是企业管理部门做出决策时重要参考指标，在企业进行战略规划、兼并收购、资金分配的环节发挥着十分重要的作用。然后，经济增加值作为一种激励与监督手段，通过结果分析，以增加的经济增加值为基础，对管理人员进行奖励，这不仅能够极大地促进管理人员创造价值的积极性，同时，也能使企业所有者的权益得到保障；最后，经济增加值是一种经营理念，经济增加值的实质是为了企业的价值最大化，实施经济增加值得评价体系，可以将这一理念深入企业的文化。

2.2 经济增加值的计算

2.2.1计算公式及指标分解

根据经济增加值的相关概念，我们知道，经济增加值的计算公式为：

经济增加值=税后净营业利润—投入资产总额资本成本

=NOPAT—IC *WACC

从上述公式中，税后净营业利润（NOPAT）、投入资本总额（IC）、加权平均资本成本（WACC）作为经济增加值的关键指标，想要准确出这些指标并非易事，在对后净营业利润（NOPAT）和投入资本总额（IC）进行计算时，由于要对会计报表的项目进行一定的调整之后才能计算，另一方面，资本成本的确定十分复杂，不仅涉及债务资本利率的确定，还涉及权益资本的成本率，这需要我们大量使用资本市场的历史数据，并运用一定的分析软件才能得出准确的结果。在此，笔者对经济增加值中的三个指标进行简要的说明与分解:

（1）税后净营业利润（NOPAT）

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