互联网行业并购的财务风险分析与防范——以腾讯并购Supercell为例

论文总字数：12511字

目 录

摘要1

Abstract2

一、引言3

（一）研究背景3

（二）研究意义3

二、文献综述3

（一）企业并购和财务风险产生原因3

（二）企业并购财务风险的防范4

三、互联网行业并购的财务风险分析4

（一）评估目标企业价值中的财务风险4

（二）融资风险与支付风险5

（三）整合风险5

四、腾讯并购案的财务风险分析5

（一）并购企业和目标企业5

（二）并购原因6

（三）并购的财务风险分析8

1.目标企业的价值评估的风险8

2.融资风险9

3.支付风险9

（四）并购结果10

五、互联网行业并购财务风险的防范方法11

（一）目标企业的评估价值风险的防范11

（二）融资风险和支付风险的防范12

（三）整合风险防范12

六、结论13

参考文献13

致谢14

互联网行业并购的财务风险分析与防范

——以腾讯并购Supercell为例

刘珂瑶

，China

Abstract: In recent years, due to economic globalization, the development of enterprises has not been confined to the region, but gradually to the world. Economy has been accepted by every country around the world, whether in which region which enterprises are facing the same national development brings the huge pressure to survive, enterprises should strive to achieve better development, you need to expand business scope, enhance their adaptability in the market. However, the development of the company in the long process need a lot of money, personnel support, this is a big test of the enterprise, in order to overcome this difficulty, most enterprises chose to mergers and acquisitions, and mergers and acquisitions also gradually in the development of the Internet industry, in the process affect the mamp;a can be completed smoothly is the key to financial risk. This paper studies the financial risk in the Internet industry mamp;a, and summarizes the appropriate precautions and methods. By analyzing the case of Supercell tencent mamp;a success inspired, for the Internet industry is liable to occur in the process of mergers and acquisitions of financial risk control of actual actionable Suggestions and measures are put forward.

Key words: Merger and acquisition; financial risk; risk control

1. 引言

（一）研究背景

由于经济飞速发展的同时，企业也在随之扩大自身的经营范围，所以，采取并购的方式成为一种趋势。这是企业盈利的重要方法之一，也是合理全面地经营公司的一种重要方法。由于企业在扩充生产运营模式的同时，又面临着同行业强大的竞争，企业并购成为解决这种现状的有效措施。企业可以通过并购的形式，增加和转变企业的资产，减少企业的发展费用，提高自身总体能力，对抗外来更多的竞争。近几年，随着互联网行业的飞速发展，互联网行业并购的案例越来越多，企业在追求更多利益的时候，往往会忽略并购时的财务风险，导致了很大的损失。所以，对互联网行业并购财务风险分析具有积极的引导作用，可以增强我国互联网行业的发展。

（二）研究意义

从很多并购成功的案例中，我们都可以看出并购使得一个企业快速发展，不断发展创新。互联网行业并购的成功案例：2012年优酷与土豆两家公司完成合并，构成全新的公司。并购前优酷和土豆始终是不盈利的状况，没有能力对抗外来的竞争。并购完成后，新公司在全球网络视频市场上的占有率得到提升，技术得到优化，逐渐开始盈利。在面对诸多并购成功的案例时，我们不可以轻视小部分互联网行业并购失败的案例。例如，国美在2010年末，用4800万元购入库巴网80%的股权。两年后，再花费1200万元成功收购剩下的股权。而国美在线收购库巴之后，为实现盈余，将原库巴90%以上员工裁掉，没用将库巴网的资源充分的用在自己的公司，所以收购是失败的。面对较多失败的案例，企业在并购时容易忽略一些风险，考虑不全面，其中财务风险问题就是其中较为重要的一个部分，不容小觑。本文通过研究并购成功的经典案例,希望能为未来互联网行业并购提供理论基础和实际操作上的经验。

1. 文献综述

在快速发展的经济背景下，企业并购处于重要的地位。并购时，采用交易经营权的方法，通过该方法，可以转换企业的控制权，使得公司的资源得到扩充。并购使得企业有了全新的技术和创造力，发展空间得到提升。在并购过程中，存在着大量现金交易方式，从而要面对复杂的财务风险，要提升并购成功的概率，就要对存在的风险进行防范。

（一）企业并购和财务风险产生原因

面对这一方面，国内外学者展开调查，有各自的观点。根据David·M·Schweiger（2004）的研究得知，并购风险就是企业并购时，没有能够顺利完成并购，从而引起该公司市价的降低、经营成本增加等结果^【1】。Jeffrey·C·Hooker（2000）在他的书里指出，企业并购财务风险的出现，主要由于选择了融资的方法，这一方法局限了并购方的偿债和运营能力，引起财务风险的发生^【2】。

我国的学者彭玉萍（2015）在《企业并购财务风险分析控制》中指出并购是指兼并和收购，兼并是用一些经济手段取得其他法人的产权，主要体现在法律意义上，收购则侧重于经济意义。企业并购财务风险有，并购时融资与支付风险，并购后整合风险^【3】。鲁峰在2015年提出企业并购中的财务风险，关键是由并购中某些方面的不确定性、盲目性和不对称性所导致的^【4】。

（二）企业并购财务风险的防范

外国学者菲利普．H．莫维斯（1993）提出最终导致企业并购失败在于两个方面：一是并购企业的有关事项和业务与被并购的企业无法得到融合，二是在并购过程中，企业没有对财务风险有足够的了解，未制定出适合的解决方法^【5】。

王雨晨、王晓云（2015）对并购中财务风险的防范有自己的意见，指出“首先是解决信息不对称状况，准确评估目标企业的价值，之后使得融资方式多元化，有效提高融资效率，然后结合企业资本结构，优化支付方式，最后明确战略定位，提高管理水平和整合能力” ^【6】。高晓云、李敏瑞（2016）认为“采取合适估算价值的体系是防范财务风险的条件”。并购前要确定目标企业的价值，之后要确保获取并购资金的时间和数量，防止资金流动所产生的风险就要创建流动性资金自由组合^【7】。

众多学者都根据现阶段企业并购发展的情况，提出了自己具有建设性的建议。中国企业实施并购的开始时期较晚，成功案例少，只能局限于基础知识上的研究，我认为应该用理论与实例分析相结合的方式，通过国内外并购成功的、经典的案例，总结防范财务风险的方式，方法的有效性需要时间的检验。

1. 互联网行业并购的财务风险分析
2. 评估目标企业价值中的财务风险

要想并购成功，就要正确、全面的估计目标企业的价值。对目标企业进行并购就是为实现企业利润最大化，所以，在并购前，要对目标企业未来的收益和价值进行准确的估计，并购企业是否要对该公司进行并购取决于它的实际价值。

互联网行业属于轻资产行业，盈利能力主要是通过 “轻资产”的方式提高企业的竞争力，而这些“轻资产”大部分包含在无形资产中，很难在财务报表中完整、准确的表示出来，从而导致并购因素的不确定性、信息不对称性等，使得并购企业无法对目标企业的未来收益、发展水平和总体价值做出合理的分析，这就会产生风险。

产生价值评估风险的原因可以大概归纳为几方面：

1.未对目标企业的经营状况有足够的了解。在并购过程中，对一个公司经营状况的把握主要是通过财务报表上的相关信息，但是财务报表表示的也只是已经发生的某个时间的的信息，无法全面掌握企业的运营现状，并购企业应该通过各方面了解目标企业的盈利现状。

2.未对当前的行业状况有深入的了解。整个行业环境的发展影响着企业未来的发展前景和方向，并购企业必须把握目标企业所处行业的总体趋势和前景方向，及时了解政府目前对于该行业的政策和管理制度。

3.目标企业的股价体现的信息不准确^【8】。在中国的证券市场中，股票的价格经常会受到外部市场环境的影响，这种情况下，并购企业易对目标企业的股票价值进行错误的估算，从而导致财务风险的发生。

1. 融资风险与支付风险

互联网行业整体发展状况呈现出三大特点“投资大、风险高、获利多”；而且多数为中小企业，所以传统的融资和支付方式不能提供所需的金额。融资和支付是企业并购中无法分离的两部分，他们相互作用，相互影响。

1.融资风险。主要方式有内部融资和外部融资，融资方法不同，造成的风险也不同。采取内部融资方式，会减少企业偿债的风险，但是内部融资有限制，难以筹足所需金额。外部融资主要通过发行股票、债券等方式，这使得企业会失去少部分对企业的控制权也会加重偿还债务的压力^【9】。

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