出版传媒业大股东增持的市场反应研究——以长江传媒为例

论文总字数：17470字

目 录

摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．1

Abstract．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．2

1．导论．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．3

1.1研究背景与问题．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．3

1.2研究思路与方法．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．3

1.2.1研究思路．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．3

1.2.2研究方法．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．3

1.3研究意义与创新．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．4

2.文献回顾．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．4

2.1国外研究文献．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．4

2.2国内研究文献．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．4

2.3文献小结与评述．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．5

3．理论分析与研究假设．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．5

3.1制度背景．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．5

3.1.1股权分置改革．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．5

3.1.1上市公司收购管理办法改革．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．5

3.2理论分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．6

4.案例介绍．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．6

4.1案例选取及原因．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．6

4.2案例公司介绍．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7

4.2.1公司概况．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7

4.2.2股东增持概况．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7

5.案例讨论与分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．8

5.1案例设计．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．8

5.2案例讨论与分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．9

5.2.1事件日后[0，10]天的市场反应．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．9

5.2.2事件日前后[-1,10]天的市场反应．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．10

5.2.3事件日前后[-2,10]天的市场反应．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．12

6.结论与启示．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．13

参考文献．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．14

致谢．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．16

出版传媒业大股东增持的市场反应研究

—以长江传媒为例

闫晓云

, China

Abstract: After the Sixth Plenary Session of the Seventeenth Central Committee of the Communist Party of China deliberated the adoption of the Decision of the Central Committee of the Communist Party of China on Deepening the Reform of Cultural System and Promoting the Great Development and Prosperity of Socialist Culture, the publication of media stocks began to receive more attention. In recent years received a number of policy support. And the major shareholders because of its own important business impact on the company, but also once the focus of capital market concerns. Therefore, this paper chooses the Chang jiang media as a case, and uses the event research method to study the market reaction of the major shareholder holdings. In order to improve the credibility of the conclusion, this paper uses the market model method and the market adjustment method in calculating the excess return. The final result shows that the event window will produce a positive excess return, and the market for the major shareholders increase Holding a positive response to the incident, that the holdings of the stock price had a positive impact. This also shows that the holdings of the event to the market to convey the company's future prospects of the signal, and this behavior has been recognized by the market. For the media industry, the Chang jiang media major shareholders overweight to the market to pass the media publishing industry development advantages, and thus the other companies within the industry also has a positive effect.

Key words: major shareholders overweight；event research；market reaction；

1导论

• 1. 研究背景与问题

大股东对公司经营有着举足轻重的影响，因而其的增持事件也自然而然成为资本市场关注的焦点。股权分置时期，非流通股股东占据公司的主导位置，却不可以上市流通，与此相反，流通股股东没在公司占据主导地位的同时，却可以自由上市流通。因而非流通股股东便利用公司控制权采取关联交易等行为来获取不正当利益，但这种行为却侵害了上市公司经济利益和中小股东的利益。随着股权分置改革，同股同权时代的到来，大股东对于股东的态度也有所改变。在当前证券市场的环境下，大股东出于公司股价被低估、未来前景看好或避免大权旁落等动机，都可能产生增持行为。同时，大股东增持问题作为股利投资的一部分，同样是公司财务学的重要议题。股东增持是否是公司获得资金的一种方法？是否会影响外部投资者的投资决策？市场会对这一事件作何反应？这些问题近年来也成为了学者们关注的焦点。

自党的十七届六中全会审查通过关于深化文化体制改革的决定后，出版传媒股票逐渐引起了更多外部投资者的关注，并在近年获得了多项政策支持。另一方面，在近年GDP逐步下滑的大背景下，文化传媒行业的产值却丝毫不受影响，仍保持连续上升的态势，出版传媒公司的产业链也已然延伸至各个经济领域。其中，长江传媒堪称产业延伸的典型。

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