我国上市公司期权激励对公司绩效的影响

论文总字数：17041字

目 录

摘要...........................................................2

英文摘要.......................................................3

1、导论...............................................4

1.1、研究背景及意义.....................................................4

1.1.1、研究背景....................................................4

1.1.2、研究意义....................................................4

2、文献综述.......................................................4

2.1国外学者对期权激励的研究............................................4

2．1.1股权激励对公司业绩的正向影响.................................4

2．1.2股权激励对公司业绩的负向影响.................................5

2．2国内学者对期权激励的研究...........................................5

2.3文献述评........... .... ...........................................6

3.理论基础......................................................... 6

3.1股票期权的概念与特点................................................6

3.2股票期权激励制度的理础..............................................6

3.2.1委托代理理论...................................................7

3.2.2人力资本理论...................................................7

3.2.3股权激励对公司绩效影响机理.....................................8

4.我国上市公司股票期权激励对绩效的实证研究...............8

4.1样本的选取和数据来源................................................9

4.2变量定义和回归模型..............................................10

4.3回归模型的构架.................................................11

5、结论与建议........................................13

5.1、结论..............................................................13

5.2、建议..............................................................14

参考文献.............................................15

致谢.................................................17

我国上市公司期权激励对公司绩效的影响

万渠成

，China

Abstract:

Since the 1930s, as management technology has changed, shares in the companies have gradually spread. Ownership is gradually separated from the operator. The problem of asymmetric information makes it slow for shareholders to effectively monitor the behavior of managers. This is the time when incentive system option incentives can effectively solve the principal-agent problem, which is closely watched.

This paper first describes the theory of stock option incentive. This article selects the belong to the securities regulatory commission (computer, communications, and other electronic equipment manufacturing industry in 35 listed companies in Shanghai and shenzhen two city as the research object, select the data from 2013-2015 as sample. By stata 13.0 earnings per share, exercise price, the validity of incentive and the company size to carry on the empirical analysis, through them to study the relationship between the option incentive effect on the performance of listed companies in our country.

Keywords：Stock option icentive ；Company performance ；The empirical research

1、导论

1.1研究背景及意义

1.1.1研究背景

20世纪30年代以来，随着管理技术的不断改变，股份公司的股权逐渐走向分散开来。所有权与经营者逐渐分离。到了60年代，信息不对称的问题让股东慢慢不能有效的监督企业经营管理者的行为。这个时候作为激励机制的期权激励能够有效的解决委托代理问题，备受关注，因为实施期权激励的公司可以将经理人自身的目标和股东利益的目标结合达到统一。70、80年代股票期权激励在美国硅谷许多公司中获得巨大成功。接下来，西方各个国家逐渐开始使用股票期权以此来激励公司的经营管理者，股票期权激励慢慢便成为了公司高管激励所普遍采用的方式。但是，正当所有人都为股票期权激励机制高唱赞歌的时候，美国安然公司和会计师事务所共谋的财务舞弊事件的发生让人们开始对股票期权产生了前所未有的质疑。2003年微软公司和花旗集团也相继宣布放弃实施已久的股票期权发放计划，这对股票激励机制又是一次沉痛的打击, 引发的质疑之声不断到来。

1.2研究意义

本文通过相理论为指导,以我国计算机通讯行业的上市公司为样本,通过实证研究对已经实施期权激励的公司和该行业的公司来进行对比，以此来确定期权激励对上市公司公司绩效的影响.指出该制度在实践实施过程中所存在的问题，然后学习西方国家关于实施股票期权激励的经验，并根据实证结论分析结果以及提出合理的建议。让企业管理者和广大社会群众对该制度认识加深，也为股权激励制度在我国的发展实施提供一定的参考价值。

2、国内外文献综述

2.1国外学者对期权激励的研究

2．1.1股权激励对公司绩效的正向影响

伯勒和米恩斯（Berie and Means,1932）算是最早提出来股权激励与公司绩效关系的两位学者，他们的研究基本构建了期权激励与公司关系的初步理论。他们发现在股东人数多，每人拥有的股权就少的公司里，再赋予高管人员一定的股权，他们会带着较高的积极性去管理公司，更加认真努力的工作，这能够提高公司的绩效。

莫润（Mehran,1995）在对制造行业中 153 家企业进行分析检验时，采用了托宾 Q 值这两项指标，实证结果显现出公司高管的股权收入与总资产收益率(ROA)和托宾 Q 值存在着正相关关系。

霍尔和里波曼（Hall and Liebman,1998）选择了时间跨度在1980年到1994年内的478家上市公司为研究样本，对公司高管人员的工资报酬与股票价值的进行实证研究。得出了一下结论：经理人传统的收益主要来自于传统的工资收入，现在公司高管所持有的股票和期权与股票价值之间存在一种更为着紧密的关系。

2．1.2股权激励对公司绩效的负向影响

在众多的研究中,有的学者认为期权激励计划实施会对公司有正面的影响,但是也有部分不这么认为,他们的研究中,期权激励会对公司的绩效产生负想的影响。例如Fama 和 Jensen（1983）认为，如果高管拥有的股份过多会在一定程度上影响着或垄断董事会投票权，损害股东利益、公司绩效也会被影响。相反，当管理者持股比例较低时，他们会受到来自其他股东的监管和来自于公司的压力的种种约束来追求公司利润最大化，这样公司绩效会上升。

2．2国内学者对期权激励的研究

我国是在二十世纪九十年代才引入的股票期权制度，在这短短几十年时间里期权制度还处于探索完善的阶段，我国国内学者对于股权激励的研究始于21世纪初。

魏刚（2000）选取了1988 年800 家上市公司的数据为样本，对样本数据进行了实证分析。研究结果呈现出高管持股与公司经营绩效之间并不存在显著的相关关系。他认为股权激励更多的类似于是一种企业福利制度安排，考虑到两者之间不存在显著关系，他认为不会对公司绩效产生明显的影响。

李增泉（2000）用回归模型分析了1998年度的848家上市公司,在他的研究中,他将各个变量根据不同特征进行分组,分组检测的目的是为了消除组内数据的异质性,保证组内数据具有尽可能多的同质性。研究表明，拥有的股份较低的高管人员对公司生产经营的积极性不高，激励效果不明显,随着高管人员股份的增加，达到一定的持股比例，高管受到股权激励的影响就会逐渐呈现出明显。

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