论文总字数：23377字

摘 要

近年来，宏观经济周期性波动对微观企业财务的影响已经成为一个热点问题。在此基础上，企业家经济预期对财务弹性的影响受到学者们的关注。国内外学者对财务弹性的研究起步较晚，且主要集中于财务弹性的定义、测度与投融资关系等方面。因此，本文将企业家经济预期引入财务弹性的研究领域，探讨分析企业家经济预期对财务弹性的影响。

本文将使用文献分析法、实证研究法等多种方法相结合的研究方法，基于企业现金柔性持有权衡理论和融资约束理论，通过逻辑推理对企业家经济预期和财务弹性之间的关系进行假设并实证检验。本文以2009至2013年我国沪深两市上市公司的年度数据为样本，得到了以下结论：（1）我国上市公司的财务弹性储备水平总体仍然处于较低水平。（2）企业家经济预期与企业财务弹性呈现反向变动关系。

关键词：企业家经济预期，财务弹性，权衡理论，融资约束理论

Abstract

In recent years, the impact of macroeconomic cyclical fluctuations on microenterprise finance has become a hot research direction. On this basis, the influence of entrepreneur's economic expectation on financial elasticity is concerned by scholars. Scholars at home and abroad have a late start on financial flexibility, and mainly focus on the definition of financial flexibility, the relationship between measurement and investment and financing. Therefore, this paper introduces the economic expectation of entrepreneurs into the research field of financial flexibility, and discusses the impact of entrepreneur's economic expectation on financial flexibility. This paper will use a variety of methods, such as literature analysis and empirical research, to study the relationship between entrepreneur's economic expectation and financial flexibility based on the theory of firm cash flexibility and the theory of financing constraints. This paper takes the annual data of Shanghai and Shenzhen two listed companies from 2009 to 2013 as samples, and obtains the following conclusions: (1) the level of financial resilience of Listed Companies in China is still at a low level. (2) there is a reverse relationship between entrepreneur's economic expectation and financial flexibility.

KEY WORDS: Entrepreneur economic expectations, financial flexibility, trade-off theory, financing constraint theory

目录

摘要 Ⅰ

Abstract Ⅱ

第一章 绪论 1

1.1 研究背景 1

1.2 研究目的及意义 1

1.3 研究思路与方法 2

1.3.1 研究框架 2

1.3.2 研究方法 3

1.4 研究创新 4

第二章 文献回顾 5

2.1 企业家经济预期文献回顾 5

2.2 财务弹性文献回顾 6

2.2.1 财务弹性的定义 6

2.2.2 财务弹性的测度 6

2.2.3 财务弹性的获取 7

2.3 企业家经济预期和财务弹性文献回顾 7

2.4 文献评价 8

第三章 理论分析与研究假设 9

3.1 理论分析 9

3.1.1 基于企业现金柔性持有权衡理论的分析 9

3.1.2 基于融资约束理论的分析 10

3.2 研究假设 11

第四章 研究设计 12

4.1 数据来源 12

4.2 变量设计 12

4.2.1 被解释变量 12

4.2.2 解释变量 12

4.2.3 控制变量 12

4.3 模型构建 14

第五章 实证检验结果 16

5.1 描述性统计 16

5.2 相关性分析 16

5.3 多元线性回归分析 17

5.4 稳健性检验 18

第六章 结论与展望 21

6.1 研究结论 21

6.2 对策建议 21

6.3 研究展望 22

致谢 23

参考文献 24

第一章 绪论

本章首先介绍了本文的研究背景，其次明确本文的研究目的及意义，最后概括本文的研究思路与框架，并指出本文的创新点。

研究背景

随着世界经济的进一步发展、信息技术的不断飞跃，企业正面临着竞争愈加激烈、变化愈加迅速且难以预料的市场环境，外部因素对企业的生存和发展有着越来越重要的影响。近年来，对于宏观经济周期性波动对微观企业财务状况的研究已成企业财务管理中的一个重要研究方向，对于企业家经济预期对财务弹性的影响尤其受到学者们的关注。为了在这种风险与机会并存的市场环境中生存并胜出，企业家必须对未来经济发展做出预判，并由此对企业未来一段时间的发展方向与方式做出合理调整。企业家对未来经济形势的预期会影响公司保留的财务弹性，从而决定公司在面对未来的财务危机或发展机会时的应变速度和应对能力。

2008年美国金融危机之后，企业家和学者逐渐意识到企业保留一定的财务弹性的重要性，财务弹性不仅可以帮助企业应对突如其来的财务危机，还可以帮助企业抓住未曾预料到的投资机会。因此，财务弹性作为一个新兴的研究分支得到了学者们的普遍关注，尤其是在公司微观财务层面，学者们对财务弹性与企业财务决策和财务状况之间的关系进行了广泛的研究。Campello（2010）对欧亚和美国的1050家公司进行了调查，发现企业由于受到较强的外部融资约束，在2008年金融危机间大幅缩减现金持有水平。Harvey and Graham（2001）在对美国500强公司调研的过程中发现，财务弹性在企业财务决策中起着不可忽视的作用。这些研究表明，经济周期的变化会对企业财务弹性产生影响，然而，在企业的实际经营过程中，不同的企业以及同一家企业在不同的时间段，财务弹性储备的水平并不一致，因此，研究财务弹性的影响因素，有助于指导企业在实际运转中制定正确的财务政策并且保持合理的财务弹性。

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