论文总字数：36265字

摘 要

随着我国“半强制分红”政策的颁布、新会计准则的应用以及股权分置改革的完成，股利政策的连续性与稳定性被政府和市场所重视，但目前我国上市公司之间股利政策稳定性差异显著，我国学者们已完成不少相关研究，但对于股利政策稳定性内涵的界定缺乏完整性与层次性，这为本文的研究留下了契机。

本文对国内外相关文献进行了回顾与整理，了解国内外相关研究进展情况。并对我国全部A股上市公司的股利政策相关数据进行分析，主要包括股利分配的连续性、股利公告时间的稳定性、股利形式的稳定性、股利水平的稳定性以及股利政策选择的连续性，了解整体A股市场在股利政策稳定性具体各方面的一致与差异。基于相关理论基础以及我国全部A股上市公司股利政策稳定性现状提出假设分析。以符合研究条件的229家A股上市公司作为研究样本，使用其2008年至2016年相关数据进行实证检验，主要考察股利政策中股利公告时间波动程度、股利形式与股利水平稳定性程度对于市场效应的影响，并对实证结果进行分析。

研究结果为：不同程度股利公告时间波动不会引起市场强烈反应；股利形式稳定性与否均不会引起市场明显且强烈的反应；不稳定的股利水平更能引起市场正向且强烈的反应；在较短期的时间窗口内，固定股利水平与稳定的股利水平引起的市场的反应均较平淡，且市场反应差异不显著。

关键词：股利政策稳定性，市场反应，股利形式稳定性，股利水平稳定性

Abstract

Dividend policy, as one of the three major financial management decisions, is valued by investors, companies and the government.Chinese scholars have made a lot of research on the stability of dividend policy. However, the definition of the stability of dividend policy lacks completeness and hierarchy, which leads the study of this article.

To review and collate relevant literature at home and abroad and understands the progress of relevant research at home and abroad were the first task this article has done. The analysis of the dividend-related data of all A-share listed companies in China mainly includes the continuity of dividend distribution, the stability of the dividend announcement time, the stability of the dividend form, the stability of the dividend level, and the continuity of the dividend policy selection.And therefore , to understand the overall A-share market consistency and differences in specific aspects of the stability of dividend policy.Based on the relevant theoretical basis and the present situation of the stability of dividend policy for all A-share listed companies in China, a few assumption analysis were proposed.Using 229 A-share listed companies that meet the research conditions as research samples, using their relevant data from 2008 to 2016 to empirically examine the relationship between the degree of stability of dividend forms and market effects and the relationship between the stability of dividend levels and market effects, and analyze the causes of the empirical results.

The study finds that the degree of stability of the dividend form has no significant effect on market reaction; unstable dividend levels can cause the market to respond more positively and violently; within a shorter period of time, The market reaction caused by the fixed dividend level and stability level of dividends was relatively flat, and the market response was not significantly different.

KEY WORDS:Dividend policy stability, Market reaction, Dividend form stability, Dividend level stability

目录

摘要 I

Abstract II

第一章 绪论 1

1.1 研究背景与意义 1

1.1.1 研究背景 1

1.1.2 选题意义 1

1.2 相关概念界定 2

1.2.1 股利的含义 2

1.2.2 股利政策内容与类型 2

1.2.3 股利政策稳定性内涵 3

1.3 研究思路、方法与内容 4

1.3.1 研究方法 4

1.3.2 研究内容与本文结构安排 4

1.4 可能创新之处 6

第二章 文献综述及实践进展回顾 7

2.1 股利政策稳定性实践进展 7

2.1.1 上市公司股利公告时间稳定性 7

2.1.2 上市公司股利分配连续性与股利形式稳定性 7

2.1.3 上市公司股利支付水平稳定性与股利政策选择的连续性 8

2.2 文献综述 9

2.2.1 国外文献综述 9

2.2.2 国内文献综述 10

2.3 总结与文献评述 12

第三章 相关理论基础与假设提出 13

3.1 理论基础 13

3.1.1 代理成本理论 13

3.1.2 信号传递理论 13

3.1.3 顾客效应理论 14

3.2 理论分析与假设提出 14

3.2.1 针对股利公告时间稳定性提出的假设 14

3.2.2 针对股利分配连续性与股利形式稳定性提出的假设 14

3.2.3 针对股利水平稳定性与股利政策选择连续性提出的假设 15

第四章 研究设计与实证分析 17

4.1 研究设计 17

4.1.1 数据来源与样本选择 17

4.1.2 样本分组 17

4.1.3 变量和模型 18

4.2 实证分析 19

4.2.1 股利公告时间稳定性的市场效应实证结果 19

4.2.2 股利形式稳定性的市场效应实证结果 20

4.2.3 股利水平稳定性的市场效应实证结果 23

4.2.4 稳健性检验 26

第五章 结论、建议与局限 29

5.1 研究结论及分析 29

5.2 政策建议 29

5.3 研究局限性 30

致 谢 31

参考文献 32

绪论

股利政策的稳定性与连续性一直吸引国内外学者、市场以及政府的关注，我国政府前几年出台的一系列政策与措施加强了对于上市公司股利政策的管理，这提供给股利政策稳定性研究新的背景与市场环境，同时该论题对于政策的改进与公司的治理均有一定的意义。本章重新界定了股利政策稳定性的部分相关概念，并提供了研究的逻辑框架，为后文的研究做好铺垫。

研究背景与意义

研究背景

近年来，国内外许多学者重视股利政策连续性与稳定性方面的研究。西方成熟资本市场中的上市公司普遍遵循较为稳定的股利政策，而新兴市场中，上市公司的股利政策不被重视，使得不同年度股利政策变动较大，稳定性较差。

Lintner（1956）是研究股利平稳性度量的第一人，以局部调整股利模型中的调整速度系数作为测定股利平稳性的指标。此后几十年间，学者们提出了各种理论试图解释不完美市场中的股利政策问题，股利政策也被证明确实与企业价值、投资者决策之间存在着一定的联系，众多股利相关理论如“一鸟在手”理论、顾客效应理论、信号传递理论、代理成本理论、生命周期理论以及行为股利理论等从不同角度对股利政策产生的前因以及影响进行分析总结。

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