多个大股东对企业价值的影响研究

论文总字数：22264字

摘 要

随着经济与现代企业的发展，股权结构越来越受到国家、媒体和企业管理者的关注。有不少学者对股权结构与企业价值二者之间的关系进行研究，认为两者呈正相关的学者表示股权集中可以产生监督效应，从而提高企业价值；反之，持负相关结论的学者表明股权集中与企业价值呈负相关，股权越集中，企业价值越低。除此之外，也有一部分学者研究发现股权结构与企业价值之间没有关联。多年来，国内外对这二者关系的研究已经有了不小的成果，但一直没有得出一致的结论。

本文通过对多个大股东和企业价值之间的关系进行研究，为完善我国股权结构以及公司治理提供理论依据。本文通过研究2016-2019年A股上市公司，进行规范分析和实证分析，得出以下结论：多个大股东的股权结构有利于对第一大股东和公司管理层进行监督和制约，有效抑制了股东为了一己私欲侵害公司整体的利益，从而提高了企业价值。

关键词：多个大股东；企业价值；股权结构

An Empirical Study of the Impact of Multiple Large Shareholders and Firm Value

ABSTRACT

With the development of the economy and modern enterprises, the ownership structure has attracted more and more attention from corporate managers, governments and scholars at home and abroad. At present, domestic and foreign scholars have concluded that the relationship between equity concentration and corporate value mainly has positive correlation, negative correlation, inverted "U" and positive "U". Scholars who believe that the two are positively correlated say that the concentration of equity can produce a supervisory effect, thereby increasing the value of the enterprise; Conversely, scholars who hold negative relevant conclusions show that the concentration of equity will reduce the company's performance, thereby harming the company's interests and reducing the company's value. In addition, some scholars believe that there is no correlation between equity concentration and corporate value. Over the years, domestic and foreign researches on the relationship between the two have yielded considerable results, but have not reached a consistent conclusion. While absorbing the research results of domestic and foreign scholars, this paper also studies the influence of the ownership structure of multiple major shareholders on the value of the enterprise based on the characteristics of modern Chinese enterprises.

By studying the relationship between multiple major shareholders and corporate value, this paper explores the impact of the degree of equity checks and balances on corporate value, so as to provide a theoretical basis for improving corporate governance in my country. This article uses the 2016-2019 A-share listed companies with multiple major shareholders as the initial sample, and uses empirical analysis methods to conduct research. The empirical analysis results show that the shareholding structure of multiple major shareholders is conducive to the supervision and restriction of the largest shareholder and the company’s management, multiple major shareholders check and balance each other and supervise each other, which effectively restrains the shareholders from infringing on the company's overall interests for their own purposes, thereby enhancing the value of the company.

Keywords: Multiple Large Shareholders；Equity Gap；Firm Value

目 录

摘 要 I

ABSTRACT II

第一章 绪 论 1

1.1 研究背景 1

1.2研究目的及意义 1

1.3研究内容和方法 2

1.3.1研究内容和框架 2

1.3.2研究方法 2

第二章 文献综述 3

2.1股权结构与企业价值的相关研究 3

2.2多个大股东股权结构在公司治理的作用 3

2.3股权集中度与企业价值的关系 4

2.4本章小结 5

第三章 多个大股东股权结构对企业价值影响的理论分析和假设 6

3.1企业价值 6

3.1.1企业价值的含义 6

3.1.2 公司价值的衡量方式 6

3.1.3托宾Q理论（Tobin’s Q Theory） 6

3.2股权结构对公司治理的影响 7

3.2.1 股权结构与监督机制 7

3.2.2股权结构与激励机制 7

3.3多个大股东对企业价值影响的理论研究 8

第四章 多个大股东与企业价值关系的实证分析 11

4.1实证分析样本和数据的选择 11

4.1.1多个大股东的定义标准 11

4.1.2样本选择 11

4.2 多个大股东与企业价值实证分析变量的选取 11

4.2.1 被解释变量——公司价值指标 11

4.2.2 解释变量 12

4.2.3 控制变量 12

4.3 多个大股东与企业价值相关性实证分析模型的建立 13

第五章 实证分析和结果 14

5.1描述性统计 14

5.1.1 行业分类统计 14

5.1.2 单一股东控股与多个大股东共同控股样本的分布 14

5.1.3 变量的描述性统计 15

5.1.4 多个大股东与企业价值的简单分析 16

5.2相关性分析 17

5.3 多个大股东与企业价值的回归分析 17

5.3.1存在多个大股东对公司价值影响的实证分析 17

5.3.2多个大股东控制权分布于企业价值的关系 18

5.4 稳健性检验 19

第六章 结论和建议 20

6.1 结论 20

6.2 政策性建议 20

致 谢 22

参考文献 23

1. 绪 论

1.1 研究背景

随着社会经济的发展，企业的竞争不仅取决于产品，服务或外部市场的竞争，还取决于公司治理机制。良好的公司治理不仅可以有效地约束公司经理并激励他们，从而提高公司绩效，而且可以增加投资者的信任度。大多数投资者认为公司治理是他们考虑的重要因素。股权结构是公司治理的基础，公司治理是股权结构的特定表现形式。股权结构决定了股权的集中程度和股权的构成，二者的不同会导致公司管理者的行权方式和制定公司战略的不同，从而影响公司治理和企业价值。

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