资本结构与公司价值——基于纺织业上市公司的实证研究

论文总字数：25481字

目 录

1引言 ……………………………………………………………………1

1.1研究背景…………………………………………………………………………………1

1.2研究目的…………………………………………………………………………………1

1.3研究意义…………………………………………………………………………………2

1.4研究内容…………………………………………………………………………………2

1.5研究方法…………………………………………………………………………………3

2文献综述………………………………………………………………3

2.1资本结构与公司价值相关性的文献综述………………………………………………3

2.2有关金融危机下资本结构调整的文献综述……………………………………………4

2.3有关纺织业公司资本结构现况的文献综述……………………………………………4

3实证研究设计…………………………………………………………5

3.1样本选取…………………………………………………………………………………5

3.2假设提出…………………………………………………………………………………6

3.3变量定义…………………………………………………………………………………6

3.4模型构建…………………………………………………………………………………7

3.4.1方法说明…………………………………………………………………………7

3.4.2数据处理…………………………………………………………………………8

3.4.3主成分分析………………………………………………………………………8

4实证研究过程…………………………………………………………12

4.1描述性统计………………………………………………………………………………12

4.2相关性分析………………………………………………………………………………13

4.3回归分析…………………………………………………………………………………16

5研究结论与建议………………………………………………………17

5.1实证研究结论……………………………………………………………………………17

5.2相关建议…………………………………………………………………………………18

参考文献…………………………………………………………………18

致谢………………………………………………………………………22

资本结构与公司价值——基于纺织业上市公司的实证研究

陈怡兰

, China

Abstract: As one of Chinese traditional economic pillars of industry, textile industry has always been cause for concern. This paper selects financial data of 44 listed textile companies from 2012 to 2014. The use of EXCEL and SPSS software through the main component analysis and regression analysis were studied empirical relationship between capital structure and firm value. The empirical results show that: There was a positive correlation between Chinese textile industry listed company capital structure and corporate value, but in the current environment, companies should be optimized through equity, strengthen cash flow management, improve profitability and other ways to optimize the capital structure enhance corporate value.

Key words: Capital Structure; Corporate Value; Listed Companies of Textile Industry

1引言

1.1研究背景

近年来，“公司价值”和“资本结构”等名词一直为人所津津乐道。如果仅从定义入手，资本结构所代表的是企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果，其主要分为内部资金和外部资金；而公司价值则意味着该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，与企业财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。由此可见，二者之间息息相关，牵一发而动全身。

从二十世纪九十年代开始，与公司结构、公司股权及公司价值等有关的研究慢慢开始受到国人的关注和重视，到目前为止，我们已经对许多专业词汇耳熟能详，同时有关上市公司资本结构各类问题的研究也越来越多，令人激动的是，国内外有关资本结构与公司价值之间相关关系的研究也数不胜数。本次研究将视角定位于资本结构和公司价值，并且着重以纺织业上市公司为主要研究对象，结合各类文献及相关数据进行探讨。

古往今来，衣食住行都是我们生活首要考虑的问题，而服饰更是摆在了第一位。纺织业作为“衣”得以实现的基础，提供一系列基本物质资料，其地位不言而喻。随着历史潮流的发展，纺织业早已渗透到我们生活的每一个部分，不容忽视且不可缺少。改革开放以来，纺织业得到飞速发展，并且取得了令人瞩目的重大成果，但不可否认的是，我国的纺织业作为传统工业支柱产业以及极为重要的民生产业，仍旧存在诸多问题。尤其在2007年美国次贷危机爆发，一步步恶化并席卷世界各地，最后引发全球金融危机的过程中，我国的各个经济领域的生产经营都收到了巨大的影响，其中以纺织业的波动最为剧烈。由此可见，纺织业作为我国经济的中流砥柱，在面对金融危机时太过脆弱和被动，造成这个问题的原因有很多，其中之一便是我国大多数纺织业上市公司的资本结构并不健全，自主创新能力太过薄弱，资本投入不足，始终止步于劳动密集型产业。

据中国报告大厅发布的数据可知，2014年1~10月份纺织业主营业务收入为54493亿元，增长7.57%；利润总额为2683亿元，增长9.13%；出口额为2544亿美元，增长6.37%，但内需消费总额的增长率从年初的7%变成10%，整个纺织行业产业链前端持续低迷，并处于低速增长状态，产业的调整升级迫在眉睫。

因此，想要促进整个纺织业蓬勃发展，改变其内部缺陷，就必须找到内部结构的具体问题及其对整个公司价值的影响，通过样本分析、回归模型等统计学和计量经济学的研究方式，从具体数据入手，找到问题关键所在并就如何提高我国纺织业的价值提出实际可行的建议。

1.2研究目的

纺织业作为国民基础产业，一直备受居民关注，它的发展与国家经济和居民生活密不可分。但到目前为止，纺织业仍旧存在诸多问题，尤其在如今金融危机对我国的影响日益加深的情况下，其面临着极为严峻的考验。本文将研究重点放在纺织业上市公司的资本结构特征上，从近几年多家上市公司的资产负债表、现金流量表等三表一注入手，运用数据统计和回归分析，得出我国纺织业上市公司资本结构与公司价值的具体关系，并且从中找出纺织业目前存在的内部结构问题，针对目前存在的典型问题提出相关处理和改进方案，以此推进我国纺织业上市公司的健康发展。

1.3研究意义

公司价值的定位是一家公司能否持续发展并与其对手竞争的决定因素，是公司运行首要考虑的环节；同时，上市公司资本结构的形成取决于该上市公司所在的行业，因此纺织业上市公司资本结构的研究具有其针对性和特殊性。

目前，我国资本市场的发展仍旧不够成熟，虽然在资本结构这一研究领域的研究日益丰富，但大多偏固化，不够灵活，而且始终没有探讨出适用于我国上市公司的系统且完整的理论。

随着我国现代化建设和世界经济一体化的进程越来越快，国际金融变动对我们的影响也越来越大，面对这样的市场环境，如何灵活应对并稳健发展成了上市公司密切关注的内容，而资本结构的调整正是其中不可忽略的部分。

在诸多有关资本结构与公司价值的研究文献之中，针对纺织业进行专门研究的相对较少，但纺织业作为我国产业结构的重要一员，其地位相对较高。在早期，纺织业上市公司因其自身特点以及宏观经济政策的调控，曾一度忽视公司内部资本结构的变化，将重心放在开拓市场、进出口贸易及盈利之上，正因如此，当金融危机袭来之时元气大伤，损失颇多。现在对于纺织业上市公司而言，面对不断扩大深化的经济危机，他们必须通过合理规划公司资本结构提高财务收入及公司价值，以减少资金流动性短缺等问题。

本文从纺织业上市公司的资本结构入手，由其偿债能力、经营能力等多个方面对公司价值进行分析，同时结合金融危机发生时纺织业公司的经营变动情况及应对能力进行综合研究，希望可以得出一些有价值的内容，以此促进公司价值提升，为推动资本市场的向上发展和保护投资者的利益尽一份绵薄之力。

1.4研究内容

本次研究基于纺织业上市公司的相关数据，内容包括五个部分，具体安排如下：

第一部分：引言。这一章主要介绍本文的研究背景、研究目的和研究意义，对资本结构和公司价值进行理论上的分析和阐述，同时指出纺织业上市公司的特殊性，为下面的研究奠定基础。

第二部分：文献回顾。这部分首先根据相关概念对有关纺织业资本结构与公司价值的相关文献进行归纳总结和分类，主要包括资本结构与公司价值的相关性、金融危机下资本结构的调整措施以及纺织业上市公司现状研究三个方面；最后根据论文发表时间对所有国内外文献进行汇总，提炼学者们的研究成果和不足，以此确定本文的研究方向。

第三部分：实证研究设计。这一章首先对研究所要使用的分析工具进行阐述，然后进行样本选取并进行简单介绍，提出假设并对变量进行定义和解释，最后根据相关假设构建出一个完整模型。

第四部分：实证研究过程。这部分将运用计量经济学的相关知识进行具体研究和分析，对纺织业上市公司的相关数据进行描述性统计和相关性分析，最后对资本结构与公司价值之间的回归模型进行具体分析，将托宾Q值作为公司价值的衡量指标，把资产负债率和长期负债率作为资本结构的代表，以公司各项能力和规模为控制变量建立回归模型，分析纺织业上市公司资本结构与公司价值的具体联系。

第五部分：研究结论与建议。这一章将综述前几章的重点内容，同时结合实证研究的数据做出实证研究结论，并且根据最后的结论对纺织业上市公司的资本结构优化提出相关建议，以此提升公司价值。

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