房地产上市公司资本结构优化研究

论文总字数：23067字

目 录

1.绪论 1

1.1研究背景和意义 1

1.1.1研究背景 1

1.1.2研究意义 1

1.2研究内容与方法 1

1.2.1研究方法 1

1.2.2研究内容 1

1.3创新与不足 2

1.3.1创新点 2

1.3.2研究的不足 2

1.4文献综述 2

1.4.1国内文献综述 2

1.4.2国外文献综述 3

2.相关概念界定与资本结构理论 3

2.1资本结构的相关概念 3

2.1.1资本结构 3

2.1.2资本结构优化 4

2.2资本结构的理论基础 4

2.2.1资本结构理论综述 4

2.2.2净收益理论 4

2.2.3 MM定理 5

2.2.4权衡理论 5

2.2.5优序融资理论 5

2.2.6控制权理论 5

3.我国房地产业资本结构现状分析 6

3.1房地产行业总体情况分析 6

3.2房地产企业资本结构现状 7

3.3房地产上市公司融资分析 8

3.4资本结构存在的问题 10

3.4.1内源融资比重小 10

3.4.2负债结构不合理 10

3.4.3股权结构较集中 10

4.房地产上市公司资本结构的影响因素实证分析 10

4.1样本选取 10

4.2变量定义 11

4.3研究假设 11

4.4模型建立 12

4.5描述性统计 12

4.6多元线性回归分析 13

4.6.1相关性分析 13

4.6.2回归分析模型 13

4.6.3多重共线性检验 14

4.6.4模型系数与t检验 14

4.7回归方程的模型检验 15

4.7.1F检验 15

4.7.2拟合度检验 15

4.7.3 DW检验（自相关性检验） 16

4.8实证结果分析 16

5.对策与建议 16

5.1扩大融资渠道，实现融资方式多元化 16

5.2提高企业盈利能力，降低资产负债率 17

5.3不盲目追求发展速度，稳扎稳打地发展 17

5.4充分利用股权融资，形成股权的相对集中 17

6.结论和展望 18

参考文献 18

附录 20

致谢 21

房地产上市公司资本结构优化研究

张蝶

,China

Abstract：The capital structure of enterprises has always been the focus of many scholars at home and abroad. As a capital intensive industry, the real estate industry is the focus of the study. this paper uses multiple linear regression to analyze the real estate listing Corporation data, find out the direction of improvements what have obvious influence on capital structure and the way to improve these pathways, and puts forward the relevant suggestions. The results of empirical research show that corporate liquidity and profitability are significantly negatively correlated with the capital structure , the company size is positively correlated.

Key words：Capital structure; real estate; Financing

1.绪论

1.1研究背景和意义

1.1.1研究背景

2016年开始，中国的房价又开始了一轮大幅度的上涨，北京上海深圳这种一线城市自不必说，诸如苏州南京等等二线城市的房价也开始了大规模的上涨，房收益，地产业又一次成为全国人民关注的重点。房地产业自从1998年全面房改以来，不仅成为了中国国民经济的支柱性行业，房地产业的发展更是与每个公民的生活都息息相关。商品房经济时代的来临，中国能结束了单位分配房子的时代，只能选择自己在市场上购买房子，自此以来，房地产业高速发展，逐渐变成了今天这种状态，房地产业越来越深入的渗透进国民经济，影响着国民经济的发展，中国的房地产业存在着各种各样的问题，我国从来都没有放松过对房地产行业的调控，从1992年以来，出台了非常多的调控政策，但是中国的房地产业依然像脱缰的野马一样难以掌控，比如13、14年在一直坚持的房地产宏观调控政策的影响下房价有所回落并且趋于平稳，去年却又重蹈覆辙，又开始大幅度上涨。房地产企业的经营状况不仅仅影响着本行业，更是对其他周边行业有着决定性的影响。与房地产行业相关的行业差不多有60余个，这么高的行业关联度，决定了房地产的行业波动足以影响整个国民经济的平稳运行。

1.1.2研究意义

房地产行业是一个资金密集型的行业，资金投入巨大并且投资期长，而且属于政策导向型的行业，受政府宏观政策的影响巨大，鉴于房地产企业的这些种种特点，一个好的资本结构对于房地产公司而言，就非常重要了，科学的适合的资本结构不仅能够提高房地产公司抵抗市场风险，防范政策风险的能力，而且能够降低资金成本，提高房地产投资的收益。企业应该如何选择一个正确的资本结构，这是现代的企业组织管理学研究的一个重要问题。总的来说,科学的资本结构能够加强企业的内部控制的职能，能够最大程度的提升企业的企业价值，并且企业的资本结构对于企业的长远发展来说，意义非凡，资本结构对于企业的重大决策也有很重要的影响，它是企业的高层对企业的控制的具体表现。我国的房地产企业普遍地过分依赖银行贷款融资，融资渠道太过单一化，过多的债务融资导致企业的财务杠杆太高，美国的房地产信贷危机前车之鉴依然为人们所警记，对于房地产企业的资本结构的研究就十分的有必要了，分析房地产企业的资本结构存在的问题，并且找出能够改善资本结构的方法，有利于房地产企业的长远发展，改善房地产行业的现有状况，才能够保障国民经济的平稳运行。

1.2研究内容与方法

1.2.1研究方法

开始本文采用文献分析法，大量地阅读，整理与研究了以往的资本结构研究，在此基础上选定了论文的研究重点、方向还有实证的方法。文章的主要部分是实证研究部分，这里运用了多元回归分析的方法对整理好的房地产上市公司数据进行了研究，定性与定量相结合，比较清楚明晰地表现了影响资本结构的因素。

1.2.2研究内容

文章分为主要有五个大部分，第一个是绪论，主要写研究的背景和意义、方法和内容，并对参考的国内外文献进行概括描述；第二部分是资本结构理论研究，这是文章的理论基础，简要的介绍了资本结构研究理论的发展史，还有比较关键的理论例如MM定量、权衡理论和控制权理论等等；第三部分是根据收集来的数据，研究了房地产企业的总体发展状况和资本结构的现状；第四部分是文章的实证研究部分，研究了六个解释变量与资本结构之间的线性关系；第五部分在前面的研究的基础上，针对资本结构上存在的问题，对症下药，分别提出了优化的建议。

1.3创新与不足

1.3.1创新点

国内国外研究房地产资本结构的论文众多，在经过大量地阅读相关文献后，本文的选择了用实证分析法利用多元线性回归模型对资本结构进行研究，总结全文有几个创新的地方：

1.数据较新，是用刚出来的2015的房地产上市公司的年报数据，比较具有时效性，样本量也较大，剔除ST与其他一些数据不全的公司以后有96家，大部分的上市公司都包括在内。

2.在第三块部分关于资本结构分析现状的地方，不仅使用了图表，还对数据用SPSS进行了描述性统计，同时也将数据进行了比较详细的分段统计，这样看上去比较明了，能更好的表现出房地产上市企业各种指标的分布情况。

3.在最后得出的实证分析结论上，大部分的文献得出来对资本结构影响最大的是盈利能力，本文最后发现几个变量中企业的资金流动性也就是偿债能力的影响是最大的。

1.3.2研究的不足

同时因为学术水平的限制还有时间精力的不足本文也有一些不足的地方的地方：

1.有的方面研究的不够深入，比如像分析企业股权结构现状时没有多找几个指标，只写了第一大股东的占比，所以分析地不够透彻。

2.因为技术水平的不足，只用了2015年一个年份的数据进行回归分析，没有使用面板数据，可能导致研究的不够全面，说服力不够。

3.本文侧重于关注企业特征对资本结构的影响，没有将外部因素进行量化并入实证分析进行研究，最后得出的改善建议也是对于公司本身来说，没有对国家政策，金融机构等等提出建议，所以优化的意见不够全面。

1.4文献综述

1.4.1国内文献综述

中国关于资本结构的研究起步较晚，近年来一直是国内学者研究的重点，尤其是关于房地产行业的。包微微（2013）许拓（2013）刘倩（2012）用多元线性回归对房地产上市公司进行实证研究，最后得出了企业规模、流动性还有企业盈利能力是显著的影响因素，然后根据这三方面提出了相关优化建议，于胜楠（2013）于其类似，与此同时认为税负水平也是影响资本结构的重要因素。陈德萍 曾智海（2012）运用了GMM即广义矩估计法对资本结构鱼企业绩效的联立方程进行研究，发现了企业的经营绩效跟资本结构之间是相互影响的。许拓（2013）用因子分析法从资本结构的三个方面即融资结构、股权结构、负债结构研究公司资本结构对公司经营绩效的影响，得出相关的量化模型，从而找出最佳的资本结构，提出相应的优化建议。谷娟（2013）张佟（2016）肖泽忠 邹宏（2008）从资本结构形成的源头就是融资结构入手，分析了我国股权融资偏好的成因并提出了相关的改进方法。刘倩（2012）侧重地分析了房地产企业的资本结构现状，用描述性统计分析了存在着负债率过高，股权太过集中，还有融资渠道太少种种问题。赖东锐（2014）运用了结构方程模型对混合截面数据分析了资本结构对经营绩效的影响途径。李媛（2013）闫志飞（2013）采用房地产上市公司的面板数据用定性分析的方法分析了资本结构的微观影响因素，盈利能力，偿债能力还有运营能力，公司规模等等都是比较显著的影响因素。吴晓迪（2010）提出一种比较新的融资渠道即资产证券化，能达到降低资金成本，减少财务风险的目的。田松（2012）叶一靖（2013）围绕着财务杠杆效应运用因子分析法对最优资本结构区间进行研究，最后得出优化的建议，要扩大内部和外部的融资途径并且企业内部要有对财务风险进行预测的机制。侯雪晨（2015）运用了静态模型与动态模型相结合的方法对资本结构的影响因素进行研究，还用了部分调整模型算出具体的最佳的资本结构。

1.4.2国外文献综述

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